报告品种：螺纹钢

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华东制造业调研中的主要发现：

1）终端需求情况整体中性，基本符合市场对于制造业不好不差的预期。除了一家家电制造企业和造船企业外，大部分终端行业反馈2026年产销没有明显增长，但也并不算差。船舶订单基本接到2029年Q4到2030年。汽车和家电相关厂商大多反馈需求的增量主要来自于海外，内需多稳中有降。机械类企业整体反馈需求略有增加，但不太明显，也以自动化替代和扩展海外市场为主。

2）年后钢材订单和加工量略好于预期。去年春节后订单较为充裕的时间只持续了两周左右，今年订单则更为稳定。另外，有企业反馈近期钢厂资源偏紧，与钢厂资源向品种钢倾斜和一季度抢欧美出口配额有关，投放市场的资源相对较少。但在二季度后期，逐渐进入淡季后，需求依然有压力。

3）制造业订单回流空间不大。地缘冲突导致市场对制造业回流国内有一定的讨论，但实际上空间有限。核心原因在于包括美国、印度等市场对部分中国产品的贸易政策依然比较苛刻。诸如301法案对于中国船舶的影响，以及海外对原产中国光伏组件的贸易壁垒等，国内制造业企业依然在关注海外建厂的机会。

4）终端制造业仍有较大的成本利润压力，尤其是内销的部分利润整体不好，部分产品亏损。因此，大部分制造业企业对成本端的变化较为敏感。不过2025年以来钢价波动偏低，下游终端更为关注有色金属、能化类大宗原燃料的价格变化。在采购节奏和库存管理方面，大多数受访企业反馈钢材按需采购，较少反馈有投机性囤货的情况。

5）基于成本优势的钢代铝迹象并不明显。核心在于“内卷”环境下，企业对产品轻量化、美观度的要求依然较高，部分行业虽有尝试钢代铝，但也尚无明确的行业标准。

风险提示：调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。

一、调研背景

近期，我们跟随卓创资讯对华东地区的8家下游制造业相关企业进行了调研。调研对象包括汽车、汽车配件、白电、机械、船舶、光伏组件的生产制造企业，以及一家钢材加工配送企业。

2025年以来，钢材供需矛盾级别明显下降。因此，钢价重心依然略有回落，但波动区间也明显收窄。虽然地产和基建终端需求依然没有好转迹象，但制造业需求的增长和韧性对钢材终端尤其是板材需求形成了明显的支撑，也造成钢材品种结构的持续切换。

此外，市场对于2026年的需求预期相对比较模糊。在建材需求的回落压力也有所缓和的情况下，制造业和外需的状况成为更加重要的变量。从1-2月统计局产销数据看，汽车、家电的产销情况都不算乐观，尤其是内需随着国补的退坡，有不同程度的下滑。在内需缺乏亮点的同时，制造业出口依然呈现相当强劲的格局。随着地缘冲突的加剧，制造业需求能否继续支撑钢材需求的韧性，以及需求是否存在预期差也是我们希望通过终端调研了解的主要问题。

二、华东制造业调研中的主要发现

我们在本次调研中的主要发现包括：

1）终端需求情况整体中性，基本符合市场对于制造业不好不差的预期。除了一家家电制造企业和造船企业外，大部分终端行业反馈2026年产销没有明显增长，但也并不算差。船舶需求的强劲符合市场预期，根据受访企业的反馈，目前主流船厂订单基本接到2029年四季度到2030年。此外，近几年船舶订单的充足也使得部分以前关停的小厂复产，以及带动大厂对小厂的收购，因此在船厂生产负荷都已经比较高的情况下，依然能维持一定的用钢量提升。汽车和家电相关厂商大多反馈需求的增量主要来自于海外，而内需多是稳中有降的预期。机械类企业整体反馈需求略有增加，但不太明显，也以自动化替代和扩展海外市场为主。

