观点概述

厄尔尼诺与拉尼娜作为ENSO循环的冷暖相位，通过改变赤道太平洋海温及沃克环流，系统性地重新分配全球热量与降水格局，直接影响美洲大豆主产区的水热条件。全球大豆生产高度集中于美国中西部、巴西和阿根廷，三国产量合计占全球80%，且南北半球“接力式”种植使得大豆关键生长期（播种、开花、结荚、鼓粒）对水热变化极为敏感，单产易受极端天气冲击。厄尔尼诺通常给阿根廷和巴西南部带来增雨，使美国中西部高温风险降低；而拉尼娜则往往给巴西南部和阿根廷带来干旱，美国中西部易出现高温少雨。

根据我们对历史上2000年以来的厄尔尼诺与拉尼娜对大豆单产的影响复盘，我们发现厄尔尼诺与拉尼娜对三国单产的差异化影响。历史复盘表明，厄尔尼诺对阿根廷几乎等同于丰产信号（单产上升概率88%，平均增幅+3.61%），对美国和巴西总体偏正面（上升概率均为63%），但存在不确定性：美国可能因播种期洪涝或生长期干旱减产，巴西因“北旱南涝”区域分化导致弱或强事件均可触发减产。拉尼娜的影响则截然相反：阿根廷几乎必然减产（下降概率90%以上，平均降幅超-12%），是系统性灾难信号；巴西受南部干旱主导，增产与减产概率各半但降幅可达-14%以上；美国方向不确定，增产与减产概率相近，取决于干旱是否落在主产区。此外，厄尔尼诺常引发中美洲干旱，导致巴拿马运河水位下降、物流中断，加剧全球大豆供应链波动。

当前2026年厄尔尼诺正快速形成，NOAA预测5—7月出现概率高达98%，且冬季有约三分之二概率发展为强至超强事件。北半球美豆播种进度良好，但7—8月关键生长期需警惕降水分布不均；南半球巴西新季种植面积增幅为20年最低，厄尔尼诺可能带来“北旱南涝”的区域失衡，阿根廷虽整体受益于增雨，但强度超预期也可能导致局部过湿。USDA 5月报告预计2026/27年度全球大豆库存消费比为19.81%，市场正处于旧作丰产与新作天气风险并存的格局。若厄尔尼诺在美豆关键生长期或南美播种期引发不利天气，天气升水积累只是时间问题，全球大豆供需平衡表的不确定性将显著上升。建议重点关注7—8月北美降水、巴西南部墒情及巴拿马运河通航状况。

风险关注

研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场可能会出现超预期波动。

一、厄尔尼诺和拉尼娜

(一) 厄尔尼诺现象

厄尔尼诺（El Niño）现象，是指赤道东太平洋海温持续偏高并造成大气环流异常的一种气候现象。厄尔尼诺现象通常伴随着气候异常。厄尔尼诺发展的四个环节，主要包括：赤道中东太平洋信风减弱、赤道西太平洋西风增强，西太平洋暖池表层暖水向东传输；中东太平洋次表层海水上涌减弱，对流活动加强；赤道中东太平洋海表水变暖，赤道西太平洋次表层冷水上涌，表层海水变冷；沃克环流减弱，大气和海洋之间的相互作用使热带纬圈环流减弱，菲律宾以西副热带高压增强。厄尔尼诺现象的强度可以分为弱、中、强三级，其中强厄尔尼诺现象最为严重 。

(二) 拉尼娜现象

拉尼娜（La Niña），亦称为“反厄尔尼诺”，是指赤道太平洋东部和中部海表温度大范围持续异常偏冷的现象，是热带海洋和大气相互作用的产物以及地球气候系统中最强的年际变异信号之一 ，可导致全球气候异常，具有东部型、中部型2种空间类型。拉尼娜形成于偏东信风异常增强与赤道太平洋东部冷水发展相互促进的循环反馈作用，是一种厄尔尼诺年之后矫正过度的现象。拉尼娜事件发生时可能伴随全球多地出现旱涝异常、气温异常、热带气旋活动异常与疾病传播等。

