今日早参（2026/6/22 星期一）

股指：市场走势分化；黑色系板块：压力仍在；能源化工：美伊谈判继续博弈；有色金属：市场情绪好暖；农产品：原油走强有望带动油脂上涨；

股指：市场走势分化

股指：国内宏观方面，2026年5月工业增加值同比增长4.5%，但固定资产投资累计下降4.1%、社零同比下降0.6%。生产端在出口与高技术支撑下韧性较强，但内需修复偏慢、房地产深度调整的拖累仍在持续，经济新旧动能转换的“K型分化”特征进一步凸显。海外方面，美国5月CPI同比升至4.2%创近三年新高，但核心CPI环比仅0.2%显示涨价尚未广泛扩散，新增非农17.2万人大幅超预期，6月FOMC美联储维持利率不变，符合市场预期。点阵图显示，官员们认为年内加息一次，此前为降息一次，释放鹰派立场。美伊谈判暂停，地缘方面仍有扰动。市场增量资金有限，光模块、存储为代表的科技板块结构性行情仍是主线。

黑色系板块：压力仍在

钢材：盘面上螺纹延续三日回调，资金面多头止损盘涌出，持仓量有所下降，市场情绪明显转弱。热卷同步走弱但跌幅略小于螺纹。市场对煤矿复产加速的预期急剧升温，焦煤跌近6%带动黑色系全线走弱，螺纹钢成本支撑松动。钢联数据来看，本周五大钢材表需虽环比有所回升，但供应仍处高位，淡季特征明显。宏观面美联储维持利率不变但表态偏鹰，美元走强，外部流动性预期收紧也对商品市场形成压制。整体看螺纹短期已转入偏弱格局，操作上以观望或逢反弹短空思路对待。

铁矿：宏观面FOMC按兵不动（3.50%-3.75%），但点阵图转鹰9/18官员支持年内加息、美元走强压制风险资产，黑色情绪偏谨慎，BHP黑德兰港劳资争端仍处"靴子未落"阶段，短期更多交易为不确定溢价而非实缺货。供强+累库+钢厂利润承压。铁水仍高240.86万吨/日，但盈利率降至55.84%环比-3.47%，叠加淡季表需走弱，补库意愿弱，45港库存约16564万吨环比+83万吨连续累库，供需宽松未解。三重压力累库+利润压缩+外部紧缩占主导。

策略及建议：短期偏弱震荡，I2609参考区间740-780。操作上逢反弹承压短空为主，严格止损，关注铁水是否拐头下行及罢工是否实质触发发运中断。

双焦：双焦全线下跌，焦煤领跌黑色系，空头趋势确立，焦炭盘中同步大跌。今日下跌的驱动在于市场对供给端增加的担忧，山西长治沁源县一座150万吨核定产能高硫主焦煤矿正式复产，且另一座煤矿计划于今晚或明日复产。焦炭方面，第八轮提涨计划于20日执行，但随着今日盘面大跌后，钢厂接受提涨的意愿或减弱。铁水产量虽还在增加，短期需求端尚有支撑，但钢材价格持续走弱已开始压缩钢厂利润，后期存在减产负反馈风险。预计短期双焦将延续偏弱调整，暂不建议抄底，等待市场情绪稳定后再做判断。

玻璃：玻璃连续三日回落，今日加速下行逼近去年低位，下跌趋势未有止跌迹象。资金面空头主导行情，多头无抵抗能力。基本面上。浮法玻璃冷修预期迟迟未能兑现，产量仍维持相对稳定，而需求端深加工订单持续低迷，南方梅雨季对施工的抑制仍在持续。高库存叠加弱需求的基本面结构未见任何改善信号。预计玻璃短期维持弱势寻底格局，操作上继续保持观望，不宜盲目抄底。

纯碱：纯碱价格继续下探。从盘面看，下跌趋势流畅，未见止跌信号，资金面空头持续增仓施压。基本面上，纯碱检修陆续结束，行业开工率持续回升，供应端压力增大。下游浮法玻璃和光伏玻璃均处于低负荷运行，重碱需求延续收缩态势。碱厂库存高位运行，去库不畅，供过于求格局持续深化。估值方面纯碱已接近底部支撑区间，若价格继续下行可能触发供给端被动减产，但这一逻辑需要时间验证。预计短期纯碱延续弱势，不建议追空。

