今日早参（2026/6/26 星期五）

股指：股市走势偏强；黑色系板块：压力仍在；能源化工：霍尔木兹海峡通行量上升；有色金属：市场情绪好暖；农产品：隔夜农产品整体反弹

股指：股市走势偏强

股指：三大指数震荡上涨，创业板指领涨。国内经济弱复苏，基本面供强需弱，出口和高技术产业成为重要支撑。沪市半年报预约披露时间公布，后续关注科技成长板块业绩表现。海外方面，美联储维持利率不变，点阵图偏鹰。美国标普全球制造业PMI超预期扩张，而英、德及欧元区制造业PMI整体表现不及预期且边际走弱。美国5月核心PCE同比上涨3.4%符合市场预期，一定程度缓解加息担忧。美伊达成初步协定，地缘扰动暂缓。指数区间震荡，市场以通信、光模块外代表的科技板块结构性行情为主。

黑色系板块：压力仍在

钢材：从钢联的数据来看，需求近期下降比较明显，有假期的影响，但总体是偏弱的。近期黑色价格的走弱也受宏观因素的影响，大宗商品在加息预期，美元走强的背景下承压。短期看，基本面淡季需求偏弱仍是主导矛盾，市场情绪也不佳，预计盘面弱势震荡延续。

铁矿石:基本面逻辑：供强需韧，但利润与库存双压。供应端，全球发运3467.7万吨（+120.8），47港到港2733万吨，高位延续；45港库存16557万吨（+55），连续累库。需求端，247家铁水242.24万吨/日（+1.38）反抽至高位，但钢厂盈利率55.84%未跟随修复—焦炭第八轮提涨落地挤压利润，钢厂补库意愿低迷，铁水"韧性"实为被动高位，见顶风险未消。宏观面，美联储鹰派+国内地产投资大幅下滑，内外宏观双压。BHP黑德兰港罢工谈判仍悬而未决，供应扰动预期未兑现。

策略及建议：盘面反抽未改基本面偏空大势，累库+低利润+宏观压制三线共振。短期震荡偏弱寻底，主力参考区间725-745元/吨。操作上空单轻持，不宜追空，关注BHP港口是否实质停工引发脉冲反弹，若否则下方看720-725支撑。

双焦：焦炭昨日短暂反弹后今日再度回落，反弹持续性不足，焦煤连续阴跌。基本面上，虽然焦煤端山西煤矿复产进程缓慢，但市场总体预期比较悲观，近期现货成交转弱，价格开始松动。焦炭方面，部分焦企因成本压力已提出第九轮提涨，但钢厂利润持续压缩后接受意愿存疑。预计短期双焦维持震荡偏弱，操作上维持观望。

玻璃：玻璃相对抗跌，主要还是有冷修的预期，总体产量也不高。受假期影响，本期玻璃继续累库，需求端，深加工订单延续低迷，短期需求难有改善。预计玻璃短期底部震荡，若供给端冷修落地加快则有望逐步企稳。操作上观望为主，等待供需结构改善信号。

纯碱：基本面上，纯碱开工率较节前小幅回落，企业检修复产与新增检修交替，供应端变量增多。需求端表现依旧偏弱，下游浮法玻璃和光伏玻璃产能均有所回落，重碱刚需继续承压。整体供需格局未改。预计纯碱短期低位震荡，操作上反弹试空思路为主但不宜追空。

烧碱：纯碱连续阴跌，基本面上，供强需弱格局延续。供应端行业开工率维持相对高位，装置运行相对稳定。需求端下游浮法玻璃和光伏玻璃均处于低负荷运行。出口方面，5月纯碱出口26.3万吨仍处高位，但对整体供需改善幅度有限。目前纯碱部分高成本氨碱装置亏损幅度加大，若继续下破供给端减产逻辑有望逐步兑现，预计纯碱短期低位震荡，新开仓以反弹试空为主，不宜追空。

