报告品种：螺纹钢

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7月27日，卷螺期货走出典型的窄幅震荡行情，期螺10收3078涨5，期卷10收3294涨11，A股三大指数集体收涨，沪指涨1.15%，深成指涨2.72%，创指涨3.16%，新股N长鑫上市首日涨超465%刷新A股总市值纪录。但钢材现货市场完全是另一番景象——价格稳中降10-20元/吨，期货高位调整，市场观望情绪较重，交投积极性不高。

更关键的点在炉料端：唐山、邢台、天津、石家庄主流钢厂相继宣布，7月29日零时起湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，焦炭第二轮提降正式落地。

对废钢客户而言，这一天发生的事情远比价格涨跌更值得思考，盘面看似企稳，但成本端正在经历一轮无声的下移，而废钢自身又被困在“货源紧”与“钢厂利润亏”的夹缝中动弹不得，根据富宝资讯数据统计，7月27日，国内废钢5涨5跌，行情几乎没有丝毫波澜。我们判断一贯明确——当下仍不是反弹的起点，而是磨底的中段。

焦炭二轮提降，废钢最后的成本支撑已失效

把时间轴拉回到7月20日焦炭首轮提降50-55元/吨落地，河北废钢市场走入“一压一托”的矛盾行情——下游建材深陷传统淡季，终端需求疲软压制钢厂利润，本该持续压价收料；但高温酷暑叠加汛期降雨，废钢回收货源大幅缩水，钢厂到货长期不足，只能被动上调采购价抢料补库。

那么当下，7月29日即将执行的二轮提降，相当于在首轮基础上再砍50-55元/吨。两轮累计100-110元/吨的降幅，对铁水成本的下拉是实质性的。富宝数据显示，铁废价差已经从前期的相对高位收窄到40元/吨，焦炭二轮提降落地后，铁水成本将进一步下移，铁废价差可能继续收窄甚至转正——这意味着废钢相对铁水的性价比优势将被快速吞噬，钢厂在成材不跟涨的情况下，没有任何理由主动进一步提价抢货。

更深一层的产业逻辑是：钢厂亏损面当下超半数。我们在调研中发现，目前有钢厂已经出现资金问题。钢厂在自身库存处于高位的情况下，对加大生产积极性不高，普遍采取控量、降库策略。这种“钢厂亏损→压制原料→铁水成本下移→废钢性价比走弱→钢厂采购谨慎”的负反馈链条，眼下二轮提降只是这条链条的中间一环，后面或还有铁矿偏弱、焦煤下跌的连环传导。

的确，高温+票税紧张导致资源紧是真紧，但螺废价差仅719的约束下，废钢难以独立挺价，需等待成材把价差拉开至800以上才有进一步空间。加上当前焦炭二轮提降通道已开，铁水成本还有下移空间，废钢采购价后面或仍有进一步窄幅走低的可能性。

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