7月1日，世界黄金协会发布《2026年全球黄金市场年中展望》报告称，在经历上半年剧烈波动后，黄金市场将在下半年步入关键节点，地缘风险、全球利率环境及投资者情绪等因素将共同决定金价后续走势。

今年以来，国际金价经历了“先扬后抑”的走势。1月下旬，金价超12次刷新历史峰值，一度达到5405美元/盎司（LBMA午盘金价）的纪录高点，但此后于6月大幅回落至4002美元/盎司（LBMA午盘金价）的低点。这一波动使得金价平均波动率升至30%。尽管经历本轮回调，黄金仍是过去12个月表现较好的资产之一。

地缘局势是上半年金价核心驱动因素

世界黄金协会表示，短期金价表现归因模型（GRAM）显示，上半年推动金价上涨的核心因素是地缘风险升温，其中美以伊冲突对市场的影响尤为突出。同时，投资者仓位调整、获利了结等交易行为，也在一定程度上放大了金价波动。

此外，随着市场重新评估美元走势及全球利率路径，黄金持有成本的影响呈现出更加复杂的特征，对金价形成喜忧参半的影响。

值得关注的是，今年以来金价的大部分波动主要发生在亚洲和美国交易时段，反映出亚洲投资者在全球金价发现过程中的影响力正在不断提升。

三种情景勾勒下半年金价走势

展望下半年，世界黄金协会认为，黄金将继续充当全球宏观经济的“晴雨表”，与主要受本国因素驱动的资产不同，黄金反映的是全球消费者、投资者和机构的综合需求。

报告提出了未来黄金市场的三种可能情景。

基准情景。目前金价走势与市场普遍预期基本一致。市场预计，美联储将在2026年至少加息一次，时间大概率在10月。同时，英国央行、日本央行及欧洲央行均将推进收紧政策，美国第二季度通胀率预计在3.9%左右见顶。在这一背景下，金价年内或围绕4100美元/盎司运行，波动区间约为正负5%。

上行情景。若地缘风险进一步升级、全球经济增长放缓，或市场对利率路径重新定价，则金价有望重新开启上涨行情。不过，报告认为，只有全球经济增长放缓信号足够明确，才有可能推动金价进一步突破当前区间。

下行情景。美元持续走强、美联储加息力度超预期及市场风险偏好明显回升，将成为金价面临的主要压力。如果金价持续低于4000美元/盎司，市场可能出现进一步抛售的情况。但从历史经验来看，一旦金价回调超过10%，多个地区长期投资者的逢低配置需求有望重新释放，会对市场形成一定支撑。

世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）表示，今年黄金市场已明确传达出一个信号——黄金是真正意义上的全球性资产。金价反映的是全球范围内的宏观经济和地缘动态，并非仅局限于美国市场，这也是黄金能够为投资者提供极具参考价值观察视角的重要原因之一。

他预计，利率仍将是下半年影响黄金市场的重要变量，但金价并非由单一因素决定。今年以来，虽然金价在4000美元/盎司附近承受压力，但多次获得来自全球长期投资者的买入支撑。来自全球央行、机构投资者及消费者的结构性需求，是支撑金价韧性的基础所在。