烧碱：烧碱库存连续两周大幅去库，短期内预计仍将保持去库。烧碱近期现货有所涨价，初步兑现预期，换月至09合约后现货小幅贴水。但是本周液氯价格大涨，削弱了烧碱成本上的支撑，导致目前09合约的估值偏高。仓单风险尚不能完全排除。后续关注产能过剩背景下能否达成新的平衡。跨期方面SH2609-SH2701保持正套。目前仍保持偏空看待，主要关注液氯价格变化和下游铝厂到货情况。

PVC：PVC在开工率回升的情况下库存稍有去化，但随着开工率持续回升有持续累库的风险，高仓单和基差深度贴水的情况没有改变，仓单量在近年同期最高点位置上不断上升。美伊达成和解协议，乙烯价格已经接近战前水平，电石持续跌价，成本支撑较弱。预计乙烯法开工率回升，但前期乙烯法开工低位时乙烯法库存去化不力，或加快PVC库存累库。随着梅雨季和夏季到来房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到供应回升，需求较差，PVC预计维持震荡筑底行情，空方力量仍较强，关注后续下游在降价后的采购意愿。跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：美伊谈判继续博弈

原油：消息面上14日特朗普称美伊协议已经完成，15日伊朗外长确认美伊谅解备忘录达成一致，美伊两国媒体同步披露美伊谅解备忘录文本内容，21日双方在瑞士进行的谈判一波三折，在以色列继续袭击黎巴嫩和特朗普发表威胁对伊朗发动打击言论后，伊朗代表团暂停谈判，并转向内部磋商，目前伊朗坚持此前协议第一条，要求以色列军队撤出黎巴嫩南部，保证黎巴嫩领土和主权完整，卡塔尔和巴基斯坦仍在积极斡旋中，调解尚未结束但也没有明确结果；国际油价自11日以来迅速走低，布伦特WTI均突破前几个月震荡形成的箱体下沿，而在周末谈判事件后，今日布伦特和WTI均小幅反弹，布伦特WTI现价分别为80.93，77.67美元，地缘溢价显著回吐，伊朗宣称海峡关闭，但周末海峡VLCC通行量开始上升，近期通航数据若出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现下挫，但美伊冲突即使正式结束，供应端的恢复仍需要一定时间，因此国际油价将在大跌后进行反弹并维持一定的地缘溢价。目前美伊协议尚未正式签署，以色列总理15日举行新闻发布会称无论协议是否签署，伊朗都不允许有核武器的存在，16日以军持续在黎南部进行作战，以色列近期在联合国以及国内外的整体言论也趋于激进，美国难以对以色列遵守协议产生有效的限制和监督。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期人数8.8万人，加上美联储主席沃什偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国5月份CPI同比上涨4.2%，PPI同比上涨2.8%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，其他国家炼厂开工率持续下滑。供给端IEA和EIA 数据显示，美国商业原油库存4.1820亿桶，库欣库存2003万桶，API库存4.4168亿桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，目前OPEC大多数国家可用库存容量持续下降，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，未来重点关注原油供应缺口消解，以及旺季消费的支撑，因此油价短线下挫波动，中线维持震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，重点关注协议实际落地情况。

LPG：北半球进入夏季后，全球LPG燃烧需求呈季节性回落，市场主要依赖化工需求支撑。受益于PDH利润修复及5—6月丙烷到港量回升，PDH开工率已从前期五成以下逐步提升至六成以上，化工需求环比改善。随着地缘局势缓和、油价走低，下游观望情绪加重，PP市场价同步松动。后续PDH利润收窄之下，化工端对价格的支撑力度也随之减弱。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳。

纸浆：基本面总体仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。中国纸浆主流港口样本库存量为233.4万吨，较上期累库3.6万吨，环比上涨1.6%。纸浆海外报价总体持稳，国内纸浆需求偏弱，淡季特征明显，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期走势偏震荡。

