报告品种：焦煤

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一、调研背景

2026年6月国内焦煤市场核心主线集中于山西安监限产带来国内主焦供给收缩，国内主焦、配煤大幅上涨，上游库存持续去化，山西煤经过一轮涨价去库之后，同样包含主焦煤的蒙煤作为核心进口补充增量并未看到明显去库，口岸高库存何时去化、焦化八轮提涨之后的可持续性如何？新湖期货实地走访甘其毛都口岸，深度调研贸易商、洗煤厂、仓库等全产业链环节。旨在集中采访和探寻下方市场主要矛盾点以及多方观点：

1、国内供给端扰动：山西矿难后全省安监高压，从1.55亿吨停产产能到上周仍有5000-6000万吨焦煤产能阶段性停产，到这周事故发生地沁源复产的一条矿井的已恢复前期原煤产量，后续蒙煤进口量能否对冲国内减量？

2、进口主线矛盾：全年甘其毛都口岸通关目标4500万吨，日均通关量较去年大幅增长，口岸静态库容接近理论上限、煤棚配套不足，是否有胀库风险，叠加表外库存体量成谜，高库存持续压制煤价高度，后续去库节奏与库存分流流向去哪。

3、下游需求与利润博弈：铁水维持高位刚需，但焦化吨焦平均利润仅20-30元/吨左右，部分焦企亏损，下游原料采购偏刚需，并未见到集中补库；蒙煤性价比提升但煤质强度存在短板，无法完全替代山西骨架主焦，配煤方案约束价格空间。

4、中长期供给变量待验证：进口长协续约、煤种结构调整、甘其毛都跨境铁路2027年通车预期；同时期现商点价、套保、仓单抛货行为频繁扰动现货。

5、短期季节性扰动临近：7月蒙古那达慕大会暂停通关将造成前后10天左右通关量下移，市场博弈短期去库反弹窗口与中期山西复产带来的替代压力，产业链各环节贸易商、洗煤厂、口岸平台、焦化采购观点是否出现明显分化。

本次调研时间为2026年6月15日-6月18日，为期4天实地调研。其中我们走访了巴彦淖尔、金泉、甘其毛都口岸全产业链主体，覆盖国企口岸平台、园区洗煤厂、合资监管库、大小民营贸易商、期现机构配套主体，从长协资源、口岸仓储物流、洗选回收率、煤种价差、下游分销、期现操作、企业行情预期等维度来验证当前市场主线逻辑。

二、调研摘要

（一）供给端：蒙煤长协总量锁定，2026年蒙5主焦增量有限，1/3焦和动力煤为年度增量主力

1、口岸全年长协总量2000余万吨，主焦煤占70%，蒙古主焦新增资源有限，2026年增量全部来自1/3焦；长协与电子竞拍比例由6:4调整至5:5，蒙方后续希望长协：电子竞拍成4:6。

2、头部企业长协格局分化：四大家中有三家2027-2028年长协到期，部分正在洽谈续约，国能集团2030年后有可能独揽2000万吨长协量。

3、通关与物流：甘其毛都年度通关目标4500万吨，上半年已完成过半；7月那达慕口岸闭关5天，前后10天通关受限，往年可阶段性去库80-100万吨；甘其毛都-噶顺苏图跨境铁路境内外主体完工，剩余10公里衔接段预计2027年4-5月通车，由国能主导，当前长协未完全上量导致建设节奏偏慢。

4、口岸监管库仓储瓶颈：静态库容520万吨、动态600万吨。当前口岸显性库存460-470万吨，仅170-180万吨为主焦煤（蒙3/4/5），剩余多为1/3焦；露天堆放政策受限，新建煤棚审批周期长，行业依靠“以箱代储”提升周转应对高通关量；

（二）洗选与煤种：蒙煤存在煤质短板，替代上限30%-40%，洗选成本压制洗煤厂利润

1、金泉园区14家洗煤厂总产能3000万吨，常年仅4家生产，有效产能约1000万吨，单厂洗煤自营利润仅10-20元/吨，代加工利润40元/吨，利润微薄核心源于竞拍原煤成本偏高、蒙方管控矿区后煤质下滑。

2、洗选回收率分化：电子竞拍主焦回收率90%、长协88%-90%；蒙5原煤洗S11、CRS65回收率85-88%，混洗提升回收率至90%则强度降至62-63，煤质强度短板限制配煤比例。河北钢厂配煤中蒙煤掺配最高有30%-40%，但比较特例，大部分无法完全替代山西骨架主焦。

