报告品种：聚烯烃

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调研时间：2026年7月1日至7月3日

调研地点：山东

摘要：

地缘政治扰动带来的市场冲击逐步缓释，聚烯烃市场行情进入下游企业补库行为关键观测窗口。本次调研选取山东省多家代表性PP下游加工企业、区域头部代理商、中小贸易商及仓储物流主体开展实地走访。当前聚烯烃全产业链库存处于历史低位，若下游集中开启补库操作，市场流通货源或再度趋于紧张。本次调研围绕产业链原料库存水平、下游成品库存、企业开工负荷、订单需求、行业盈利及市场补库意愿等维度开展摸底，现将调研核心情况汇总如下：

一、行业整体基本面概况

（一）终端订单需求端：同比显著走弱，旺季生产亦受原料约束

区域下游加工企业订单规模同比往年同期大幅下滑，整体降幅区间30%—40%。传统淡季（6—8月）阶段，往年区域头部企业为保障用工稳定、维持基础备货，装置开工负荷普遍维持75%左右；2026年同期行业平均开工仅50%，对比环保限产最严格周期65%的开工水平仍存在明显差距。

受原料高位运行、价格宽幅波动影响，本年度传统需求旺季（4—5月）大量下游加工企业被迫阶段性停机。行业产能扩张节奏全面放缓，产能出清进程尚未大规模落地；中小产能主体多采用联合生产、来料代工模式经营，通过收取加工费替代自有设备投产，规避原料价格波动风险。

（二）企业开工负荷：头部企业韧性更强，中小企业仅保基础用工

行业开工呈现显著分化特征：具备来料加工、出口外销、项目招标多元渠道的头部生产企业，装置综合开工率维持60%以上；中小型加工企业开工负荷仅维持保障基础用工的最低水平，生产弹性显著不足。

（三）原料库存：全产业链去库完成，现货采购以当日刚需为主

当前聚烯烃全产业链原料库存整体处于极低水平，仓储流通环节、贸易代理端、下游生产企业均无存量备货，原料采购执行当日到货模式。区域市场存量货源已出清至2021年遗留库存，新旧料价差不足300元/吨；仓储机构反馈，库内现货均为近一月工厂直发新货，生产企业车间原料均为2026年6月出厂全新料。往年市场备货主力头部生产企业，已于4—5月现货高价阶段完成全部库存套现；企业后续备货计划将依据现货绝对价格、成品加工利润修复幅度综合判断。

（四）成品库存：维持订单导向，无主动囤货行为

全行业成品库存同比往年同期偏低。上游原料价格高企、波动幅度较大，成本向下游终端传导存在阻滞，企业采取以销定产模式，厂内成品库存多为已签订待交付订单货物，无主动囤积成品操作。

（五）行业盈利水平：整体盈利薄弱，企业分化明显

产业链整体盈利空间收窄，经营主体盈利表现分化。地缘冲突爆发前提前低位备货、经营操作灵活的企业仍保有合理盈利；区域中小型加工企业普遍陷入亏损，多数小型产能主体关停自有生产设备，接收外部订单委托头部企业代工生产。代理商、贸易商受行情剧烈波动冲击，上下游违约事件频发，行业整体贸易环节微利或亏损运行。

二、调研样本企业细分情况

（一）集装袋生产企业A

企业下设两大生产厂区，厂区月PP原料消耗分别约1000吨、3000吨；生产原料以PP为主，少量7042牌号产品用于集装袋内衬加工。

1、开工负荷：小型厂区满负荷生产，大型厂区开工负荷2/3；前期装置持续间歇性停机，综合测算维持低负荷生产亏损幅度低于全面停机，企业小幅生产形成少量成品库存。

2、订单情况：行业传统淡季，终端订单增量匮乏。

3、原料库存：零原料备货，按需当日采购；原料价格小幅下调时减量采购，价格大幅回落时适度集中补库。

4、成品库存：库存规模同比往年偏低，厂内1000余吨成品为前期停机期间积压订单配套产出货物。

5、盈利状况：当前经营处于盈亏平衡线附近；上半年间歇性停机阶段持续亏损，企业采购策略灵活，前期6100元/吨附近低位建仓，9000元/吨高位兑现库存，价格回落阶段再度适度补库，依靠波段操作维持整体盈利。

6、后市预判：终端需求预期偏弱，判断当前现货价格估值偏高，暂无中长期原料囤货计划。

（二）集装袋生产企业B（工贸一体化头部企业）

企业兼具实体加工与分销代理业务，主营内贸并拓展出口渠道；配备国内成套圆织、拉丝、吊带、缝纫生产线共35条，主营丙纶丝、基布、集装袋、吨包等产品，月产能区间0.8—1.2万吨。

企业为中石化、中石油、陕西延炼、蒲城炼化等主流石化厂直签客户，依托厂方返点具备采购成本优势，市场化外采、点价采购占比偏低。

1、订单情况：订单规模同比下滑40%，5月起进入传统淡季；出口业务承压明显，核心制约因素为原料成本高企、海运费用上行。企业直接及间接出口月供货量约1000吨，占总产能比重约10%。

2、开工负荷：综合开工率50%；往年淡季开工稳定于75%—80%，环保限产周期亦可维持65%开工，本年度原料高价为开工下滑核心诱因。

3、原料库存：往年常态化常备原料库存不低于3000吨，当前原料库存清零。

4、成品库存：严格执行以单定产，成品库存规模与在手订单匹配。

5、盈利状况：加工环节无盈利空间。

（三）区域头部代理商C

企业为国内头部聚烯烃代理商，覆盖国内主流石化厂分销业务，同步布局进口货源渠道，全国多区域设立分支机构；山东区域主营中煤、宝丰、蒲城、神华、延长石油等炼化企业货源。

1、库存现状：存量库存同比往年显著下行，前期高价囤积PP货源已全部清仓兑现。

2、下游终端反馈：下游全流程低库存运行，采购仅满足刚需，普遍要求现货即时交付；小型加工厂全面停产，大型企业阶段性降负荷生产，仅维持基础用工以应对淡季周期、原料高价、成品亏损三重压力。

（四）PP中小型贸易商D

企业聚焦区域PP流通业务，定位次终端服务商，以现货周转为主，少量择机持有库存。

本年度经营受损严重，前期预售货源遭遇下游大面积违约，市场存量未交付预售订单规模仍处高位；据他了解，全市场流通货源稀缺，贸易商、终端生产企业均无存量备货。

三、调研核心结论

当前聚烯烃全产业链库存维持低位区间，上游原料高价压制产业链盈利水平，下游终端订单需求整体偏弱。若后续原料现货价格出现下行行情，下游企业将结合终端订单恢复情况、成品加工利润修复程度、原料绝对价格水平综合评估补库可行性；现阶段产业链下游对中长期市场行情整体持偏悲观预期。

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