甲醇：美伊开始会谈，霍尔木兹海峡通航有望逐步恢复，进口预期恢复下期价大幅下行。基本面来看，传统下游已进入需求淡季，受利润低迷以及原料补库受限影响，前期出现多套MTO装置被动降负停车。不过宁波富德（60万吨/年）和南京诚志（30万吨/年）MTO装置均已重启，得到原料补充的沿海烯烃开工回升后，对甲醇需求将贡献一定增量。由于霍尔木兹海峡的运输效率以及中东甲醇装置开工率目前尚未完全恢复，运力问题制约下进口回归也需时间。若霍尔木兹海峡可以实现顺利通航，考虑到一个月左右的船期，进口放量预计将在7月中下旬开始。09合约恐慌性暴跌后已基本定价进口恢复至正常水平的预期，继续下跌的空间较为有限，不建议追空。考虑到后期仍有60天核谈判期，未来海峡的通行状况仍有变数，且期间依然面临高基差的扰动，警惕预期差所带来的反弹行情。

聚烯烃：节前市场交易美伊达成协议以及霍尔木兹海峡解封，成本端以及聚烯烃跌幅较大，大幅回吐地缘溢价，跌幅远超预期。中长期而言，若霍尔木兹海峡逐步恢复且伴随平衡表累库，聚烯烃的价格重心将逐步下移。但短期市场过度交易了地缘风险的乐观预期，聚烯烃的价格跌幅也较为充分，而实际上地缘冲突仍有反复，预计聚烯烃价格将低位有所反弹，可关注低位博反弹的机会。由于09L-P现货价差与盘面价差差距较大，即使给到PP现货更多溢价的回吐，09L-P价差依然倾向于收缩为主。

尿素：受国内煤炭价格大幅上涨影响，氮肥协会上调了2026年第三季度尿素指导价。其中，主流区域上调幅度在150-200元/吨，略高于之前市场上调100元/吨的预期。此操作仅仅意味着由于煤炭成本的上涨，尿素价格继续下跌的空间不大。但当前国际尿素价格快速回调，内外价差大幅收窄，出口套利空间已变的极为有限。国内尿素日产量仍维持在21-22万吨左右的绝对高位，农业需求仅靠局部刚需勉强支撑，夏季备肥需求因区域和时间线相对分散也较为有限。复合肥、三聚氰胺等工业需求持续低迷，下游暂无实质性利好支撑。虽然出口配额政策已经落地，但平稳有序的释放节奏仅能阶段性缓解国内的供需压力，供需宽松的基本面格局难以在短期内实现根本性扭转。在此背景下，尿素企业库存连续累积，尿素期价偏弱态势难改，反弹空间有限，关注前高压力。

PX:上周受美伊谈判预期影响地缘溢价回落，成本支撑转弱。但是22日消息人士表示，双方谈判暂停，预计油价短期有所反弹。国内PX装置集中检修导致供应收缩，同时PTA开工回升带动需求增量，近端去库预期明确，对PX价格形成向上驱动。PX加工利润已处高位，估值继续扩张的弹性不足。

PTA：成本端，美伊或于本周签署谅解备忘录，地缘溢价回落，22日消息人士表示双方谈判暂停，预计油价有所反弹；石脑油虽回落，PTA现货加工费偏高。供需面，装置重启带动PTA供应回升，聚酯开工偏低，长丝促销去库，但终端订单有所改善，但装置重启，社会库存降幅收窄。策略参考9-1正套，500以上做空PTA加工费。

乙二醇：成本端，美伊谈判开展，地缘溢价回落，带动乙二醇绝对价格下跌。供需维持去库，乙烯制装置开工大幅下滑4.19个百分点，产量减少1.39万吨，是国内社会库存下降2万吨的主因；而华东主港库存微增0.5万吨，进口维持低位。但是乙二醇供应难以在1-2个月内快速恢复。需求方面，聚酯开工进一步下滑至78%，终端订单有所改善，但长丝促销带动产销放量，聚酯原料存在阶段性补库。乙二醇暂时观望。