PVC：PVC在开工率回升的情况下库存稍有去化，但随着开工率持续回升有转向累库的风险，基差有所修复，仓单量仍保持历史同期高位。美伊达成和解协议，乙烯和海运价格仍有继续下跌的空间，另外全球最大乙烯装置——中沙古雷年产180万吨乙烯装置进入投料试车冲刺阶段，即将释放大规模产能，对乙烯价格构成明显利空。电石也不断下跌，成本支撑弱。预计乙烯供应增加后乙烯法开工率回升，但前期乙烯法开工低位时乙烯法库存去化不力，或加快PVC库存累库。随着梅雨季和夏季到来房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降。5月PVC出口38.39万吨，环比+34.83%，同比+6.08%。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到供应回升，需求较差，PVC预计维持震荡筑底行情，虽然近期现货较为抗跌，价格已经接近自备电石法成本线，但尚未达到基本面反转的水平，空方力量仍较强。

能源化工：霍尔木兹海峡通行量上升

原油：消息面上22日美伊本轮谈判基本结束，下一轮谈判将于30日进行，目前美国对伊朗原油给予60天的豁免期限直至8月21日，伊朗原油石化和石油产品将可以在国际上流通，23日伊朗表示霍尔木兹海峡已对商船完全开放，AIS船舶定位图像也显示大量油轮往海峡口集中并开始逐步放行，24日美国能源部长表示过去24小时内有72艘船舶通过霍尔木兹海峡，运输原油约2000桶，25日标普全球能源公司发布报告称24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，是开战以来的最高通航记录本月霍尔木兹海峡日通航量已恢复至冲突前水平约57%；而国际油价自11日以来迅速走低，布伦特WTI均突破前几个月震荡形成的箱体下沿，目前受海峡放开和制裁豁免影响大幅下跌，布伦特WTI昨日分别收75.09，71.47美元，本周海峡VLCC油化船集装箱的通行量均上升，鉴于美国放开制裁，近期通航数据已经出现飙升，国际油价因供应端的集中释放出现下挫，但原油供给的恢复仍需要一定时间，加上风险溢价在过去几周已显著回吐，因此国际油价将在下跌后反弹并维持一定的地缘溢价。目前美伊协议尚不稳固，近期以军持续在黎南部进行作战，以色列在联合国以及国内外的整体言论也趋于激进，美国难以对以色列遵守协议产生有效的限制和监督，协议的未来依然存在变数。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期人数8.8万人，加上美联储主席沃什偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国5月份CPI同比上涨4.2%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，其他国家炼厂开工率持续下滑。供给端IEA和EIA 数据显示，美国商业原油库存4.1820亿桶，库欣库存2003万桶，API库存4.4168亿桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前国外原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，未来重点关注原油供应缺口消解，以及旺季消费的支撑，因此油价短线下挫波动，中线维持震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，重点关注协议实际落地情况。

LPG：北半球进入夏季后，全球燃烧需求呈季节性回落，市场主要依赖化工需求支撑。受益于PDH利润修复及5—6月丙烷到港量回升，PDH开工率已从前期五成以下逐步提升至六成以上，化工需求环比改善。随着地缘局势缓和、油价走低，下游观望情绪加重，PP市场价同步松动。后续PDH利润收窄，化工端对价格的支撑力度也随之减弱。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳。

纸浆：基本面总体仍偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。中国纸浆主流港口样本库存量为233.4万吨，较上期累库3.6万吨，环比上涨1.6%。纸浆海外报价总体持稳，国内纸浆需求偏弱，淡季特征明显，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期走势偏震荡。