3、煤种价差与需求分化：ETT产蒙5、TT蒙4、ER蒙3，蒙4与蒙5原煤价差30-50元；当前蒙3精煤性价比提升，询价采购增多

（三）需求端：下游全链条低库存，刚需采购为主，焦化亏损抑制高价拿货意愿

1、终端库存策略：焦化厂平均原料库存7-15天，洗煤厂、贸易商普遍低库存运行，矿难事故后无集中囤货行为，采购由月度长单拆分为多次小批量灵活采购；6月下旬钢厂原料库存快速去化、催货增多，但未出现显著增量采购。

2、利润约束需求释放：山西焦化叠加化工品利润偏低，平均利润大约在20-30元/吨，部分焦企亏损，若煤价持续上涨，焦化减产概率抬升；国内安监升级将煤矿安全投入成本将增加，抬升国产煤底部成本，形成价格支撑。

3、贸易流向：口岸主焦煤主要发往包头、乌不浪口、乌兰察布、唐山，1/3焦供给乌海；随性价比提升，蒙煤逐步流入山西配煤试验，后续若配煤成功，蒙煤去库路径将有提升。

（四）期现交易：点价模式成熟，期现商库存流动性偏弱，盘面波动扰动现货

1、口岸期现规模影响较大：2023年期现商大量介入口岸蒙煤贸易之后，几大家长期保有市场较多的蒙煤库存量用于参与套保以及对终端的现货贸易，由于基差贸易优势长期挤压口岸现货贸易商生存空间。

2、交易逻辑：盘面上涨时期现商买现货套保推升现货，下跌时集中甩货平仓，易造成现货价格挤兑；蒙煤仓单存在煤质争议，实体终端接货意愿偏低，期现库存去化难度高于本土煤。

3、企业套保意愿：现货行情向好、贸易有利润充足，国企口岸平台套保规模偏小；中小型洗煤厂因无长协煤或者期货专业优势，参与套保量较小，主要是国企或者大型煤炭贸易企业参与。

（五）产业链短期节奏判断一致性偏强

短期（7月）：那达慕大会通关收缩带来蒙煤阶段性去库，按往年去库幅度来看，基本可以去化80-100万吨的库存，预计7月初煤价持稳或者小幅反弹，但上涨空间有限，山西煤-蒙煤的价差收敛；7月中旬山西复产预期落地叠加终端铁水走弱后，若基差再度走强引发期现商抛货，盘面价格有再度回落预期。

中长期：三季度蒙煤长协价格预期涨幅超过二季度，整体价格底部中枢抬升，但是受制于配煤技术尚未完全转向，蒙煤无法完全替代山西主焦，核心骨架煤需求仍依赖国产，进口需求增量存在天然天花板。整体底部上移，但高度受限。

风险点：山西安监强度超预期、大面积复产不及预期；那达慕去库效果超预期，下游集中补库；中蒙跨境铁路通车提前落地，物流成本大幅下行刺激采购。

三、附件：调研记录

内蒙古调研Day1上午：第一天调研主要集中在巴彦淖尔，我们走访了几家大型的蒙煤长协户。

1、企业A（国企口岸平台）

企业背景：2024年起重点开展蒙煤业务，旗下拥有三个口岸监管库，对外有AGV无人驾驶专属库，并已上线自营的煤炭线上交易平台。主营煤种，近期主要销售的是主焦煤，在金泉有租赁的300万吨洗煤厂。企业设有期货套保部门，但因当前现货行情好、成本低，套保规模不大，仍以现货贸易利润为主贸易情况。

贸易流向：主要向东发往内蒙古周边，1/3焦主要到乌海，主焦煤主要向东发往乌不浪口、包头、清河、乌兰察布，唐山等地。目前没有发到山西，但预计随着蒙古煤的性价比提升，进入山西是时间问题。长协和电子竞拍付款方式为预付，随后60-120天发货。

回收率：目前电子竞拍的主焦煤回收率一般在90%（一般以11硫作为标准），长协煤的回收率在88%-90%，灰分越高，洗出来的回收率越高。1/3焦目前中蒙分级不太一样，目前比较缺14-19灰度的1/3焦煤。