(三) 厄尔尼诺&拉尼娜的监测

厄尔尼诺-拉尼娜多用相对海洋尼诺指数（Relative Oceanic Niño Index, RONI）进行监测。自2026年2月初起，NOAA正式采用RONI作为官方ENSO监测和分类指标。传统的海洋尼诺指数（ONI）采用绝对偏差，受全球变暖趋势影响，背景海温逐渐升高，导致近年厄尔尼诺强度往往被高估、拉尼娜被低估。RONI通过扣除热带区域（20°S-20°N）的平均海温距平，能更真实地反映ENSO事件自身的强度，不再低估拉尼娜，也避免高估厄尔尼诺。NOAA明确指出，RONI对所选基准气候期敏感性更低，能更精准地识别当前及过往的厄尔尼诺和拉尼娜事件。根据NOAA，当RONI大于等于+0.5°C或小于等于-0.5°C，并至少持续5个连续的重叠三个月季节（例如1-3月、2-4月、3-5月、4-6月、5-7月），则分别定义为一次完整的厄尔尼诺或拉尼娜事件。此外，NOAA气候预测中心（CPC）在日常监测中，若每月相对Niño3.4海温距平达到±0.5°C且伴有相应的大气环流异常（如风场、对流等），并预报该异常将持续至少3个月，则认定处于厄尔尼诺或拉尼娜条件。

(四) 厄尔尼诺和拉尼娜的循环转换

厄尔尼诺和拉尼娜以2至7年为一个完整循环，平均周期约3至5年，二者交替出现，并始终由中性状态（ENSO-neutral）作为过渡桥梁——即“厄尔尼诺 → 中性 → 拉尼娜 → 中性 → 厄尔尼诺”的往复循环。具体来看，各权威机构的测算略有不同：NOAA指出二者平均每2至7年发生一次，但出现时间并不规则；美国国家大气研究中心也指出，二者通常每2至7年出现一次；澳大利亚气象局则更倾向于厄尔尼诺每3至5年、拉尼娜每3至7年出现一次的测算。综合来看，ENSO的完整冷暖循环平均耗时约4年，即从厄尔尼诺经过中性再回到拉尼娜，大约需要4年时间。二者的持续时间存在明显的不对称性。厄尔尼诺通常在一年左右结束，而拉尼娜则往往持续2年或更长时间。二者在转换上存在着显著的不对称性：厄尔尼诺过后，频繁地在次年过渡为拉尼娜；但拉尼娜过后转为厄尔尼诺的现象则要少得多。

二、大豆生产集中于美洲，极端天气影响大豆单产

全球大豆主产与主出口区域集中在美洲地区，主要国家为美国、巴西和阿根廷。全球大豆产量&贸易量持续提升，FAS 数据显示，2025/2026 年度，巴西大豆产量1.8亿吨，占比 42%；美国大豆产量 1.16 亿吨，占比 27%；阿根廷大豆产量 4800万吨，占比 11%。巴西、美国、阿根廷大豆产量合计占比 80%。出口方面，2025/26年度，巴西大豆出口量1.15亿吨，占全球62%左右；美国大豆出口量 4191万吨，占比 22%；阿根廷大豆出口量 825万吨，占比4%。巴西、美国、阿根廷大豆出口量合计近九成。

全球大豆主产区集中于北美的美国中西部及南美的巴西、阿根廷，由于南北半球季节相反，两地的大豆耕作时间恰好错开，形成“接力式”供应。美国大豆通常在4月至6月播种，7月至8月进入开花、结荚与鼓粒期，9月至11月集中收获。南美大豆则始于9月至12月播种，12月至翌年2月处于开花结荚关键期，2月至4月鼓粒灌浆，3月至5月完成收获。大豆不同生育阶段对水分和温度有着高度敏感的“窗口期”：播种期需要充足土壤墒情以保障出苗整齐；开花期与结荚期是需水临界期，干旱会导致花荚脱落、结荚数锐减，而持续阴雨则妨碍授粉并诱发病害；鼓粒期（籽粒灌浆期）需水量依然较大，水分胁迫会直接降低粒重；收获期则要求干燥晴朗，避免霉变与发芽。正是这种分阶段、精细化的环境需求，使得大豆单产极易受生育期内极端天气的冲击。厄尔尼诺与拉尼娜通过改变太平洋海温及大气环流，深刻影响北美和南美的降水格局与气温异常——例如拉尼娜往往给巴西南部和阿根廷带来干旱，影响南美大豆关键生长期；而厄尔尼诺则可能在美国中西部造成过多降雨或高温，干扰大豆开花鼓粒。