短纤：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降，但短纤加工费略有好转。尽管亏损引发部分工厂减产意愿，供应小幅下滑，然终端需求持续疲软，纯涤纱开工持稳于69.42%，高库存企业端午后存减产预期，下游仅维持刚需采购。后续新产能投放压制估值，短纤预计随成本波动。

瓶片：地缘溢价消退带动PTA及乙二醇回落，聚合成本下降。瓶片供应趋于宽松：新装置投产预期明确，前期检修装置亦将重启，虽有短停影响有限。需求端虽处传统备货旺季，然下游对高价原料抵触明显，仅刚需小批量补货，外盘议价能力同步减弱，片材领域亦面临替代品挤压。整体看，成本难以有效传导，瓶片加工费面临进一步压缩压力，短期走势震荡偏弱。

纯苯：现货价格略有下跌，华东市场价约7090元/吨左右。美国与伊朗达成停战协议，霍尔木兹海峡预计将恢复通航，带动能化产品期货价格大跌。短期的大幅下挫在预期之内，但海峡通航完全恢复尚需时间，目前来看至7月可恢复35-55%，至9月可基本恢复至常态。原油现货价格仍较高，一旦原油现货价格下跌幅度过大，或激起部分国家和企业战略性囤油拉涨。近期纯苯、苯乙烯的装置计划外检修减产消息频发，加快了去库的速度。

库存方面，港口库存继续去库0.5万吨至9.5万吨，维持连续多周去库，但去库速度放缓。目前纯苯已经连续三周到港量基本为零，短期内进口量将继续保持较低位。外盘价格回落明显，7月后东亚或加快提负。国内生产方面，开工率保持较低位，石油苯开工率下降1.25%至65.45%，加氢苯开工率微增0.21%至63.97%。进入六月后有前期检修装置重启和新装置重启预期，但整体损失量预计仍保持高位。近期山东地炼受政策调整影响有较强的降负预期，盛虹137万吨、富海60万吨、弘润38万吨等多套装置停车或降负，进一步缩减产量。下游需求方面，下游加权开工率继续回升。五大主要下游产业苯胺、己二酸开工率明显增加，苯酚、己内酰胺开工率基本持平，苯乙烯开工率继续下降。苯胺是拉高下游开工率的主力，但苯胺7-8月检修量预计较高，后期有装置损失预期。随着纯苯价格下跌，下游利润快速修复，预计需求将继续回升。

纯苯目前短期内去库格局未改变，价格伴随原油价格运行。重点关注短期内地缘局势的变化尤其是海峡通航情况，短期内做缩苯乙烯-纯苯、纯苯-原油价差，中长期伴随供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：现货价格下跌，华东市场价约7820元/吨。美国与伊朗达成停战协议，霍尔木兹海峡预计将恢复通航，带动能化产品期货价格大跌。短期的大幅下挫在预期之内，但海峡通航完全恢复尚需时间，目前来看至7月可恢复35-55%，至9月可基本恢复至常态。原油现货价格仍较高，一旦原油现货价格下跌幅度过大，或激起部分国家和企业战略性囤油拉涨。近期纯苯、苯乙烯的装置计划外检修减产消息频发，加快了去库的速度。

苯乙烯港口库存累库0.45万吨至11.26万吨，虽然累库幅度不大，但打破了此前长期去库的趋势。考虑到外盘苯乙烯大幅下跌，出口预期较低，库存或将开始缓慢累库。产能方面，开工率低位下降至63.29%，续创年内新低。考虑到近期盛虹45万吨、弘润12万吨等多个装置计划外降负， 开工率回升的时间或将延后至7月。苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，苯乙烯企业提负意愿不高。下游需求方面，加权开工率有所回升但仍偏低。EPS开工率大幅回升，UPR开工率略有回升，PS、ABS开工率略有下降。消费淡季和国补退坡影响下5月家电零售额同比-15.6%，建筑、汽车等行业也较弱，短期内3S需求大幅回升可能性不大。下游利润缓慢修复，主要是ABS利润较差。ABS累库、PS、EPS受低开工率影响去库。

