今日早参（2026/6/8 星期一）

股指：期指普遍下跌；黑色系板块：分化明显；能源化工:OPEC+计划进一步提高配额；有色金属：非常超预期，加息升温，金属承压；农产品：整体下跌

股指：期指普遍下跌

股指： 5月官方制造业PMI录得50.0%，较上月回落0.3个百分点，恰好落在荣枯线，外需放缓，企业规模分化加剧。国内4月规模以上工业企业利润同比增长24.7%，利润延续修复，但是主要集中于上游行业，中下游利润依然承压。美国5月新增非农就业17.2万人，高于市场预期的8.5万人，同时3、4月份的数据大幅上修，失业率连续三个月保持4.3%。就业市场韧性超预期，叠加通胀压力难以缓解，导致市场对年内降息的期望落空，转而押注加息。数据公布后风险资产遭重挫，后续关注本周将公布的5月CPI数据。博通业绩不及预期导致纳指在周四便开始回调，周五由于流动性预期转变美股科技板块延续大幅调整。当前A股指数与个股走势背离，市场增量资金有限，板块拥挤度较高，指数预计震荡调整。

黑色系板块：分化明显

钢材：当前国内步入传统需求淡季，南方梅雨、高温天气导致建材下游终端需求季节性走弱，上周钢材表需快速回落，五大材总库存转向累库，螺纹去库速度进一步放缓、热卷累库速度加快，终端采购意愿偏低。供给端，当前日均铁水产量维持240.65万吨的高位，整体供应压力仍存。成本端，受山西煤矿安全检查影响，双焦价格持续上涨，对钢价形成一定成本支撑。综合来看，当前钢材处于弱需求、强成本的博弈格局，预计短期钢价维持震荡走势。

铁矿：宏观面，美依据232条款调整的钢铝铜关税将于6月8日正式生效，压制国内钢材出口预期，负反馈至原料，同时美伊谈判重回正轨，地缘风险溢价回落，海运成本支撑弱化。双焦偏强引发"买煤空矿"套利，进一步压制矿价。铁矿自身供需格局边际转弱。需求端，本期247家钢厂铁水产量240.72万吨，环比降0.28万吨，钢厂盈利率59.31%，环比降3.03%，淡季利润持续收缩压制补库意愿。库存端，47港库存约1.71亿吨，去化停滞、累库预期渐强。高库存+淡季+出口利空三重压制，上方空间封死。

策略及建议：预计短期主力合约在765-785元区间震荡偏弱。操作上建议逢高偏空思路，关注6月8日关税生效后钢材出口数据及铁水是否加速回落。

双焦：5月山西沁源煤矿事故后，山西、陕西等多地启动煤矿安全专项整治行动，复产进度远弱于预期，截至6月5日山停产煤矿74座，产能合计7725万吨。本周523家炼焦煤矿山精煤日均产量环比减少3.26万吨，焦煤供应收缩明显，供需缺口持续扩大；需求端，当前日均铁水产量维持240.72万吨的高位，钢厂对焦炭仍有补库需求，焦炭第五轮提涨已全面落地，主流焦企已经开启第六轮提涨，刚需支撑较强。综合来看，短期安监高压难放松，焦煤供应偏紧格局延续，双焦成本支撑强劲，预计短期双焦维持偏强运行走势。

玻璃：短期冷修产能缩减幅度有限，难以扭转需求偏弱的格局；成本端来看，煤炭价格价格上涨带动燃料成本抬升，对玻璃价格形成一定底部支撑。需求端来看，南方梅雨天气导致终端地产工程施工放缓，仅维持刚需采购，市场整体成交乏力，行业库存整体偏高，去库节奏缓慢。预计玻璃价格维持底部弱势震荡走势。

纯碱：当前春节虽有部分装置检修，但检修多为短期安排，6月底后产量将逐步恢复至高位，后续仍有供给增加预期，整体产能依旧处于高位。需求端来看，下游浮法玻璃本身需求偏弱，光伏玻璃日熔量也出现下滑，整体重碱需求疲软，仅出口消化了部分供给，难以改变整体供需偏弱格局，当前碱厂库存仍处于累积状态。煤炭价格上涨带动成本略有抬升，但难以改变基本面偏弱格局。预计短期纯碱维持弱势震荡调整，中长期累库压力仍存，价格上行缺乏驱动。