三、厄尔尼诺对大豆的影响情况复盘

厄尔尼诺现象通过改变热带太平洋海温与大气环流，系统性重新分配全球热量与降水的空间分布。当赤道中东太平洋海温异常升高时，沃克环流减弱甚至逆转，热带对流区东移，导致太平洋西岸（东南亚、澳大利亚）降雨减少，而太平洋东岸（南美）降雨增多。对于大豆这一温带与亚热带作物而言，厄尔尼诺年份往往因改善美国及南美主产区降水条件而利多增产，但影响存在显著的“时间错位”特征：在美豆播种期，偏湿润天气有利于保持土壤墒情；而7-8月关键生长期若厄尔尼诺强度超预期，则可能引发高温干旱风险，这一预期差正是市场交易的核心。

北美（美国中西部）：厄尔尼诺影响偏正面但不确定性较高。 厄尔尼诺通常导致美国南部及墨西哥湾沿岸冬季至春季降水偏多、气温偏低，中西部大豆主产区在夏季（7–8月开花结荚期）降水略偏多、高温风险降低。从2002年以来的7次厄尔尼诺事件（涉及9个作物年度）看，美国大豆单产上升概率为63%，下降概率38%，平均变动幅度在-4.8%至+8.2%之间。整体而言，厄尔尼诺带来的降水增加通常有利于大豆生长，但单产实际表现高度依赖降水时空分布能否精准覆盖主产区。此外，减产年份（2006/07年弱厄尔尼诺、2019/20年厄尔尼诺提前结束、2023/24年强厄尔尼诺）均由生长季干旱或播种期洪涝导致——例如2019年春季密西西比河流域严重洪涝延误播种，2023年夏季中西部反季节性干旱未得到厄尔尼诺有效缓解。这表明当厄尔尼诺的湿润信号与主产区关键需水期错位时，反而会引发减产。

巴西：厄尔尼诺整体有利，但弱事件与强事件均可触发减产。巴西单产上升概率同样为63%（5/8次上升，1次持平），下降概率25%，但降幅可达-7.9%（2004/05年），为三国中最大。厄尔尼诺通常给巴西南部带来充沛降水，但容易造成“北旱南涝”的区域分化。减产发生在弱厄尔尼诺（2004/05年）和强厄尔尼诺（2023/24年），原因均为中西部主产区（如马托格罗索州）遭遇严重干旱，同时南部过湿引发病害。值得注意的是，超强厄尔尼诺（2014-2016年）覆盖的两个作物年度单产反而稳定（+0.67%和0%），说明极端强度事件可能通过更均衡的大气环流降低区域差异，而中等以下强度更易出现降水偏离集中落在减产区。

阿根廷：厄尔尼诺几乎等同于丰产信号，确定性极高。阿根廷是三大主产国中对厄尔尼诺最敏感且受益最明确的国家，单产上升概率高达88%（7/8次上升），唯一一次下降幅度也仅为-3.27%。厄尔尼诺会显著增强亚马逊-拉普拉塔流域的水汽输送，使潘帕斯草原降水偏多、温度适宜，极大利好大豆单产。唯一的减产年份是2004/05年弱厄尔尼诺，当时事件强度弱且中心位置偏东偏北，导致阿根廷核心产区（布宜诺斯艾利斯、科尔多瓦等）降水增量不明显，并叠加了巴西干旱的波及影响。除此之外，从弱到超强的所有其他厄尔尼诺事件均带来1.4%~8.5%的增产，因此厄尔尼诺年份可视为阿根廷大豆的“高确定性看多”信号。

中美洲（巴拿马运河区域）： 厄尔尼诺常引发该区域干旱，导致巴拿马运河水位下降、通行能力受限，造成物流中断与延误。运河限行已多次发生（如2015–2016年、2023–2024年），显著影响大豆及豆粕的全球贸易节奏，推高运输成本并增加到港时间的不确定性，对供应链形成短期冲击。尽管这类影响不直接改变作物单产，但会放大阶段性供需错配，加剧价格波动。