苯乙烯在利润较差的情况下开工率超预期降低，但下游需求仍然萎靡，整体跟随油价波动，警惕消息面冲击。考虑到产业链价格传导顺序，目前利润仍然在向下传导中，苯乙烯的利润仍不如其他纯苯下游修复的快，苯乙烯-纯苯价差短期（6-7月）继续压缩，中长期将重新扩张。关注装置损失和回归情况。 

有色金属：市场情绪好暖

贵金属：上周，贵金属止跌反弹。首先，美伊提前签署谅解备忘录，和平曙光再次出现，市场情绪大幅好转，一定程度上带动后续通胀见顶回落预期；其次，美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，声明最大变化是彻底删除前瞻指引及额外调整等宽松倾向措辞，沃什整体表态偏鹰，进一步打消市场短期降息预期，后半周贵金属承压运行。预计贵金属短期行情受地缘利好和美联储议息会议落地逐渐止跌企稳，若后续美伊第二阶段谈判较为顺利，贵金属有望蓄势上行。最后不容忽视的是，当前以色列仍旧存在不遵守备忘录进而继续轰炸黎巴嫩的可能，中东局势尚不能盖棺定论。后市需密切跟踪霍尔木兹海峡的实际开放进度、中东各方动态以及后续美国通胀就业数据等。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：供需格局向好，基本面支撑明显。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：市场情绪转，止跌企稳。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：宏观面联储议息会议释放鹰派信号，年内加息预期升温，不过上周地缘缓和利好铜需求预期，一定程度对冲市场看空情绪，且市场关注铜232关税调查结果，资金情绪整体谨慎。基本面看，矿端供应持续偏紧，加工费延续下跌趋势，市场有听闻某矿山招标1万吨7月船期干净矿以-205美元/干吨成交，冶炼厂采购谨慎，部分炼厂已确定减产，上周烟台CSPT小组会议新加入7家冶炼企业，不过仍暂未给出指导价格。需求端铜价回落后反弹并高位震荡运行抑制下游需求，节前企业多观望为主仅刚需补库。下游订单表现依旧分化，铜箔需求火热，电子电路铜箔受高端电子需求带动订单表现较好，锂电铜箔需求持稳。国内社库延续去库态势，钢联数据显示截至6月18日，国内市场电解铜现货库存20.58万吨，较11日降2.34万吨，较15日降1.48万吨，不过近日铜价反弹现货成交降温，现货升水小幅走弱。整体来看，美联储议息会议放鹰及加息预期升温利空有色金属，不过基本面矿端短缺格局难改，需求端整体保持韧性，且国内库存处于低位，铜价下方有一定支撑，美232关税调查结果落地前预计资金情绪谨慎，铜价震荡运行为主。

氧化铝：矿端方面，国产矿受前期山西煤矿安全事故后续影响持续发酵，多家铝土矿山迎来安全排查，生产受限，供应进一步收缩，不过下游氧化铝企业采购心态谨慎，故各主产区价格全线持稳，缺乏上行驱动；进口矿方面，几内亚雨季来袭叠加出口管控传闻再起，市场活跃度提升，进口矿价格再度上行，但几内亚方面仍无明确配额文件落地，市场观望情绪与供应收紧预期并存。开工端，前期焙烧炉检修企业陆续恢复正常运行叠加广西新建产能第二条生产线投料，供应较前期有所增加，但山西环保检查力度加码，部分企业可能面临停产，市场开始交易供应收紧可能。综合来看，前期检修恢复与广西新增产能投放推动供应边际增加，短期现货偏紧格局有所缓解，但山西环保检查加码及几内亚雨季扰动形成供应端潜在收紧预期导致供需博弈加剧，几内亚配额政策尚未正式落地，市场受消息面扰动较大，预计氧化铝仍震荡运行，不过中长期看供应宽松格局未改，供应端增量逐步释放将限制价格上行。