甲醇：美伊开始会谈，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，进口预期恢复下期价大幅下行。基本面来看，传统下游已进入需求淡季，受利润低迷以及原料补库受限影响，前期出现多套MTO装置被动降负停车。不过宁波富德（60万吨/年）和南京诚志（30万吨/年）MTO装置均已重启，得到原料补充的沿海烯烃开工回升后，对甲醇需求将贡献一定增量。由于霍尔木兹海峡的运输效率以及中东甲醇装置开工率目前尚未完全恢复(听闻部分伊朗甲醇装置因胀库再度停车且出现因公共工程战争期间受损将部分资源分配给液氨以及尿素而停车的现象)，运力问题制约下进口回归也需时间。若霍尔木兹海峡可以实现顺利通航，考虑到一个月左右的船期，进口放量预计将在7月中下旬开始。09合约恐慌性暴跌后已基本定价进口恢复至正常水平的预期，继续下跌的空间较为有限，不建议追空。考虑到后期仍有60天核谈判期，未来海峡的通行状况仍有变数，且期间依然面临高基差的扰动，警惕预期差所带来的反弹行情。

聚烯烃：检修计划不断减少，聚烯烃损失量预计下滑。现实和预期还存在劈叉，尤其是PP，预期端由于PDH、外购丙烯等利润的修复以及海峡解封预期，开工有逐步回升预期，但实际上开工回升幅度一直偏低。若海峡彻底解封，聚烯烃的利空在于中东库存释放后的进口压力回补。下游利润修复明显，但开工依然低迷，补库意愿不强。补库的驱动来自持续回升的利润，以及短期情绪的刺激。现货跌幅显著扩大，基差进一步收敛，当下市场以现货下跌来收敛基差，同时伴随着月差的走弱。现货恐慌性抛售带来盘面价格的进一步下探，同样，现货的下跌也基于当前盘面的弱势。当下盘面价格能否稳定下来，一方面取决于原油，另一方面取决于现货。对于现货端，后续的关注点在于库存累积的速度以及下游买货的意愿。随着市场降价促销，预计后续的实际累库速度会偏慢，现货紧张的状态短期并不会快速缓解。另外，下游利润环比修复，预计维持一段时间后对下游买货的意愿也将逐步走强。

尿素：受国内煤炭价格大幅上涨影响，氮肥协会上调了2026年第三季度尿素指导价。其中，主流区域上调幅度在150-200元/吨，略高于之前市场上调100元/吨的预期。此操作仅仅意味着由于煤炭成本的上涨，尿素价格继续下跌的空间不大。但当前国际尿素价格快速回调，内外价差大幅收窄，出口套利空间已变的极为有限。国内尿素日产量仍维持在21-22万吨左右的绝对高位，农业需求仅靠局部刚需勉强支撑，夏季备肥需求因区域和时间线相对分散也较为有限。复合肥、三聚氰胺等工业需求持续低迷，下游暂无实质性利好支撑。虽然出口配额政策已经落地，但平稳有序的释放节奏仅能阶段性缓解国内的供需压力，供需宽松的基本面格局难以在短期内实现根本性扭转。在此背景下，尿素企业库存连续累积，尿素期价偏弱态势难改，反弹空间有限，关注前高压力。

PX:美伊技术谈判或将在下周举行，影响地缘溢价回落，国际油价大跌，聚酯链跌幅居前。国内PX装置集中检修导致供应收缩，同时PTA开工回升带动需求增量，近端去库预期明确，对PX价格形成向上驱动。PX加工利润已处高位，估值继续扩张的弹性不足，PX预计随成本端走势偏弱。

PTA：美伊技术谈判或将在下周举行，地缘溢价回落，国际油价大跌，聚酯链跌幅居前。供需面，装置重启带动PTA供应回升至66.7%，聚酯开工77%偏低，长丝促销去库，终端订单改善、纺织企业开工回升至53%，PTA社会库存320万吨降幅收窄。PTA随成本端下跌，策略参考9-1正套交易下游补库需求。

乙二醇：美伊技术谈判将在下周举行，地缘溢价回落。供需维持去库，乙烯制装置开工下滑，维持社会库存162万吨偏低水平，而华东主港库存微增0.5万吨，进口维持低位。尽管霍尔木兹海峡恢复，但是乙二醇供应难以在1-2个月内快速恢复。需求方面，聚酯开工77%偏低，长丝促销去库，终端订单改善、纺织企业开工回升至53%。乙二醇受地缘缓和影响大幅下跌，单边暂时观望，套利参考9-1正套交易下游补库需求。