2）从钢材视角看，也基本与终端反馈的需求不算好也不差相吻合。我们调研的一家钢材配送企业反馈，年后的钢材订单和加工量好于预期。去年春节后订单较为充裕的时间只持续了两周左右，今年订单则更为稳定，但也只是没有此前预期的那么悲观。另外，有企业反馈近期钢厂资源偏紧，与倾斜品种钢以及一季度抢欧美出口配额有关，投放市场的资源相对较少。但在二季度后期，逐渐进入淡季后，需求依然有压力。在我们调研的八家企业中，有两家相对明确的认为钢价处于偏低区间，不过也认为向上弹性有限。其他多数负责钢材采购的受访者倾向于钢材价格波动不会太大。

3）制造业回流空间并不算大。随着今年海外地缘冲突的不断爆发，市场基于海外供应链的不稳定性，对制造业回流国内有一定的讨论。但从实际情况看，这部分空间应当不会太大。核心原因在于包括美国、印度等市场对于部分中国产品的贸易政策依然比较苛刻。诸如301法案对于中国集装箱船的影响，以及海外对原产中国光伏组件的贸易壁垒等，使得国内制造业企业依然在关注出海和海外建厂的机会。因此，虽然海外有地缘冲突和供应链不稳定的扰动，但在对中国各类贸易限制仍有可能升级的情况下，制造业回流空间有限。

4）终端制造业整体仍有较大的成本利润压力。除了2025年“反内卷”重点关注的光伏等新能源行业外，包括汽车、家电、机械等行业利润状况都比较一般，尤其是国内销售的部分利润整体不好，部分产品亏损。我们调研的部分企业也反馈将原本企业自行加工的配件，转为直接外采或委外加工，也主要由于自产成本高于外采价格，侧面反应市场的“内卷”程度。因此，大部分制造业企业对成本端的变化较为敏感。不过由于2025年以来钢价波动偏低，下游终端更为关注有色金属、能化类大宗原燃料的价格变化。在采购节奏和库存管理方面，大多数受访企业反馈钢材按需采购，较少反馈有投机性囤货的情况。

5）基于成本优势的钢代铝迹象并不明显。市场虽对制造业钢代铝的逻辑有过一些讨论，但我们调研中发现，几乎没有明显的钢代铝，即便有量级也还非常有限。尤其是头部企业，在市场相对“内卷”的情况下还是会考虑产品轻量化、美观度等因素。我们调研的企业中，只有某光伏组件厂反馈行业中有钢边框替代铝边框的情况，但量很有限，且行业标准尚未形成。其他诸如汽车配件、造船等企业都还没有钢代铝。

三、总结与展望

通过本次调研，我们也进一步印证了终端制造业需求能够维持韧性和一定的增长，但大部分行业增速放缓是大概率情形。尤其是内需方面，随着国补的退坡，汽车和家电消费的趋势也不算乐观。短期而言，受中东局势、运费上升等因素影响，发往中东等地区的产品出口会受到一定的影响和抑制。但从制造业企业的海外布局，以及海外供应链的稳定性和增长潜力看，中资企业出海趋势也并未扭转。加之国内相对的原燃料成本优势，外需整体向好的格局并未转变，仍会成为未来支撑需求增长的重要力量。

从成材基本面看，我们认为当前的趋势性矛盾驱动依然不算突出。从下游和配送企业反馈看，今年春节后的需求韧性和订单持续性略超预期，卷板库存达峰后的去库速度也比较正常，加上地缘冲突导致的能源价格中枢的上移，形成大级别负反馈行情的概率并不大。另一方面看，由于内需增量有限，钢材需求缺乏亮点，同样也限制了钢价跟随能源、矿产品种价格上涨的空间。从美伊冲突爆发以来，市场对黑色产业链价格的反应也比较理性。从趋势角度看，我们依然维持钢价上半年相对窄幅区间震荡运行的观点。