烧碱：煤炭方面减产对烧碱的影响有限，主要是通过动力煤传到至电力价格，但预计电价上升空间不大。近期耗氯下游PVC、环氧丙烷等均处于亏损状态，有一定倒逼液氯降价的情况，不过需要观察液氯价格能否稳定在0-100元/吨区间内。下游压价和季节性检修减产情况下，液碱库存有所去库，绝对库存仍较高。主要下游氧化铝极高库存下开工率难以提升，氧化铝厂压价采购，非铝下游也较为低迷。烧碱维持逢高沽空策略，重点关注液氯价格走势能否到达0附近。

PVC：本周电石价格趋稳回落，未继续冲高，前期在成本端对电石法PVC的价格支撑有所减弱。乙烯法开工率仍保持在近年最低位。在开工率不断下降的情况下，PVC库存不降反增，说明下游需求不振。随着房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降，反应在期货上可以看到PVC仍处于现货大幅贴水的情况下，另外PVC目前注册仓单数量显著高于近年同期水平。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到需求较差且尚未出现大幅去库情况，PVC预计维持震荡筑底行情，策略上仍以区间操作为主。跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：

OPEC+计划进一步提高配额

原油：消息面上自从美东时间5月23日美国总统特朗普表示美国与伊朗已“基本谈成”一份协议以来，中东地区地缘局势反复不断，伊朗领导层5月30日表示，伊朗无意向美国退让或妥协，也不会让自己处于弱势地位，以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤出，在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判，受此影响1号美油布油均涨超过4个点，同日特朗普表示预计在“未来一周内”与伊朗达成协议，2日形势再次趋紧，科威特和巴林的美军基地受到导弹和无人机袭击，美军对伊朗的一艘空载油轮发射了导弹作为还击，伊朗开放霍尔木兹海峡通行许可申请系统，3日冲突烈度小幅上升，伊朗继续对科威特巴林的民用军用设施发动袭击，美油布油连续两日上涨，4日以黎签署停战协议，以色列从黎巴嫩南部撤军，而这个周末7日，伊朗再次对以色列发射导弹，这是自4月8日停火以来伊朗对以色列发动的首次袭击，同时特朗普表示将电话内塔尼亚胡让其不要反击，综合这一段时间看，国际油价的震荡走低，说明了市场的乐观情绪在释放，市场对于协议的最终达成有很高的预期，地缘溢价也显著回吐，但从海峡通行上来看伊朗近期公布的海峡通行量在30艘左右，距离冲突前通航量仍有较大差距，如果通航数据出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，而考虑到美伊冲突即使结束，供应端的恢复需要一定时间，因此国际油价将在一段时间内相对冲突之间，维持一定的地缘溢价。短期内有望看到湾内发运好转的情况，但目前地缘局势反复，伊朗对和谈的信心似乎也在降低，美伊协议尚未最终达成，草案仍在修订当中，谈判存在破裂的可能，近一段时间将成为重要的窗口期。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期8.8万人，加上美联储偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国4月份零售销售额环比增长0.5%，增速明显放缓，EIA显示4月份汽油价格上涨12.3%，同期PPI同比上涨6.0%，CPI同比上涨3.8%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，中国印度日本炼厂开工率持续下滑，需求区域性萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA 数据显示，美国WTI的库欣交割枢纽库存持续走低，美国商业原油库存下降800万桶至4.337意桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，OPEC的原油配额上升只停留在纸面，大多数国家可用库存容量持续下降，实际产量反而在下降，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，短期内原油供应缺口难以消解，旺季消费提供支撑，因此油价中线维持高位震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，近期原油波动率较高，需警惕地缘局势反复引发的双向剧烈波动风险。

LPG：当前FEI/CP价差走阔显示亚太市场相对中东偏强，但FEI/Brent比价下降显示PG相对原油估值走弱。PDH开工率回升至60.68%，化工刚需增强是当前核心利多；但调油需求同步走弱，且亚洲丙烷裂解利润为负限制弹性需求。供应端国内商品量下降，华东进口利润扩大至503元/吨刺激未来进口，到港压力边际增加。港口库存去库加速至193.4万吨，处于历史同期中性偏低水平，对价格形成支撑。综合来看，地缘驱动钝化后，盘面进入成本端原油低位与自身供需双弱的低波动区间。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳

纸浆：针叶浆与阔叶浆价格走势从分化走向共振下跌，核心驱动力已从供应端的外盘报价切换至需求端的利润与库存压力。下游需求的负反馈循环是制约价格的主要矛盾。6月是造纸行业传统的消费淡季，文化用纸、白卡纸及生活用纸订单难有明显增量。在终端订单平淡的背景下，纸厂的首要任务是消化自身高企的成品纸库存。宏观情绪转弱、商品整体回调，叠加淡季高库存压力，期货增仓下行拖累现货。预计短期纸浆维持低位震荡。重点关注港口去库节奏、下游补库意愿及进口成本变动。

甲醇：山西矿难对动力煤影响有限，且甲醇生产利润颇高的情况下对成本抬升敏感度下降。当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动降负停车，终端需求的负反馈问题已经凸显。但与此同时，美伊谈判变数颇多，霍尔木兹海峡能否顺利开放仍然是市场博弈的关键变量。由于霍尔木兹海峡的运输效率尚未恢复，运力问题制约下进口回归仍需时间，其中也不排除因发货偏慢而导致伊朗甲醇装置罐容堆满，发生被动停车的状况，因此甲醇亦有坚实的底部支撑。虽然09合约的下行压力较为明显，但地缘冲突的短期扰动仍在，难以出现趋势性单边行情，预计震荡运行为主。由于MTO装置出现超预期降负停车，可做多MTO利润（做扩09PP-3MA价差），但需控制仓位。

聚烯烃：聚烯烃供应趋势回升，但不少停车装置重启时间不断延期，回归的速度偏慢。主营炼厂6月排产继续减少以及山东地炼负荷预期下滑，整体化工供应增幅有限。绝对水平来看，PDH、外购丙烯现货利润皆显著修复，对供应的增加存在驱动力。海外聚烯烃的价格继续转弱，6月来自中东的报盘或有所增加。出口在海运费偏高下利润压缩，不过近期国内价格下滑，听闻PP的出口询盘增加。PP下游继续下滑，BOPP协会继续深化减产，行业开工和订单水平皆为历年低点。PE下游开工企稳回升，下游利润略有修复，刚性需求尚可。整体而言，PP矛盾较大，呈现强现实弱预期的状态。一方面，是现货紧缺下的深度BACK结构；另一方面，则是高估值、弱需求以及边际回升的供应。前者更有利于多头限制跌幅，而后者制约高度。PE估值偏低，结构转好但整体偏弱。09L-P价差前期扩张明显，主要原因在于市场认为PP高估值，而海峡解封对PP影响更大以及预判PP现货见顶，L的优势则在于估值相对PP偏低。由于两者现货价差目前依然较大（在-1500元/吨左右），09L-P盘面价差再度走扩的驱动需要看到现货价差与盘面价差的差距收敛。

尿素：出口预期落地后，交易逻辑开始切换至弱现实压力。目前国际尿素价格回调后内外价差大幅收窄，企业出厂价受到政策管控（三季度指导价或有小幅下调）。尿素日产维持在21万吨左右的绝对高位，农业需求进入真空期，复合肥开工持续下滑，工业需求表现乏力，下游需求暂无实质性利好。厂库库存连续累积的背景下，基本面数据不佳，尿素期价难改偏弱态势。不过由于尿素企业库存暂未累积到较高水平且有出口预期，下方空间也比较有限。

PX:上周PX随原油震荡上涨后回落，主力换月至09，基差及9-1价差走强。成本端，美伊局势僵持，产业链利润下移，汽油裂解价差回落，化工经济性提升。PX及PTA加工费偏高。基本面供减需增，国内PX产量环比下降2.87%，多套装置检修:PTA产能利用率小幅回升至61.39%，但纺织淡季下聚酷库存压力大、减产增多，仅刚需补贷。短期成本满缺乏向上驱动，美伊僵持下原油或震荡;PX自身供应收缩提供支撑，但终端淡季需求疲弱将压制涨幅，预计PX近期以震荡为主，上方空间有限。策略上，建议500以上做空PTA加工费，并关注9-1正套机会。

