华鑫早间头条

宏观与产业

1、华为半导体负责人何庭波7月3日发布《面向多层级电子系统的时间缩微理论》（“韬定律”）V2版本。相比较5月25日发布的V1版本，新版论文在原有理论框架基础上，补充大量工程落地细节、实测量化数据与产品演进路线，进一步完善以时间常数τ为核心的后摩尔时代缩放理论体系。

2、1、经过两个多月的市场技术与业务准备，A股交易新规7月6日起正式施行。新版交易规则核心变化包括：1、盘后固定价格交易方式适用证券范围由科创板股票扩展至全部A股和交易型开放式基金。2、基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价。3、沪深两市主板ST、*ST股票涨跌幅限制由5%调整至10%，与主板普通股票保持一致。4、深交所创业板引入做市商制度，大宗交易机制优化。创业板股票协议大宗交易成交确认时间由15:00-15:30，调整为9:30-11:30、13:00-15:30。

3、国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》，到2030年，生态环境质量全面改善，美丽中国建设取得新的重大进展。《规划》明确深入打好蓝天碧水净土保卫战、全面实施固体废物和新污染物治理行动等7方面重点任务，提出大气污染防治提升、水生态环境治理与保护修复、海洋生态环境保护修复、新污染物协同治理等重大工程。

资本市场

1、上周五A股与港股市场

上周五A股冲高回落，上证指数收涨0.37%报4043.64点，深证成指涨0.64%，创业板指涨0.07%，万得全A涨0.48%，市场成交额3.21万亿元。盘面上，机器人概念股掀涨停潮，贵金属、商业航天、PCB概念走强；半导体产业链调整，氟化工、光刻机、网游概念股明显回落。

上周五港股震荡走强，恒生指数收涨1.28%报23350.03点，恒生科技指数涨1%，恒生中国企业指数涨1.15%。有色、消费、汽车股涨幅居前，芯片股领跌。南向资金净买入45.38亿港元。

2、上周五美股、美债与汇率

因美国独立纪念日假期，美股上周五休市。 

美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.62个基点报4.135%，3年期美债收益率涨0.85个基点报4.161%，5年期美债收益率涨0.89个基点报4.227%，10年期美债收益率涨1.00个基点报4.485%，30年期美债收益率涨0.80个基点报4.986%。 

纽约尾盘，美元指数涨0.01%报100.87，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.02%报1.1436，英镑兑美元涨0.02%报1.3349，澳元兑美元涨0.24%报0.6939，美元兑日元涨0.16%报161.3750，美元兑加元涨0.14%报1.4201，美元兑瑞郎涨0.01%报0.8036，离岸人民币对美元涨24个基点报6.7858。  

▌商品相关信息（上周五）

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨1.49%报4187.3美元/盎司，周涨2.22%，COMEX白银期货收涨2.87%报62.815美元/盎司，周涨6.06%。美国非农数据疲软，美联储加息预期降温，推动金价上行。

美油主力合约涨0.13%报68.78美元/桶，周跌0.65%；布油主力合约涨0.19%，报71.94美元/桶，周跌0.91%。美国6月非农大幅不及预期，市场下调美联储加息预期，同时空头回补推动油价上涨，另外俄罗斯诺尔西炼油厂遭无人机袭击后暂停原油加工，市场担忧供应收缩支撑油价。

伦敦基本金属多数上涨，LME期锡涨4.78%报53395.0美元/吨，周涨5.62%；LME期锌涨1.75%报3548.0美元/吨，周涨2.19%；LME期镍涨0.68%报16360.0美元/吨，周跌2.03%；LME期铅涨0.67%报1888.0美元/吨，周跌0.81%；LME期铜涨0.24%报13357.5美元/吨，周线持平；LME期铝跌0.05%报3090.0美元/吨，周跌2.81%。。

▌策略参考和回顾

【期指和期债】大盘：A股三大指数全天震荡收涨，呈现明显的结构性分化。截至收盘，上证指数上涨0.37%报4043.64点，深证成指上涨0.64%报15597.51点，创业板指微涨0.07%报4019.93点，而科创50指数下跌0.59%。全天沪深两市成交额合计3.18万亿元，较上一交易日缩量约2681亿元。个股方面涨多跌少，全市场3803只个股上涨，1622只个股下跌。盘面热点快速轮动，资金呈现典型的高低切换特征。机器人概念全天领涨，埃斯顿等四十余只成分股涨停；黄金、汽车、国防军工及创新药等低位防御板块表现强势。下跌方面，前期涨幅较大的半导体材料、光刻胶及传媒板块遭遇资金获利了结，领跌两市。期指：期指整体冲高回落，收盘分化。沪深300股指期货（IF）主力合约上涨0.58%，上证50股指期货（IH）主力合约上涨0.42%，中证500股指期货（IC）主力合约上涨0.27%，中证1000股指期货（IM）主力合约下跌0.23%。期债：30年期主力合约（TL）下跌0.22%报113.250元，10年期主力合约（T）下跌0.04%报109.035元,5年期主力合约（TF）基本持平报106.340元。2年期主力合约（TS）涨0.01%报102.626元。分析：周末三大重磅利好密集落地，对周一市场将产生显著的定向催化作用。产业端，存储龙头江波龙上半年净利预增超620倍，直接验证了AI算力爆发下存储芯片“量价齐升”的超级景气周期；同时，华为发布“韬定律V2”并补充实测数据，标志着国产芯片在成熟制程下的高端突破进入工程实证阶段。这两大消息将极大提振半导体及存储板块的做多情绪，有望终结近期的回调震荡。资金端，央行周一将开展万亿买断式逆回购，对冲到期量后净投放约2000亿。这标志着央行结束前期流动性回笼节奏，释放下半年资金面由紧转松的明确信号，充裕的中长期资金将为科技成长赛道的估值修复提供坚实托底。受此双重利好共振，周一股指期货大概率高开修复，代表科技成长的IC、IM延续高弹性。但注意，部分高位存储股前期已积累获利盘，利好落地易引发资金兑现与板块分化。市场或呈现“高开震荡”格局，单边逼空概率较小，建议防范冲高回落风险，聚焦有业绩支撑的低位核心资产。