从节奏上看，目前钢价一方面受到能源和铁矿价格波动的影响，4月份中东局势的变化是非常重要的影响变量。另外，从产业端的反馈看，近期钢厂由于抢欧美出口配额等因素，卷板资源的市场投放相对有限，也导致了市场资源相对偏紧。而若二季度中后期制造业同样进入需求淡季，去库速度的持续性也有待观察。在成本推动钢价进入估值偏高区间后，仍需警惕价格的回调风险。

四、调研纪要

1、某电梯及家电用钢配送企业

1）业务简介：该企业是某大型国企旗下加工平台，主要针对电梯、家电行业，做热轧、冷轧、镀锌等板材的加工和配送，主要做终端直供。

2）电梯等钢材用量情况：体感上今年电梯用钢量没有提升。大部分客户是与房地产行业密切相关，基本上已经是存量市场，政策红利已经不多了。老旧小区改造目前也没有增量政策，拉动的电梯需求非常有限。电梯的使用寿命一般是15-20年，但是没有强制报废周期。因此不一定能有置换需求和周期，也主要看电梯的维护情况以及小区业主情况。白家电目前主要靠出口，增量也主要是功能和品类上的替换和延伸。

3）订单情况：今年订单和加工量还不错，好于预期。包括此前很多人觉得今年新能源车需求肯定不好，对冷系比较悲观，不过现实并没有那么悲观。开年之后终端情况都还比较稳定，订单也还能稳得住。去年春节后只好了两周，订单就有回落。下游方面，管料、柜子，以及广东地区的电气、AI机柜、光伏储能订单都不错，后续会关注光伏出口。目前只是觉得光伏出口会好，但是不知道能不能落地。前几年光伏的增量主要是西部地区的国家项目，但是资金都很紧。近期化工桶的需求也还不错。最近因为原料价格上涨，可能订单略受一些影响。电梯需求是结构性的，主要是市场份额的提升。基建目前也还有一些项目，跟去年变化不大。大项目主要在西部（如雅江水电站等），华东地区都是小项目（如快速路等）。

4）出口情况：公司本身不做直接出口，集团其他出口的板块还不错，大部分是出口到东南亚。近期也在关注中东冲突是否能造成制造业的回流。华南地区的询单量近期也有增加。

5）采购及加工情况：企业是先跟钢厂定卷，然后自己加工送终端，有全资的加工基地。冷系的开平成本大约在30多元/吨。原材料主要是普材，各个钢厂都有做，主要是看价格合不合适。热轧采购以民营钢厂为主。冷系还会关注表面和平整度，采购以长协为主，但是目前长协和市场拿货的区别不大。要实现保本，一个月的加工量应该在8-9000吨，目前加工不能保本。近几个月的加工量在6000吨上下。

6）资金及原料资源情况：原料订货周期在一个月左右，跟钢厂拿货要求全款。下游订货、打款到加工配送大约45天左右。下游有全款，也有的是7天到一个月左右账期。近期有感觉到终端资金偏紧，有客户要求延长账期。整体回款控制还比较好，主要也是因为客户比较优质。目前下游基本已经锁定了半年左右的订单价格。3-4月钢厂订货比较紧张，钢厂的资源基本都去了汽车板，人为导致了资源紧张。另外一季度欧美地区抢出口配额，镀锌大部分都出口了。但是到二季度末的状态就不明朗了，汽车、家电也都是淡季。

2、某叉车企业

1）业务格局：企业是全国领先的叉车生产企业，年产量在30-40万台的水平，覆盖了1-48吨的起重重量车型，内燃和电动叉车都有生产，各类别基本全覆盖。2018年开始涉及智能物流、无人叉车板块。去年也发布了搬运型人形机器人，可搬运15公斤左右，今年可能达到30公斤。