短纤：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降，但短纤加工费略有好转。尽管亏损引发部分工厂减产意愿，供应小幅下滑，然终端需求持续疲软，纯涤纱开工持稳于69.42%，高库存企业端午后存减产预期，下游仅维持刚需采购。后续新产能投放压制估值，短纤预计随成本波动。

瓶片：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降。瓶片供应趋于宽松：新装置投产预期明确，前期检修装置亦将重gai启，虽有短停影响有限。需求端虽处传统备货旺季，然下游对高价原料抵触明显，仅刚需小批量补货，外盘议价能力同步减弱，片材领域亦面临替代品挤压。整体看，成本难以有效传导，瓶片加工费面临进一步压缩压力，短期走势震荡偏弱。

纯苯：现货价格下跌，华东市场价约6985元/吨左右。美伊签署备忘录后，全球能化商品市场价格大幅下挫，WTI原油已经跌破70美元/桶关口，回吐战争开始以来全部涨幅。同时本周以来全球商品普遍崩塌式下跌，前期进入商品市场的资金快速出逃。在此背景下，尽管纯苯、苯乙烯不断有装置计划外减产消息，市场仍定价后续供应大规模恢复和成本坍塌的叙事。

库存方面，港口库存继续去库0.35万吨至9.15万吨，维持连续多周去库，但去库速度放缓。前期纯苯到港量基本为零，本周到港约0.95万吨，5月纯苯进口23.48万吨，同比-42.1%，基本符合预期，短期内进口量将继续保持较低位。低库存是纯苯目前较强的核心逻辑，预计7月仍将保持去库，后期随着东北亚炼化复工复产进口量和供应量回升，7月中旬后转向累库。韩国向美国出口中断，向中国出口有所恢复，但至少在6月中国进口量不会明显增加。国内生产方面，开工率保持较低位下行走势，石油苯开工率回升0.6%至66.05%，加氢苯开工率大幅下滑4.45%至59.52%。多个大型炼厂主动或意外降负，六月整体损失量预计仍保持高位。近期山东地炼受政策调整影响降负明显，进一步缩减产量。下游需求方面，下游加权开工率回调。五大主要下游产业除苯乙烯开工率低位回升之外，己二酸、己内酰胺、苯胺、苯酚开工率均回落。目前开工率最高的苯胺7-8月检修量预计较高，后期有装置损失预期。纯苯跌价之下下游利润修复明显（苯乙烯除外），对后续需求端较乐观。

纯苯目前短期内去库格局未改变，虽然现实和预期劈叉之下有对于供应恢复过于乐观的可能性，但市场整体下跌的情况下短期内尚无做多搏反弹的机会。套利方面短期内做缩苯乙烯-纯苯价差，中长期伴随纯苯供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：价格基本回到年初水平。现货价格下跌，华东市场价约7460元/吨。美伊签署备忘录后，全球能化商品市场价格大幅下挫，WTI原油已经跌破70美元/桶关口，回吐战争开始以来全部涨幅。同时本周以来全球商品普遍崩塌式下跌，前期进入商品市场的资金快速出逃。在此背景下，尽管纯苯、苯乙烯不断有装置计划外减产消息，市场仍定价后续供应大规模恢复和成本坍塌的叙事。全球最大乙烯装置——中沙古雷年产180万吨乙烯装置进入投料试车冲刺阶段，即将释放大规模产能，对乙烯价格构成明显利空，间接冲击苯乙烯价格。

苯乙烯港口库存累库1.52万吨至12.98万吨，连续三周累库，累库速度大幅增加。考虑到外盘苯乙烯大幅下跌，出口预期较低，库存预计将持续累库。产能方面，开工率年内低位略有反弹至63.46%。考虑到近期多个装置计划外降负，开工率大幅回升的时间或将延后至7月。苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，苯乙烯企业提负意愿不高。下游需求方面，加权开工率略有回落。3S开工率均下降。消费淡季和国补退坡影响下5月家电零售额同比-15.6%，建筑、汽车等行业也较弱，短期内3S需求大幅回升可能性不大。尽管苯乙烯本身利润不佳，其下游利润持续修复。3S库存均累库或持平。5月苯乙烯出口18.99万吨，同比+271.8%，较4月略减但仍较高，预计后续会逐步下降。