近期国内安监影响：国内安监对监管口岸的进出口暂时没有什么影响，主要影响在乌海。进出口影响较大的是口岸环保问题，目前露天库存较多，2022年开始就不允许露天堆放，但煤棚不够，现主要依靠“以箱代储”和提高周转率应对高峰；新建库审批建设周期长，难匹配通关量增长。

口岸库容：目前甘其毛都口岸库存460万吨，静态库容520万吨，动态库容可以达到600万吨。全年长协煤进量2000多万吨，主焦煤占比70%；蒙古主焦煤未来进口增量有限，今年主要增量在1/3焦煤。长协煤和线上电子竞拍比例由原来的6-4开，今年调整到5-5开，后续蒙方希望长协和电子竞拍达到6：4。

甘其毛都-噶顺苏图海跨境铁路：甘其毛都跨境铁路境内外段基本建成，仅剩约10公里衔接段，预计2027年4-5月全线通车。实际铁路由国能负责，由于目前国能长协煤尚为完全上量，铁路修建速度缓慢。

企业判断：短期能够维持，长期对明年供需偏悲观。

内蒙古调研Day1下午：

2、企业B（国企长协户）

企业背景：有15年共计3000-4000万吨长协，今年进口量预计有600万吨。

贸易流向：主要针对终端客户，分A、B类，A类为焦、钢企业，占比50-60%；B类为大型洗煤厂，占比40-50%。贸易半径主要在内蒙古周边以及河北地区，更远的可以到南方柳钢、攀钢、宝武，西北可以到甘肃、宁夏等地。2024年开始去贸易商化，目前不单独对贸易商供货。

长协煤结算：目前是按照钢联、汾渭指数均价月度结算

蒙古口岸通关：去年甘其毛都口岸年度通关4090万吨，今年计划增到4500万吨，目前已完成超2300万吨，完成目标问题不大。后续7月有那达慕大会，预计蒙煤增量有限；主要通关受影响的时间在冬季运输问题。

观点：目前山西焦化算上化工品的即期利润大概30左右，部分焦化厂已经亏损，如果后续煤价继续上涨焦化厂持续亏损，山西焦化减产概率增大。国内监管加强之后 ， 后续安全设备投入比例可能从成本的5%提升至10%以上，推高煤矿底部成本。三季度蒙煤长协涨幅要大于二季度。下游焦化厂了仍是低库存策略，刚需采购。后市行情判断短期偏乐观，长期承压。

内蒙古调研Day2 上午：第二天主要集中金泉工业园区洗煤厂。

金泉工业园区生产经营情况：整个园区目前现有洗煤厂14家，年产能3000万吨;2023年-2025年开工率较低，实际生产只有4家，年产能大约1000万吨左右。其中易大宗占一半。库存方面，金泉工业园区总体库存大约有100多万吨炼焦煤，其中可以用于交割的蒙5原煤估算有30w吨，主要是期现的库存。

口岸库存：470万吨左右，其中只有170-180万吨是蒙3、4、5号煤，其它是1/3焦为主。

煤种区别：目前ETT矿主产蒙5、TT矿蒙4、ER蒙3精煤，蒙5和蒙4当前只有强度区别，价差大概在30-50。

监管库及其他杂费：监管库仓储费18元/吨，为期1个月，超出每月增加2元/吨；竞拍价格不含关税、仓储以及国内运费。查干哈达仓储费为16元/吨，装卸费/挑垛费2美金（一垛20万吨）。

图1：煤炭装卸

资料来源：新湖期货

3、洗煤厂C

企业背景：公司在甘其毛都口岸主营代清+煤炭贸易业务，目前洗煤厂120万吨/年。主营煤种为蒙5和蒙3，下游有每月2-3万吨固定客户量，剩余走贸易，最远发到辽宁、新疆、宁夏等地。

洗煤厂利润：公司自营，洗煤厂利润10~20元/吨，不参与代加工（内蒙代加工利润40元/吨）。利润微薄的主要原因一方面在于煤种单一，金泉无长协煤的的洗煤厂采煤转向电子竞拍，价格较高，竞争激烈，成本优势不再。另一方面，2021年之后蒙方接管矿区后，无法去蒙古挑垛，煤质变差，蒙5原煤要洗出S11、CRS65的回收率只有85%，若混洗到90%回收，则CSR强度下降到62-63。