铝/铝合金：宏观面上周地缘缓和，霍尔木兹海峡通行情况好转，市场预计中东积压的库存将释放，叠加地缘溢价回吐，电解铝走势偏弱，不过周末霍尔木兹海峡再度关闭，地缘风险仍未完全消退。国内发改委九大高耗能行业节能降碳攻坚涵盖电解铝，但对国内电解铝短期供应影响不大，高利润下企业主动减产意愿不强，行业运行产能整体维持高位。库存方面，SMM数据显示截至6月18日，国内电解铝社会库存较11日继续去化5.7万吨至125.5万吨，不过库存绝对值仍维持在高位。需求端淡季特征持续加深，内需整体疲软，下游订单表现分化，仅线缆和储能用箔维持较好景气度。综合来看，海外供应缺口及能源成本抬升为铝价提供底部支撑，近期国内社库去库节奏有所加速但绝对值仍处高位，地缘缓和溢价回吐、国内需求疲软及高库存限制铝价上行，叠加美联储议息会议释放鹰派信号，预计铝价近日偏弱震荡运行。

农产品：原油走强有望带动油脂上涨

油脂：美伊谈判一波三折，最新消息面对特朗普威胁言论伊朗暂停谈判，原油价格反弹，对国内油脂利好。另外，印尼B50政策即将实施，外围棕榈油表现强劲。因此今日国内油脂有望上涨。

豆粕／菜粕：端午假期宏观市场聚焦美伊会谈，节前因美伊双方公布谅解备忘录条款，原油保持大幅下跌态势。但因以色列仍旧没有结束对黎巴嫩的空袭，伊朗以美国未能履行停火，重新关闭霍尔木兹海峡。预计周一原油或有反弹。宏观经济方面，上周美联储停止降息表述，以及因通胀预期升温有加息可能，美元指数大涨。今日关注国内商品指数氛围。上周四美国6月节前，因美元指数大涨潜在压制美豆出口，美豆有所回落。美豆目前的走势主要围绕种植阶段的天气变化以及出口预期影响，美豆11合约自上周低点1121反弹后预计将有一段横盘调整走势。     

国内豆粕09合约，上周初连续反弹后，周四随美豆下跌有所回落。目前油厂开机率回升到73％附近，豆粕累库预计有所加快，但现货基差也有利空出尽的迹象，华东现货基差有所反弹。6月的最低点2887，如果美豆不再刷新前低，连粕09合约难以再跌破2900。

棉花：上周郑棉受外盘回升、产区天气扰动及现货价格偏强支撑，盘面反弹至16000元/吨上方，市场情绪有所修复。但当前仍处纺织消费淡季，6月以来主流地区纺企开机率连续回落，下游订单不足，企业原料采购仍以刚需为主，主动补库意愿偏弱，短期产业端缺乏持续上行驱动，预计棉价仍以震荡偏弱运行为主。中长期看，USDA下调全球期末库存，新年度供需格局趋紧，叠加新疆及美棉产区天气风险、国内政策托底和成本支撑，棉价下方空间相对有限。操作上不建议反弹过程中盲目追高，可等待回调后择机布局，关注抛储政策、下游补库节奏及产区天气变化。

白糖：受巴西新榨季入榨量大、压榨进度偏快影响，内外盘情绪近期共振偏弱。国内5月产销数据显示总产量同比增加，产销率尚未回升至历史均值，需求旺季启动偏慢；同时下游拿货谨慎，淀粉糖低价挤占白糖消费，现货支撑有限。月差上，近月受高产、消费兑现偏慢和现货低迷压制，远月则受进口管控、成本及厄尔尼诺天气扰动支撑，反套逻辑仍可关注。

生猪：现货维持9.5附近。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪价格下调明显，断奶仔猪价格多在200-240元/头，部分成交价格甚至已低于200元/头，市场补栏情绪较差。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，持仓观望。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果一般及以下货源随行销售，好货价格略坚挺。西北地区果农货陆续收尾，近期多以当地中大型企业加工包装为主。山东产区客商调片红性价比高的货源，果农低价货源整体成交尚可，好货较为难寻，持货商要价略硬。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。目前库存果货源集中于山东产区，持货商及果农多顺价销售，个别规格价格要价坚挺。应季水果陆续上市，终端苹果消费表现一般，关注终端消费情况。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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期市有风险，投资需谨慎。