黑色板块

黑色金属：避险情绪增加，钢材期现货价格回调

【钢材】上周五，国内钢材现货市场持平，盘面价格小幅回升。美国通胀数据超预期，美债收益率反弹，上次避险情绪增加。基本面方面，上周现实需求有所好转，本周五大品种钢材表观消费量环比回升约70万吨，建材贡献主要增量。供应方面，因钢厂利润恢复，电炉钢产量有所恢复，螺纹刚周度产量回升至200万吨以上，其余品种产量不同程度回落。短期钢材市场以区间震荡思路对待。

【铁矿石】上周五，铁矿石期现货价格小幅回落明显。铁水日产量小幅回升，盈利钢厂占比回升至60%以上，铁水产量下降过程或较为曲折。供应方面，上周铁矿石发运量环比回落489.3万吨，到港量环比回落207万吨。但中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。当下，钢厂的利润依然是支撑铁矿石价格主要因素。因此，铁矿石价格短期仍将高位震荡，需注意矿石高供应对价格的压制。

【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落。硅锰6517北方市场价格5980-6080元/吨，南方市场价格6000-6100元/吨。锰矿现货走势偏弱，天津港半碳酸39元/吨度左右，南非高铁分指标32.5-33.5元/吨度区间，加蓬42元/吨度左右，South32澳块42元/吨度左右，cml澳块44.5-45元/吨度。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.76%，较上周减0.7%；日均产量25412吨/日，增95吨。北方尤其是内蒙古地区，四月份检修工厂存在复产情况，产量有所增加，南方 地区电费成本再度上涨，开工率持续走低。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。5月份钢厂招标进行中，山钢、中天常州、福建等钢厂发布公告，市场预期偏弱。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。动力煤价格上涨是带动硅铁价格走强的主要原因。短期铁合金价格或以区间震荡为主。

有色新能源

新能源：宏观利空冲击高估值品种

【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得26016吨，周环比上涨0.5%（+122吨），周度开工率57.97%。其中，锂辉石、锂云母、盐湖、回收料各产线开工率分别录得69.72%、34.01%、78.93%、38.46%。碳酸锂社会库存101418吨，环比下降1255吨。其中冶炼厂、下游及其他库存环比分别录得+296、-3421、+1870吨，贸易商和冶炼厂累库，下游持续去库。碳酸锂最新仓单库存50639吨，周环比增加6709吨，仓单迅速增加。沃什正式接任美联储主席，市场紧缩预期上升，美伊地缘矛盾亦抬升油价，短期宏观情绪偏空压制高估值品种。碳酸锂下游持续去库，价格回落后现货成交好转，需求构成下方支撑。关注关键支撑位置，耐心等待止跌企稳后逢低布局。

【工业硅】最新周度产量7.17万吨，周环比减少5180吨（-6.7%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周度开工率分别录得5.47%、5.03%、50.23%、38.1%、38.89%。最新开炉数量总计186台，环比减少16台，开炉率23%。其中四川增加1台，新疆减少18台。北方开工持续低迷，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。上周工信部加强节能监察利多落地，工业硅随焦煤价格回落，但下方成本支撑依然较强，区间操作。

【多晶硅】多晶硅最新周度库存为30.45万吨，库存增加1.35万吨。最新仓单14630手，周环比减少740手。多晶硅期货价格触及行业现金流成本（约3-3.3万/吨）后连续反弹，主要来自光伏行业会议的反内卷预期。多晶硅社会库存下滑，但终端需求不足，组件4月产量环比下降21.22%，上下游价格博弈激烈。预计多晶硅价格底部震荡，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。

能化板块

能源化工：美警告对伊朗耐心将耗尽，油价再度回升 

【原油】美伊谈判仍无进行迹象，海峡封航持续，特朗普警告至目前美伊和谈的立场仍相去甚远，其耐心已近极限，导致原油绝对价上行明显，但现货市场仍然延续供需两弱状态，北海及中东油品升水延续低位，部分油品价格已经回落至战前价格水平。但近期市场计价逻辑有所转移，时间进入成品油消费旺季后，低库存担忧开始有所计价，导致绝对价在负反馈依旧存在的情况下继续上行。后期关注美伊谈判情况，以及海峡通航流量变化。 