四、拉尼娜对大豆的影响情况复盘

拉尼娜现象作为厄尔尼诺的“冷相位”，其对全球气候的影响大致与厄尔尼诺相反：赤道中东太平洋海温异常偏低，沃克环流加强，热带对流区西移至印度尼西亚及西太平洋，导致太平洋东岸（南美西海岸）降水减少、西岸（东南亚、澳大利亚）降水增多。对于大豆主产区，拉尼娜往往带来与厄尔尼诺截然不同的降水与温度模式，但影响同样存在显著的“时间错位”与区域差异。

北美（美国中西部）：拉尼娜对美国大豆单产无固定方向，核心取决于主产区干旱是否发生。当拉尼娜引发的干旱中心落在中西部时减产，否则增产或持平。拉尼娜通常导致美国中西部大豆主产区在夏季（7–8月开花结荚期）降水偏少、气温偏高，易引发高温干旱胁迫。这种“干热”环境直接影响大豆授粉与鼓粒，导致单产下降的风险显著增加。然而，历史数据并未呈现一边倒的减产规律。自2003年以来，共发生5次拉尼娜事件（10个作物年度），美豆单产变动根据统计显示，共增产5次（占比50%），减产4次（占比40%），增减大体持平。拉尼娜通常导致美国南部偏干、中西部及北部偏湿，降水分布对大豆单产的影响取决于干旱是否落在主产区。整体而言，美国单产变动幅度在-4.45%至+11.46%之间，未出现像阿根廷那样的系统性减产。2016/17年大幅增产（+11.46%），该年度为2017-2018弱拉尼娜事件的第一年，拉尼娜强度弱且发展缓慢。美国中西部夏季降水充足、温度适宜，同时拉尼娜带来的北部湿冷条件有利于大豆结荚灌浆，形成历史高产。

巴西：区域分化显著，南部干旱常导致减产。拉尼娜对巴西单产的关键变量是南部的干旱程度。若拉尼娜强度弱或中心偏东，南部干旱可控，巴西仍可增产；若拉尼娜持续时间长或强度中等以上，南部严重干旱必然导致全国减产。拉尼娜对巴西的影响呈现区域分化，南部产区（南里奥格兰德、帕拉纳）往往降水偏少，易遭受干旱；东北部产区则降水相对偏多。从10个作物年度看，巴西单产上升5次、下降5次，上升概率约50%，但降幅可达-14.04%。其中，2016/17年（+7.95%）和2017/18年（+8.58%）连续大幅增产，2017-2018弱拉尼娜事件中，拉尼娜强度弱且中心偏东，对巴西南部的干旱影响有限。相反，中西部和东南部产区降水充沛，加上前一年（2016年）超强厄尔尼诺后土壤墒情良好，形成了连续两年丰产。与之相对的是，2010-2011中等拉尼娜的延续及2011-2012弱拉尼娜叠加，导致巴西南部（尤其是南里奥格兰德州）在关键生长期遭遇历史性干旱，部分区域减产超过30%，拖累全国单产大幅下滑；2020-2023超长拉尼娜事件的中期，巴西南部连续两年干旱，叠加2021年霜冻损害，南里奥格兰德州单产创下近十年最低。同时，中西部产区（马托格罗索州）也因拉尼娜带来的非典型干旱而减产，全国单产骤降。

阿根廷：拉尼娜几乎必然导致减产，确定性极强。拉尼娜对阿根廷大豆单产的影响是三大国中最确定的负面信号。拉尼娜对阿根廷大豆单产几乎是“系统性灾难信号”。除极弱且初期的拉尼娜可能带来接近持平的产量外，任何中等以上强度或持续一年以上的拉尼娜都会导致阿根廷明显减产，降幅通常在10%以上。在10个作物年度中，阿根廷单产全部下降或持平（仅2007/08年为0%，持平；其余9次均为明显负增长），单产下降概率高达90%以上。降幅普遍巨大，从-4.32%到-40%不等，平均降幅超过-12%。拉尼娜会削弱亚马逊-拉普拉塔流域的水汽输送，使潘帕斯草原降水显著减少、气温偏高，直接导致大豆生长关键期缺水。其中，2007/08和2016/17接近持平，主要是拉尼娜事件刚开始，强度极弱，且前期厄尔尼诺留下的土壤水分尚可，阿根廷核心产区未出现严重干旱，因此单产基本持平。弱拉尼娜事件的第二年，尽管强度弱，但持续时间较长，导致阿根廷夏季降水持续偏少，单产大幅下滑，2017/18降幅-21.84%；2022/23年历史性减产（-40%），2020-2023超长中等拉尼娜事件的最后一个作物年度，阿根廷遭遇连续第三年拉尼娜影响，土壤水分早已枯竭。叠加当年春季和夏季创纪录的高温干旱，核心产区（布宜诺斯艾利斯、科尔多瓦、圣达菲）大豆单产普遍下降40%以上，为近30年来最差收成。