库存与出货量：原煤+精煤库存1万多吨，每日出货量均值5000-6000吨，维持低库存策略，无盘面套保。

对行情态度：山西矿难事故之后，原煤涨幅远大于精煤，但终端下游采购偏谨慎，未看到集中来内蒙抢购的情况，依旧按需采购为主。前面山西矿难之前洗煤厂库存较高，所以矿难事故发生之后依然没有大量囤货，对蒙煤采购偏谨慎。采访对象无明确对行情的观点。

图2：中铝交割库

资料来源：新湖期货

内蒙古调研Day2 下午：

4、洗煤厂D

企业情况：公司有2条线洗煤厂线总计400万吨年产能，目前只开了1条160万吨。京唐港租有两个交割库，每个库3-4万吨，有一部分代加工。

采购方式：电子竞拍，合拍或者单独拍十几万吨，主要采购蒙煤5，高挥发29，回收率90%，低挥发27，回收率85%。洗选煤种包括蒙3、蒙4、蒙5、，ER精煤，1/3煤，策克口岸马克A、马克B,南戈壁A，南戈壁B均有采购。配煤工艺较强，可以加入部分1/3焦煤配出可交割的蒙5精煤。

采购计划：外蒙库存还有40多万吨在途，不着急采购，消耗自身库存为主，目前原煤价格高，优先销售原煤。

销售流向：主要以终端钢厂为主，有参与套保，最多的时候套保几万吨。

销售情况：6月第二周开始终端库存快速下降，钢厂催货很急，但是采购需求没有增加。主要销往山西、河北、唐山等地，下游偏刚需。

库存策略：10万吨原煤常备，年前会到20w吨，监管库10w吨。

库存：精煤很少，接到订单再洗，场地精煤差不多5w吨，原煤15w吨，下游客户多。1个月12w吨出货。

企业对行情的判断：近期蒙煤价格有小幅回升，但预期矿难影响的时间不长，到7月中会陆续放开，最后还是要看市场需求，对后市偏悲观。

图3：煤棚

资料来源：新湖期货

5、洗煤厂E

企业介绍：产能700万吨/年，目前开400-500万吨/年产量，国企旗下洗煤厂，口岸物流园+洗煤厂配套。

采购方式：电子竞拍+贸易，主要采购蒙5、蒙3。

贸易流向：主要供给周边钢厂（占60-70%）。集团下面的套保团队在曹妃甸。

库存：20多万吨蒙5、蒙3原煤+1/3焦煤、9万吨ER精煤，总计30多万吨库存。

利润情况：10-20元/吨

回款账期：钢厂采购压款3-4个月开6个月承兑，基本回款账期在1年左右。

行情判断：目前较山西矿难前出货量有增加10%左右，主要是包钢月底要复产；另外山西有少量采购蒙煤来进行配煤实验，如果能用后面在山西煤紧缺的情况下，蒙煤成交可能有好转。价格目前进入僵持状态。

图4：铲煤车

资料来源：新湖期货

内蒙古调研Day3：内蒙古调研第三天我们到达甘其毛都口岸，走访了口岸的监管库、贸易商以及焦化厂采购人员。

6、监管库F（国企）

企业背景：国企合资煤炭贸易平台，拥有AGV无人驾驶系统。

库存情况：目前一共有3个煤棚，两个原煤一个精煤，总库存46万吨左右。单个集装箱库容在35吨左右，一辆AGV车可拉运4个集装箱。

观点：目前口岸库存偏高，前期进场货量大于出库量，库存不断累积，今年以来基本甘其毛都口岸的通关量都在1000车以上，近期监管库在理论上已经临近胀库，但由于可以用集装箱存放，暂时还能容纳库存。

图5：监管库集装箱

资料来源：新湖期货

7、贸易商G（国企合作贸易商）

企业背景：2022年落地口岸加工园区，自有大型洗煤厂、监管堆场，主营蒙古蒙5主焦原煤全链条运，自有物流公司，有参与期现。洗煤厂600万吨/年，目前开工率50%左右，产量15w/月。

煤种：与中铝有合作，一年大约36w的蒙5长协。山西瘦主焦煤+乌海肥煤可以洗出0.15岩相的单一煤，但蒙5洗出来大部分是混煤。

库存观点：矿难事故发生之后，中游贸易商库存基本已经消化，表外库存也转移到了焦化厂，目前焦化厂原料库存天数普遍维持在7-15天，下游观望情绪变强，采购节奏由月度长单转为多次小合同采购，决策更加灵活。