PTA：上周PTA基差及9-1价差走强，盘面加工费上涨。估值方面，产业链利润下移，PTA加工费偏高。供应端多套装置重启，产能利用率升至61.39%6产量增加;聚酯开工小幅降至80.21%，纺织淡季开机率48.62%，长丝库存偏高但终调库存偏低，若成本回落或引发终满集中补库。库存去化至335.5万吨。短期成本端原油受美伊局势压制区间震荡，PTA供应回升但需求偏弱，预计震荡整理，加工费高位有回落压力。策略参考500以上做空PTA加工费及9-1正套。

乙二醇：供应维持紧张，但基差窄幅整理，09-01月差小幅上涨。估值方面，工艺利润分化:石脑油、乙烯明势，石油制及乙烯制利润回升;煤炭强势导致煤制利滤继续下滑，MTO利润小幅走弱。供需呈“双减、去库”:国内乙二醇开工率微噪至58.82%，富德、浙石化等存检修计划，到港量偏低:聚龍开工隆至80.21%，纺织开机率48.62%，终端库存偏低但采购谨慎。截至6月4日，主港库存60.6万吨(-4万吨)，社会库存162.5万吨(-6.3万吨)。短期供需偏紧支撑价档，但淡季需求抑制涨幅，策略暂时观望。

短纤：上周短纤被动跟随原油及PTA上涨，但终满需求偏弱、下游降负及调整配比制的涨幅，后续原油回调带动现货明跌。主力换月至08，淡拳下基差维持弱势。供应端:产量环比微增，产能利用率升至74.27%;需求端:纯涤纱开工降至69.42%，订单乏力且端午临近有降负，市场小单补货。短期成本支撑边际走弱，供需偏弱，预计短纤震荡整理，关注原料走势及终端订单变化。

瓶片：上周瓶片主力换月至09，周四跌幅领先聚醋链，但需求仍有支撑，基差临近周末上涨，加工费环比下跌。供应满:产量增至33.56万吨，产能利用率72.09%，下周浙江天圣提负，产量预计续增;需求端:下游对高价接受度低，刚需成交为主，大量备货预期有限。策略上，鉴于现货加工费仍有绝对支撑，且换月后09合约加工费偏低，周内可做多瓶片加工费。短期关注成本及终端采购节奏。

纯苯：现货价格稳定，华东市场价约7690元/吨左右。近期霍尔木兹海峡通行量有所恢复，原料供应紧张的问题有所缓解，但具体的协议尚未达成。目前地缘局势仍不稳定，各方默契地将油价维持在90-110美元/桶之间并限制海湾原油大幅流出，因此对于能化产品而言尚不能说原料问题已经得到解决。市场传言山东地炼企业自美伊冲突爆发以来首次获准停产检修，预计地炼开工率将显著回落。此外，《危险化学品安全法》5月1日实行以来，更严格的管控限制了纯苯现货的流动性。税务开票问题对于纯苯纸货贸易的影响高于预期，纸货流动性骤减，市场交易积极性降低。

库存方面，港口库存继续去库1.8万吨至11万吨，维持连续多周大幅去库，基差和月差同步走强。日韩裂解装置不断提负。外盘纯苯价格普遍下跌，美亚价差已经快速回落，但前期仍有部分成交。5月纯苯到港量大幅下滑至约6千吨。韩国4月纯苯产量36.52万吨，较3月下滑25%，限制对外出口量。整体来看纯苯去库趋势仍在。国内生产方面，开工率保持较低位，石油苯开工率上升0.9%至66.7%，加氢苯开工率回落至63.76%。进入六月后有前期检修装置重启和新装置重启预期，但整体损失量预计仍保持高位。下游需求方面，开工率有所回升。五大主要下游产业苯酚、苯胺开工率明显增加，苯乙烯、己内酰胺、乙二酸开工率略有下降。下游利润率不佳的情况下开工率预计难以大幅提升。

纯苯目前短期内基本面较强，快速去库格局未改变，可逢低试多，价格伴随原油价格运行，价格变化幅度不及原油。重点关注短期内地缘局势的变化，中长期伴随供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：现货价格下跌，华东市场价约8940元/吨。近期霍尔木兹海峡通行量有所恢复，原料供应紧张的问题有所缓解，但具体的协议尚未达成。目前地缘局势仍不稳定，各方默契地将油价维持在90-110美元/桶之间并限制海湾原油大幅流出，因此对于能化产品而言尚不能说原料问题已经得到解决。市场传言山东地炼企业自美伊冲突爆发以来首次获准停产检修，预计地炼开工率将显著回落。