【有色】周五夜盘有色分化。沪铜、沪铝和沪镍低开后窄幅波动，收盘较周五小变化有限；而沪锌、沪铅和沪锡均上涨，沪锡涨超万点，涨幅超3%，增仓明显。周五美股因假期休市，同期美元指数窄幅波动。白天盘关注A股对有色影响，目前国内铜的交易所仓单和社会库存均持续下降，下方支撑较强，沪铜若恢复增仓，期价处于易涨难跌的局面，同期注意具有算力金属之称的锡的表现，近期国内锡库存大幅回落，日内盘面也较易与A股芯片算力等科技股形成共振。

【贵金属】上周五夜盘，沪金主力收912.8，涨幅为0.81％，沪银主力收15294，涨幅为1.61％。周五AI担忧缓和，美股休市，纳斯达克100期货反弹超1%。美元指数盘中曾逼近美国非农就业后所创两周低位，后抹平跌幅企稳。市场开始交易沃什领导的联储角色或同鲍威尔类似，市场暂停交易加息预期，油价对整体通胀的影响被压制至最低。我们认为，ai半导体叙事仍然延续，通胀确实存在。从美科技股来看，美科技企业大幅发债或持续推升利率中枢需求，对贵金属施压。联储暗示今年加息可能性已超降息，更多官员预计下一步是加息。市场仍预计12月加息25个基点的概率约为60%。在目前外部局势多变的背景下，黄金建议短期观望。我们仍维持之前的观点，黄金目前仍缺乏完备的上行逻辑。基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡回调。

【黑色金属】上周五夜盘螺纹热卷铁矿双焦均反弹收涨。宏观方面， 原油价格从高位回落，美国通胀压力减轻，美联储年内降息或提前。国内 1-5 月份房地产开发投资同比下降 16.2%，基础设施投资同比增长 0.6%，制造业投资同比下降 0.4%，钢材需求偏弱。5月PMI 50.3，重返扩张区间。产业方面，上周钢材产量微幅回升，五大品种钢材周产量为 864.16 万吨，环比上涨0.61%。其中螺纹产量环比上涨 1.53%至 216.52 万吨，热卷产量环比增加 0.59%至 302.28 万吨。需求方面，本周上海钢联统计的五大钢材周度表需环比回升 3.33%至 842.1 万吨，总库存环比增 1.38%至 1623.05 万吨。其中建材需求回升幅度最为明显，螺纹表观需求环比增加 11.27%至 210.02 万吨，总库存环比增加 0.95%至 689.89 万吨。热卷需求波动不大，表需环比增加 0.4%至 293.29 万吨，总库存环比上涨 2.09%。焦炭开启第十轮提涨。目前钢材供应整体维持高位。江南、华南梅雨暴雨持续蔓延，户外土建施工大面积停滞，终端建材现货成交维持同期低位。 目前宏观利多，钢材价格处于低位，预计短期钢价可能反弹。

【农产品】周五夜盘油脂震荡收涨，双粕走势分化，豆粕震荡收涨。市场预计6月马棕油库存预计将连续第三个月增加，环比上升3%至250万吨；毛棕榈油产量预计环比增长8.9%，达到165万吨，结束5月份的下降趋势。马棕油产量和库存增加，加上原油价格疲软，限制其价格上涨幅度。但世界气象组织预计2026年7月至9月期间厄尔尼诺现象将发展为强厄尔尼诺事件。厄尔尼诺天气带来的减产预期仍对下方有所支撑。操作上建议暂时保持观望。双粕方面，当前国内正值进口大豆到港高峰期，油厂压榨量保持高位，但饲料养殖企业拿货谨慎，豆粕库存持续攀升，而生猪养殖亏损抑制饲料消费，供需宽松格局难改。短期内双粕或延续低位震荡走势，关注美豆产区天气情况变化。

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侯梦倩

期货从业资格：F3070960

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