【沥青】油价继续向上突破，但近期沥青需求仍有负反馈，跟涨力度有限。整体生产水平依旧维持较低量，市场资源投放有一定潜力但开工大幅恢复概率仍然不高。短期累库压力有限，低价货仍然继续近期成交主流，沥青刚性需求仍然较弱，近期新合同价仍然较高，以及天气逐渐回暖，需求逐步上行，或对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 

【PX】原油价格近期走弱带动PX价格继续回落。但芳烃料仍然相对强势，近期汽油库存大幅去化，叠加亚洲PX开工大幅回落，国内PX开工延续低位，PX回落至1204美金左右，下游采购有所回归带给PTA开工一定支撑，PX偏紧格局不变，价格延续高位震荡，短期关注海外汽油库存变化。 

【PTA】原油虽然近期油价延续高位，并且PTA改造检修等计划量有所增加，单是下游聚酯开工再度下行至81.9%，长丝开工未见明显反弹，短纤减产也将继续深化，终端开工维持低位，原料和成品库存双低，负反馈下下游库存也有累库迹象，导致PTA需求同样走低，流通库存外整体库存再度有累积压力，加工费从前期高位回落，PTA维持支撑测试的震荡水平。 

【乙二醇】到港因海外装置问题持续延续低位，导致显性库存继续去化至77万吨水平，但近期工厂库存再度增加，并且煤质开工回落有限，整体供应仍在高位，弥补了部分到港减量。叠加乙二醇面临和PTA同样的终端负反馈情况，导致去库量与前期预期仍有较大差距，近期回落后维持支撑测试震荡水平。 

【短纤】收到原料价格压制，短纤将继续深化减产，终端开工止跌，但未见明显反弹，原料采购意愿有限回升，短纤等品类产销率继续保持中性，库存累积速率有所增加。短期跟随PTA等品种继续维持偏强震荡状态，成本价支撑存续，短纤或将维持震荡格局。

农产品板块

农产品：中东局势及国际能源价格波动对油脂市场影响减弱

【美豆】美总统访华结束，对华美豆出口增量预期破灭，叠加疲软的出口数据拖累。CBOT大豆阶段性走弱。下阶段美豆成本支撑，叠加美豆油牛市行情及大豆压榨需求强劲支撑，预计讲维持震荡偏弱行情。

【豆菜粕】下阶段豆粕供应维持宽松，供应冲击压力集中在5-7月，且榨利水平也还好，由此基差持续疲软现实难改，弱基差+持续累库状况下，连粕除非美豆炒干旱减产，不然很难有多头行情。菜粕方面，沿海地区油厂陆续复工复产、压榨开机稳步回升，带动菜粕市场货源供应稳步放量，短期内菜粕价格缺乏单边涨跌驱动，大概率同步豆粕行情、维持震荡偏弱格局运行。

【油脂】尽管中东局势及国际能源价格波动影响减弱，但棕榈油年度内生柴乐观消费预期下供需收紧，继续支撑高位行情。短期国内市场风险资产价格普跌， BMD 棕榈油因增产顺利也同步承压，国内棕榈油阶段性面临调整行情。豆油方面，成本支撑逻辑增强且季节性供需宽松压力计价充分，而菜油现货支撑逻辑减弱，后期阶段性豆油市场表现会强于菜油。

【生猪】市场受政策、情绪炒作，存在阶段性的养殖节奏调整和二育支撑，但5月以来需求疲软现实拖累猪价未能持续走强。当前现货投机度过高，一旦不及预期，就容易崩盘。另外8月前后供需收紧预期，因此09合约盘面升水仍在。然而，现基础全国能繁母猪正常保有量已大幅下调，当前产能依然过剩被政策定调。后期去产能路漫漫，生猪09合约升水有可能被修正，逢高源自套保卖盘的潜在压力可能会一直存在。

【玉米】目前全国深加工企业库存及饲料库存仍处于下降的状态。下游深加工企业利润低位、开机季节性下滑；饲料企业买涨不买落的情绪较为明显，且糙米有望下周投放市场，华北小麦也即将上市、开称价格不高，部分饲料企业有替代采购计划。综上看，下阶段高价玉米期现同步延续走弱概率较高。