苯乙烯在利润较差、开工率超预期低迷的情况下库存出现大幅累库，足见下游需求非常萎靡。目前产业链利润仍然在向下传导中，苯乙烯的利润不如其他纯苯下游修复的快，甚至仍在被挤压。不建议单边追空，套利方面苯乙烯-纯苯价差从历史最低点有所反弹，但纯苯强苯乙烯弱的格局并未发生根本性改变，短期（6-7月）预计仍将继续压缩，中长期（7-8月后）将重新扩张。

有色金属：市场情绪好暖

贵金属：贵金属再次大幅下跌。首先，昨晚贝森特公开为强势美元站台，他表示“我们所做的一切都是在推动美元”，并认为即便在降息环境下，只要美国经济保持 强劲，美元依然可以维持强势，美国正在与伊朗、委内瑞拉进行谈判，推动这些国家重新使用美元进行石油贸易结算。其次，美联储FOMC会议显示尽管利率维持 3.50%-3.75%不变，但点阵图显示9位官员预计年内至少加息1次，较3月明显转鹰。再次，以色列与伊朗支持的真主党在黎巴嫩的冲突仍是分歧焦点之一。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及后续美国通胀就业数据。策略上观望为宜，注意风险。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：宏观面美联储议息会议释放鹰派信号，年内加息预期升温，美元持续走强叠加美相关股走弱致市场情绪转弱，有色金属普跌。基本面看，矿端供应持续偏紧，加工费延续下跌趋势，市场有听闻某矿山招标1万吨7月船期干净矿以-205美元/干吨成交，冶炼厂采购谨慎，部分炼厂已确定减产。需求端下游订单表现依旧分化，整体偏弱，近日铜价持续走弱贸易商甩货意愿增强，不过下游企业备货仍偏谨慎，现货贴水加深。整体来看，短期宏观及资金情绪主导，美联储议息会议放鹰及加息预期升温打压铜价，不过基本面矿端短缺格局难改，需求端整体保持韧性，且国内库存处于低位，美232关税调查结果落地前预计深跌空间有限，偏弱震荡运行为主。

氧化铝：矿端方面，国产矿受前期山西煤矿安全事故后续影响持续发酵，多家铝土矿山迎来安全排查，生产受限，供应进一步收缩，不过下游氧化铝企业采购心态谨慎，故各主产区价格全线持稳，缺乏上行驱动；进口矿方面，几内亚雨季来袭叠加出口管控传闻再起，市场活跃度提升，进口矿价格再度上行，但几内亚方面仍无明确配额文件落地，市场观望情绪与供应收紧预期并存。开工端，前期焙烧炉检修企业陆续恢复正常运行叠加广西新建产能第二条生产线投料，供应较前期有所增加，山西环保检查力度加码目前对供应端影响不大。综合来看，前期检修恢复与广西新增产能投放推动供应边际增加，短期现货偏紧格局有所缓解，但山西环保检查加码及几内亚雨季扰动形成供应端潜在收紧预期导致供需博弈加剧，几内亚配额政策尚未正式落地，市场受消息面扰动较大，预计氧化铝仍震荡运行，不过中长期看供应宽松格局未改，供应端增量逐步释放将限制价格上行。

