2026年5月，万得微盘股指数（868008）再创历史新高。从过程跟踪来看，我们认为如下估值与交易指标值得关注：

（1）相对估值。截至2026年4月底，全部A股市值最小20%股票组合与市值最大20%股票组合市盈率中位数比值为0.88倍、市净率中位数比值为0.97倍，位于2010年以来历史分位数10.2%和41.5%，微盘股相对估值处于中低位置。过去十年中微盘股表现最差的当属2017年，从相对估值角度看，2017年初微盘股相对市盈率和相对市净率均处于最高位置（参见图表2和图表3）。

（2）市值分位数比值。微盘股策略有逆向投资策略，每次换样本时微盘股组合会将一些涨幅较大市值变大后的成分股剔除，同时再将市值更小的样本纳入。如果微盘股交易走到极致，反复如此滚动样本调整后，会导致市场整体市值下限抬升，并且市场整体10%分位数（即市值最小10%）与中位数市值差距显著收窄。2026年4月底，A股市场全部上市公司10%分位数与中位数市值比值为0.39倍，市值分位数比值处于2010年以来中等偏下水平（参见图表4）。

（3）成交金额占比。成交金额占比反映市场对于特定类资产的交易热度和拥挤度，特定行业或者风格股票组合成交金额占比持续上行，意味着交易拥挤度不断提升，是某种意义上的一类风险。截至2026年4月底，全部A股市值最小20%股票组合合计成交金额，占A股全市场成交金额比例为3.1%，同样位于2010年以来中等偏下水平（参见图表5）。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。