五、厄尔尼诺预期再起，大豆市场后市展望

随着全球厄尔尼诺事件的快速形成并向未来深入发展，全球大豆市场面临的不确定性正在显著增加，2026年全球大豆供需平衡表的核心变量将转入天气维度。目前，赤道太平洋海温正以前所未有的速度进入厄尔尼诺状态。根据NOAA，Nino3.4海表温度距平在5月中旬已达到+0.9℃，处于过去三个强厄尔尼诺年（1997年、2015年、2023年）同期的最高水平。IRI的5月预测给出了极强信号，5—7月厄尔尼诺出现概率高达98%，并在整个2026/27年度持续保持97%—98%的超高置信度。NOAA已将警报级别列为“厄尔尼诺观察”，82%概率在5—7月出现，96%概率持续到2026/27年北半球冬季，目前预计今年冬季出现强至超强厄尔尼诺的概率约为三分之二。

在北半球，2026/27新季美豆播种正在推进，厄尔尼诺的影响将贯穿整个生长季。从播种进度来看，截至5月24日，美国18个主产州大豆播种进度已达79%，中西部核心产区播种效率显著领先于五年均值。播种初期的天气条件总体良好，为美豆提供了较为充裕的生长起点。然而，7—8月关键生长期的天气是决定单产核心窗口，厄尔尼诺通常使中西部主产区降水偏多、高温风险降低，有利于大豆开花与灌浆，历史数据显示2000年以来6成以上厄尔尼诺产季美豆单产实现提升。但与此同时，厄尔尼诺初期可能伴随春季过度降雨导致局部涝渍，北部产区也可能面临偏干风险，实际单产表现仍需持续跟踪7—8月的降水与温度情况。

在南美，巴西2025/26季大豆收割已基本结束，但厄尔尼诺的影响将在2026/27新季逐步显现。根据USDA月报，巴西2025/26年度大豆产量约为1.80亿吨，较上一季增产约4.35%。同时，根据咨询机构Veeries，受利润收窄、化肥涨价影响，巴西2026/27年度大豆种植面积增幅为20年最低，仅增加40万公顷。进入2026/27新季，南部产区在厄尔尼诺年份通常呈现“北旱南涝”格局，若降水区域不平衡则可能再度引发阶段性的产量下调。阿根廷方面，当前产季大豆产量预估约4800万吨，环比上季有所下降。厄尔尼诺往往给阿根廷核心大豆带带来增雨效应，对于常年偏干的潘帕斯草原而言，整体利大于弊，但若厄尔尼诺强度超预期，也可能带来部分产区降水过量，影响收割节奏。阿根廷大豆的最终单产表现，高度依赖于未来几个月降雨的具体分布与强度。值得注意的是，警惕厄尔尼诺干旱导致巴拿马运河通行状况受限的不确定性。

总体来看，2026年厄尔尼诺对全球大豆市场的影响是复杂且高度不确定的。当前全球大豆市场正处于旧作丰产与新作天气风险并存的格局。USDA 5月报告将2026/27年全球大豆产量预估为4.42亿吨，环比上调3.26%，期末库存预期下降，库消比为19.81%。如果厄尔尼诺在7—8月美豆关键生长期和南美播种期带来不利天气扰动，那么对全球大豆市场的供需平衡而言，市场积累天气升水可能只是时间问题。

研究员：宋卓洋

从业资格证号：F03125271

投资咨询资格号：Z0023615

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