苯乙烯港口库存继续去库3.04万吨至11.04万吨，受检修损失影响持续大幅去库，库存压力不断减小。产能方面，开工率和产量低位下降创年内新低，镇海、盛虹等装置都进入检修，预计6月中旬后才能迎来开工率大幅上涨。注意近期纯苯相对高价之下苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，企业有进一步主动检修和降负的预期。下游需求方面，3S开工率EPS大幅下降，APS、UPR持平，PS略有上升。受家电行业传统夏季淡季和库存较高的影响，短期内需求大幅回升可能性不大。下游利润有所压缩。ABS累库、PS、EPS去库。

苯乙烯开工率低，去库明显，但下游需求仍然萎靡，整体跟随油价波动，警惕消息面冲击。苯乙烯-纯苯价差有短期收缩预期，中长期将重新扩张。关注装置回归情况。

有色金属：非常超预期，加息升温，金属承压

贵金属：贵金属大幅下跌。首先，周五晚公布的美国5月非农就业人口新增17.2万人，接近预期8.8万人的两倍，远高于4月的11.5万人，3月和4月就业数据合计上修9.3万人为近两年最好表现；失业率持平于4.3%，符合预期和前值，降息预期大幅降温、加息预期升温，对贵金属价格不利。另外，周五外盘股指大幅下跌，导致资金被迫卖出流动性最好的金银来补保证金，也在一定程度上加剧了贵金属下跌。策略上看，贵金属短期观望为主。后续重点关注6月议息会议及中东局势变化。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：仓单持续的增加，市场情绪转弱，资金流出，锂价持续走弱。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：库存大幅累库叠加非常超预期，锡价回落明显。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：美5月非农就业数据大超预期，加息预期升温打压铜价，周末地缘再度反复，不过近期地缘边际影响减弱，市场关注主线切换至美宏观数据及政策走向，且6月议息会议前预计资金情绪偏谨慎，预计铜价回调空间有限。基本面看铜精矿供应持续偏紧，现货TC维持低位，冶炼厂采购谨慎，对铜价形成支撑。国内需求端消费淡季特征延续，线缆、家电、五金等板块需求平淡。新能源车5月批售量环比增长超11%，显现复苏迹象，但同比数据较弱，整体需求拉动有限。铜箔需求持续向好，高端品类缺口仍大。国内基本面短期维持供需双弱态势，不过目前国内库存处在低位，铜价底部有支撑，且近期因到货减少国内社库小幅去化。中长期来看，全球铜矿供应刚性叠加新能源、AI等领域的需求增长，铜价中枢上移趋势不变，近期宏观压制，预计铜价延续偏弱震荡运行。关注6月美联储议息会议及232关税调查结果。

氧化铝：国产矿受山西煤矿安全事故管控加码影响，叠加6月全国安全生产月监管趋严及降雨、高温天气干扰，矿山作业受限，整体供应偏紧对矿价形成支撑，但氧化铝企业采购议价谨慎，市场成交活跃度一般。进口矿方面，几内亚仍无官方文件落地，油价高企推高矿企开采及海运成本，多数企业主动缩减发运量，市场存在供应缩减预期，询价有所增多但整体以观望为主。本周部分前期减产企业恢复生产，但山西、河南、重庆等地多家企业进行焙烧炉检修，阶段性供应缩紧，供应端整体小幅减少。现货成交方面，供方借原料面挺价，需求端电解铝厂因远期过剩预期抵触高价，双方僵持下现货降温。库存方面，厂内现货库存因长单保供需要继续减少，但港口进口到货维持高位，海外资源持续流入，社库整体仍处高位。综合来看，国内氧化铝市场供应过剩局面延续，下游采购意愿不足，几内亚配额政策落地前市场情绪谨慎，二季度后续仍有新建产能继续释放，供应过剩压力短期难以扭转，预计下周氧化铝价格弱势震荡运行为主。

