报告品种：焦煤

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一、山西晋中地区煤焦调研总结Day1

1、调研概况

今日实地走访山西灵石、介休及平遥等主产区，与煤矿、洗煤厂进行一线交流。调研显示，市场核心矛盾仍集中在供应端，受安监政策影响，产地复产进度严重滞后，现货资源紧缺态势未改。

2、供给端：安监“回头看”致产量腰斩

供应收缩是当前最强驱动之一。受近期事故影响，山西正开展为期数月的专项整治，并伴随“倒查三年的问责机制。这种高压态势下，地方矿方“宁停产、不敢超产”，复产意愿低迷。

据一线反馈，晋中地区部分矿井目前实行单班作业，产量仅维持正常水平的50%；高瓦斯区域停产比例较高，低瓦斯煤矿产量部分已恢复正常。近期省检查组要来抽查，产量起不来。预计6月供应难有起色，7月恢复情况亦不乐观。

3、库存与流通：货源偏紧，惜售情绪浓厚

供应限制导致库存快速去化。目前煤矿端基本无库存积压；下游焦企库存一般，按需采购，但因煤源紧张，补库难度加大。

洗煤环节呈现结构性特征。介休周边洗煤厂前期低价库存已消耗殆尽，现存多为高价成本煤，挺价意愿强烈。值得注意的是，当地洗煤厂主要洗选沁源煤，且产出以瘦煤居多。由于流通货源有限，部分洗煤厂及贸易商持货惜售，等待更高价位，导致市场实际成交活跃度并未随价格上涨而显著提升。

4、需求与利润

需求端表现相对平淡，产业链利润博弈激烈。焦化厂面临“两头受压”：入炉煤成本居高不下，但下游钢厂因自身利润空间有限，对焦炭提涨的接受度不高。

市场对第七轮、第八轮提涨仍有预期，但考虑到钢材进入传统淡季，终端需求承接力不足，后续需要观察钢厂利润情况。部分焦企开始调整配比，增加性价比高的气煤使用量以降低成本。

5、后市观点

综合判断，短期内安监导致的供应缺口难以填补，煤价具备较强抗跌性，本月大概率维持高位震荡。但部分洗煤厂对后市持谨慎态度，认为当前价格已接近顶部，进一步冲高动力不足，但缺乏下跌基础。后续需密切关注产地安检政策的边际变化及钢厂高炉开工情况。

二、山西吕梁地区煤焦调研总结Day2

1、产地供应端：复产与限产并存

今日调研发现，吕梁地区煤炭供应恢复呈现出结构性分化。一方面，大部分具备安全生产条件的煤矿已陆续恢复正常生产，整体复产节奏尚可。安全检查明显增多，但对产量实际影响有限。另一方面，个别高瓦斯矿井及存在安全隐患的煤矿依然处于停产或限产状态，复产时间尚不确定。煤矿反馈，近期买方大部分为终端，贸易商已有恐高想法。

有洗煤厂反映，检查组目前可能在吕梁某地区活动，可能对当地煤矿的生产节奏产生一定影响。低流主焦煤报价已涨至1900元/吨，涨幅高达420元/吨，主要受限于低挥发煤种产量较低，市场货源依然偏紧。

2、下游焦化企业：库存中位，补库节奏分化

在下游采购端，焦化厂的原料库存普遍处于中位。调研反馈，下游焦化厂焦煤库存在10天左右。周边煤矿停产自检几天后，产量恢复，对焦化厂用量影响有限。面对当前高煤价，部分高库存焦化厂有降库想法，中低库存下游仍在按需补库。

入炉煤成本较事故前有所抬升，在200元/吨以上。受事故影响，主焦、瘦煤、气煤涨幅较大。部分洗煤厂目前虽有少量库存，但企业并不急于销售，显示出较强的挺价意愿。

3、总结与风险提示

综合今日调研情况，安全检查对吕梁地区煤炭供应影响相对其他地区较小，但表外产量较事故前亦有明显下降，且短期难恢复，个别煤矿仍在停限产状态，个别煤种紧缺支撑了当前的高煤价。

三、山西吕梁-太原周边地区煤焦调研总结Day3

1、吕梁某地区：煤矿及洗煤厂供应仍偏紧，煤价支撑较强

上午在吕梁地区走访获悉，区域内生产呈分化态势。大部分煤矿维持正常节奏，但也有个别矿受前期事故及持续安检影响处于停产或限产状态，部分民营矿开工受限尤为明显。低挥发分、主焦类骨架煤偏紧格局未改，煤矿多为预售，部分煤矿6月产量已售完，拉煤车队排队现象普遍。长协煤相对市场煤性价比优势突出，催货现象明显。贸易商近期在高位出货，采购心态较谨慎。

价格方面，焦煤上涨带动配煤跟涨。由于山西煤供应偏紧，山西洗煤厂及焦化厂蒙煤采购量有所增加，甘其毛都口岸到介休运费较事故前上涨33元/吨。虽有反馈称山西煤价过高使进口煤性价比凸显，但有受访企业指出进口煤指标欠佳，仅作少量配煤补充，难以完全替代本地优质骨架煤。

2、太原周边地区：焦企原料库存低位，提涨预期强烈

下午走访太原周边地区某焦化企业，具体情况如下：

（1）库存结构：企业焦煤库存仅约5天，处于极低位，导致被动限产10%；周边其他焦化厂部分仍保持满产，部分限产10-20%，库存焦煤多在10天左右。焦炭库存普遍偏低，由于存在提涨预期，焦企存在惜售心理，主动控制出货节奏。

（2）成本与利润：受骨架煤及配煤价格上行影响，企业入炉煤成本较前期增加了200元以上。目前焦企现金流勉强维持不亏，但若算上折旧、财务等固定成本，则已陷入实质性亏损。

（3）市场心态：目前正发起第七轮提涨，企业对第八轮落地抱有预期，部分乐观看法甚至延伸至第九、第十轮。但还需要观察钢厂接受程度，矿难后煤价上涨300-400元/吨，但钢材未跟涨，表明需求一般。

3、总结与风险提示

综合三日调研，吕梁地区相较晋中地区复产节奏相对较快，但在安监高压下，各家企业均表现得极为谨慎，基本不存在超产的动机与操作空间，即便复产，实际产量能否完全恢复至前期水平也尚待观察。

从产业链心态看，上游对现货煤价支撑信心较强，普遍认为短期难跌；但中下游已明显感受到原料涨速过快的压力，焦企在盈亏平衡线附近艰难挺价。整体呈现“上游强势、中游抵抗、下游承压”的格局。后续需重点关注停产煤矿的复产进度，以及高价原料是否会倒逼下游主动减产，从而引发利润分配的再平衡。

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