行情观点：目前山西入炉煤成本差不多在1350左右，焦化厂部分已经打到亏损，近期来口岸询价采购的人变多，但主要是以1/3焦煤这种性价比更高的为主，尽管蒙煤相对便宜，但是在骨架煤上并不能完全取代山西煤，所以钢厂和焦化厂在骨架煤采购时仍首选山西煤，体感上口岸增量有限，对未来行情偏悲观。

8、进口贸易商H（民营进口+物流贸易商）

企业背景：口岸进口商+贸易商，配有300w吨洗煤厂，货物达到甘肃、宁夏、华北各地焦化、钢厂终端。

库存观点：采访人预计表外库存大约有180-240万吨，主要分布在金泉和唐山等地。口岸库存470万吨，蒙煤去库难点在于质量争议（如掺混问题）导致下游接货愿意低，除非大量折价，此外一些大型期现商持有大量蒙煤库存，但在盘面下跌或者基差不利时难以顺畅出货。

配煤比例：部分钢厂已经可以提升蒙煤在配煤比例最高达到30%-40%,但超过一定比例会导致焦炭强度下降易碎，因此蒙煤只能作为配煤使用。

期现模式变化：2022-2023年大量大型贸易商（期现商）涌入口岸贸易，目前蒙煤点价模式较为成熟，盘面上涨时，期现商通过买入现货套盘面推高价格（例如盘面-160~180），下跌时通过甩卖现货平仓（例如盘面-80）可以从盘面赚取利润，相对而言给到的价格更加便宜，但也更容易造成抛货时价格挤兑。

观点：7月上旬有那达慕大会影响，口岸通关暂停前后影响10天左右，按往年标准能够去库80-100万吨，蒙煤价格持稳反弹，但涨幅有限，7月中旬以后看山西煤复产情况。

9、贸易商I（监管库+洗煤厂,大型贸易商）

企业背景：洗煤厂乌不浪口300w/年，有海关封闭监管堆场；配套跨境运输基地。

煤炭来源：电子竞拍（大单为主），今年拍了300w。参与保证金是5-10%，竞拍下来大单可以付30%-50%保证金，小单100%（1w吨）。主要是1/3焦煤。

近期销售情况：近期询价的比6月中旬好点，物流直销周围贸易公司、山西、河北唐山、包钢、经纬。最近山西沁县有买，但是之前一直都有采购，好的不明显。

内蒙古调研Day4：第四天我们主要走访了口岸当地的不同类型民营贸易商。

10、贸易商J（民营大型贸易商）

企业背景：主要采取“全国分销+期现交割”模式运行，主要在蒙古采购煤炭、铁粉，也参与电子竞拍。

下游客户：洗煤厂、焦化厂(当地、唐山、山西)，一般不给期现商合作。

规模量：去年贸易额成交80w吨蒙3精煤

煤种间价差：原来蒙3精煤-蒙5原煤差100，现在蒙5原煤和蒙3精煤已经差不多价格了。蒙4原煤跟蒙5原煤差40-50，强度没有蒙5好但是焦煤含量高。蒙5精煤（蒙古洗的1370）跟蒙5原煤差150。

观点：蒙煤需求-跟之前比区别不大，蒙煤炼焦比例替代不了山西主焦，这几天山西过来找煤的人多了，成交不怎么样。口岸库存不会胀库，国富监管区开设后不会影响通关，目前口岸的通关量在1300多车，进口量大了，容量大量，库存也高了。今年可能甘其毛都进口4500(预期)->5000万吨

行情判断：可能7月中旬比较紧张，蒙古那达慕5天闭关影响前后10天进口。山西煤用蒙煤只能掺配，因为强度不够。期现这边用点价模式，期货价格-80-100。近期蒙3采购的人多了，因为性价比高了。近期期现在低价出货。也有套保盘。后续认为期货下跌不会带着现货下跌了。

11、贸易商K（民营小型贸易商）

主营业务：口岸贸易、洗煤厂代采以及下游终端送到各项业务均有，也有部分期现套保头寸。

库存：1.5w风化煤（800以内卖），8000的1/3焦煤。

行情预期：下游钢厂和焦化厂近期刚需采购，接受不了高价，等着降价再采购。动力煤卖给曹妃甸装船，去配煤，火运居多，汽运也有。后面看还有一波反弹。

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