铝/铝合金：宏观面，周五晚公布的美5月非农就业人数大超市场预期，就业市场强韧再度抬升市场加息预期；地缘依旧反复，油价高位运行，通胀仍是市场主要担忧，市场关注美联储6月议息会议。供应端，上周国内电解铝运行产能稳中微增，行业理论开工产能4496.9万吨，较上周继续增加2.5万吨，运行产能接近上限，近期有查超产消息传出，电解铝供应或小幅收紧。库存方面，LME铝继续去库，国内铝锭社会库存134.09万吨，较上周去库2.05万吨，去库节奏略有加快。需求端，下游加工龙头综合开工率较上周基本持稳，出口订单是主要拉动，出口放量填补内需疲软，外强内弱格局持续。综合来看，地缘导致海外供应缺口扩大为铝价提供较强底部支撑，国内社库去化节奏提速，叠加能源高位推升电解铝成本，铝价下方空间有限，不过国内库存仍处高位且需求表现依旧不佳，叠加宏观加息预期升温打压铝价，预计本周铝价走势先抑后扬，可逢低布局多单。

农产品：整体下跌

油脂：近期受多重利空影响，油脂整体大跌。首先，以色列与黎巴嫩达成停火协议，美国和伊朗达成协议的预期增加，原油大跌拖累油脂；其次，美国对华重启301关税调查，中美贸易关系转差，市场预期中国可能并不会如此前达成的协议采购美国大豆，导致CBOT大豆价格大跌；第三、即将发布两份重要报告USDA月报和MPOB月报，市场均预期偏空。因此，在多重利空打压下，预计今日油脂将延续跌势。

豆粕／菜粕：早间纽约原油再次高开，收回到上周五开盘价附近。隔夜以色列军方称，其防空系统拦截了两枚进入以色列境内的火箭弹。伊夫塔和拉莫特纳夫塔利地区响起了警报。前期以色列政府和黎巴嫩政府同意再次尝试执行一项迄今为止在实践中收效甚微的停火协议。但黎巴嫩真主党拒绝接受双方达成的协议条款，随后不久，这个由伊朗支持的民兵组织发动了新的袭击。伊朗也向以色列发起导弹袭击。   

美豆上周超预期大跌，前期3-5月经历三个月的整理区间被跌破下沿。初步判断主要是上周美国公布301调查，证伪了前期中美取消关税的预期。美豆出口将缺失中国采购，期末库存也将面临上调压力。上周五公布5月美国非农数据大超预期，公布17.2万并大幅上调前两个月数据。市场上调美联储加息预期，美元指数快速回升到100附近，潜在也降低美豆出口。今日关注美豆能否随原油反弹还是受美元指数上行压力。   

国内华东现货基差降至负200，已经较为充分计价，现货豆粕的压力。豆粕09合约上周跟随美豆跌至2900附近，但如果美豆下跌驱动来自中美关税的加佂，四季度的美豆采购也蕴含潜在利多因素。今日观察区间在2900-2940。

棉花：郑棉自周四午盘后明显走弱，主要受美国301调查关税提案扰动及空头增仓影响，市场担忧纺织服装出口订单承压，短期情绪转弱。现货端在盘面回落后局部成交有所好转，低价资源带动纺企刚需补库，主流基差报价相对稳定，部分贸易商小幅让利，但整体仍以小单、分批点价为主，尚未形成持续性支撑。下游处于传统淡季，新增订单不足，低支纱、气流纺库存压力较大，中高支纱相对抗跌但也有累库风险。整体看，宏观扰动、淡季需求和抛储预期压制盘面，但中长期新棉种植面积下调、厄尔尼诺带来减产隐患，叠加国内纺织产能扩张、出口回暖预期，棉价长期上方仍有一定空间。

白糖：上周郑糖走弱主要由空头增仓推动，叠加ICE原糖受巴西新榨季入榨量大、压榨进度偏快影响回落，内外盘情绪共振偏弱。国内5月产销数据显示总产量同比增加，产销率尚未回升至历史均值，需求旺季启动偏慢；同时下游拿货谨慎，淀粉糖低价挤占白糖消费，现货支撑有限。月差上，近月受高产、消费兑现偏慢和现货低迷压制，远月则受进口管控、成本及厄尔尼诺天气扰动支撑，反套逻辑仍可关注。

生猪：现货维持高位。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪方面基本维持在250-280区间。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，短期震荡。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果近期交投偏弱，价格暂稳运行为主，下游客户多选择性价比高的货源。西北地区近期多以小单车客户要货居多，中大型客户按需采购，果农低价货源积极去库。山东产区少量客商调片红性价比高的货源，价格有趋稳迹象。新季苹果陆续进入套袋阶段。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。短期预计苹果整体维持低位震荡为主。新季苹果陆续套袋,关注产区天气情况。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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