铝/铝合金：宏观美联储议息会议释放鹰派信号，美元持续走强打压有色金属，市场风偏转弱，叠加地缘缓和溢价回吐，电解铝近日走势较弱，跌至地缘冲突前水平。基本面看，海外因中东冲突导致供应收缩，全球年内供应缺口仍存；国内因行业利润可观及地方压产意愿不强开工持续维持高位，统计局数据显示1-5月我国电解铝累计产量同比增长3.5%，需求端内需整体表现疲软，不过出口表现较好，5月铝材及铝制品出口同环比均有提升，强劲出口拉动国内电解铝社会库存持续去库。综合来看，短期宏观及资金情绪主导，国内社库维持高位及内需不佳压制铝价，不过中期看海外供应缺口为铝价提供底部支撑的逻辑仍存，预计铝价近日偏弱震荡运行。

农产品：隔夜农产品整体反弹

油脂：原油在连续下跌后小幅反弹，对油脂形成利好。基本面，近期市场继续炒作厄尔尼诺和即将实施的印尼B50政策，以及美国大豆种植成本提高。不过6月30日USDA将发布作物种植面积报告，预计美豆大豆种植面积将上调至8530万英亩，高于3月底预估的8470万英亩。短期油脂有望反弹。

豆粕／菜粕：隔夜美豆11合约大涨至1160，周线转为阳线并刷新上周高点。直接的利多来自两个方面，一是阿曼水域的油轮再次遭到袭击，暂停疏散船舶，带动美豆油走高。二是当周销售数据好于预期，并有中国采购美豆落地。对应周四连粕跌至2919后快速拉高，或许对中美大豆采购有提前乐观预期。美豆产区达科他州优良率偏低，潜在或有干旱威胁。伊朗伊斯兰革命卫队海军25日在社交媒体上发表声明说，船只通过霍尔木兹海峡必须与革命卫队海军协调，违规船舶“将受到处置”。这再度引发市场对结束这场战争的初步协议前景的担忧。原油期价连续下跌后反弹2％。  连粕09合约本周二就独树一帜开启超预期反弹，利多的底层逻辑来自现货的油厂榨利亏损，潜在下游或有低价集中补货。现货基差在602周开始企稳，本月现货最低价格2710难以再次跌破。周四回落至2919后再次快速反弹，留出较长的下长影线。本周给出的逢低做多策略等来了商品指数反弹的配合，关注周线收盘能否站上2980。

棉花：6—7月处于纺织传统淡季，前期高价压缩纺企利润，开机负荷回落，需求端对棉价上行驱动不足；但随着期价回落、棉纱价格相对坚挺，纺纱利润有所修复，下游低价补库意愿增强，刚需仍对盘面形成底部支撑。政策端看，国储棉轮出及滑准税进口配额增发预期仍压制反弹节奏，但在CF2609未突破17000强阻力前，调控政策落地概率或有限。中长期来看，新疆面积及北疆单产“双降”风险抬升，商业库存并不宽松，且海外订单回流部分缓和内地开机下滑，供需收紧预期仍在。预计郑棉短线跌破前低概率较低，但上方空间仍需等待天气、政策及外部扰动进一步明朗。

白糖：短期白糖仍是弱现实：巴西前期压榨快、产糖高增，国内产量和库存处于高位，基金净空也维持较高水平。因此，近月仍可能保持底部震荡。但中长期逻辑正在改善。第一，巴西累计制糖比明显低于去年同期；第二，厄尔尼诺已确定形成，印度和泰国新季产量存在下修风险；第三，印度旧季库存继续下降，泰国26/27产量也面临面积和病害约束；第四，国内高库存主要压制近月，而进口政策和成本对远月形成支撑。

生猪：现货维持9.5附近。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪价格下调明显，断奶仔猪价格多在200-240元/头，部分成交价格甚至已低于200元/头，市场补栏情绪较差。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，持仓观望。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果持货商多顺价销售，终端市场走货一般，产区交易按需进行。西北地区果农货基本结束，客商货源整体成交不快。山东产区客商调片红性价比高的货源，果农低价货源整体顺价成交，好货较为难寻，持货商要价略硬。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。目前产区库内货源多维持顺价销售，好货价格表现坚挺，近期客商较前略有减少。应季水果陆续上市，终端市场苹果走货不快，短期预计苹果整体维持低位震荡为主。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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期市有风险，投资需谨慎。