报告品种：焦煤

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摘要

甘其毛都进口量情况：

26年口岸进口量目标增加到4500万吨（25年进口量4090万吨），当前进口量已经达到2300万吨以上，其中蒙5占比在25%左右。

26年进口量中主焦煤量同比变动不大，主要增加的是1/3焦和动力煤。那达慕大会预计会影响半个月进口量（放5天假）。

蒙煤长协情况：全年长协进口量2000多万吨，其中70%为主焦煤。

国能，25年目标进口400万吨没有完成，26年需要补回至550万吨（28年提高到600万吨，30年之后提高到2000万吨），当前合同签的35%为1/3焦、10%为动力煤、55%主焦煤，30年之后改为70%炼焦煤（主焦比例不确定）。

中铝，每年进口600万吨（东部矿区60%包销），基本都是主焦（今年有一部分1/3焦），28年到期，现在领导正在谈新一轮长协（每5年一签）。

嘉友国际，还剩200万吨长协煤额度，预计26年底就会全部消耗完。

01交割标准提高后“烂仓单”预期：洗煤厂还是可以配出科技煤，但配煤成本会提高。

监管库存情况：当前库存有468.65万吨，同比下降1%。热联有60万吨库存，但不一定会全部套保。

后市煤价预期：预计焦炭还有第8轮提涨，因为骨架煤涨幅过高，提到第8轮焦化厂才有利润。山西焦化厂前期库存不是很高，所以在第6轮提涨时候就已经亏损了。

投资建议：

因事故煤矿所属地长治乃喷吹煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国近半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。

本次事故后，进一步强化了动力煤的上行趋势、进一步提升了煤价破千概率，重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。

尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。

煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。

此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。

年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

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