2）叉车需求情况：一季度钢材采购量略有提升，但不明显，也有一些提前备货因素（印证叉车销量有所增长），目前开工率在70%左右。叉车一季度是旺季，二三季度略淡，四季度有备货需求，比三季度略好。2025年叉车出口占总销量的50%左右，海外有20多家销售公司，在泰国有布局建厂。海外方面欧洲需求比较稳定，东南亚和南美的需求比较好。目前还没有反倾销。3月份运输受影响，船运运费涨幅也比较大。

3）采购情况：每年板材采购量在14-15万吨左右，卷板和中板各占50%左右，其他还有比较大量的逐渐。常用的3或3.5吨的叉车，自重大约在4吨左右，大约每台用500公斤左右型材，500公斤左右卷板和中厚板。板材以普材为主，型材主要是定制型号。企业跟钢厂和国企贸易商、期现公司都有采购，定价模式锁价和基差点价都有。钢厂和贸易商没有固定比例，跟钢厂没有长协。钢材一般都会根据加工周期有1-2个月的库存量。目前开平、剪切成本大约吨钢30多元。

4）原料成本变化：原料采购成本的上涨很难向成品进行传导，传统叉车每辆售价在4.2-4.3万元左右。近两年电动叉车成本变化最大的主要是电芯，铜和铝的成本上涨比较多，目前对钢价上涨的敏感度还不是太高。目前认为钢材的绝对价格也不算高。新能源车单台重量会比传统内燃叉车略降一点，但差别不大。新能源车在设计上还有要优化一些。前几年省内对电动叉车每年有1万元/台左右的补贴，补贴给用户。

5）业务发展情况：2018年开始企业开始做智能物流、无人叉车项目，给下游提供定制化整套解决方案，包括汽车、医药等等行业，主要集中在国内的项目。近几年销售额增长比较大。这几年叉车还是处于上升期，认为需求增长的主要原因还是在于对劳动力的替代。目前业务上要求营收和利润要有两位数的增长，已经开始觉得有一些吃力了。与海外头部的叉车企业相比，国内在新能源板块上已经超越了海外。但是在品牌效益上还有一些差异，内燃机发动机技术依然是我们的短板。

3、某农机企业

1）业务格局：企业是传统的农机主机企业，以生产拖拉机为主，另外也有插秧机、收割机等，但数量比较少。一年拖拉机产量在3-4万台。目前在往轻资产转型，部分自制零部件转为直接采购，由供应商加工。主要是部分部件自制成本反而偏高，采购成品成本可能低于自制。

2）原料需求情况：企业每年钢材用量合计1万5-6千吨左右，其中板材7-8000吨左右，热轧占比60%左右。热轧主流牌号Q235，冷板DC04和DC06。板材采购加工、切割好的。另外还会采购钣金件、管材等。钢材基本按需采购，剩一周左右库存就会采购。拖拉机每辆钢材用量在1-2吨，不同马力的用量有差异。板材订货周期在2天到一周左右。

3）农机需求情况：一季度农机的销量跟去年差不多，体感上市场没有太大的变化，主要还是更新换代，产品利润不高，重型机械的利润相对高一些。国内需求主要也要看政策和补贴情况。近几年农机的动力换向需求比较多，混动的更新能拉动一些需求。行业趋势未来还是往中高端方向发展，随着农业用机的集中化，中大型农机占比将逐渐提升。市场上目前也有无人驾驶的农机。目前还是农机的生产旺季，5月份需求开始转淡，6-8月份是淡季。

4）农机出口情况：企业出口占比在10%左右，今年出口还有一些递减。由于俄罗斯、乌克兰是企业的中型拖拉机的主要出口地区，俄乌战争影响比较大。去年开始有计划向泰国发展，泰国一年的拖拉机总需求在5万台左右，还有比较大的市场空间。

5）企业库存情况：目前企业成品的整机库存比较高，包括厂内、下游和经销商的库存。不过高库存主要还是季节性的累库，库存和去年同期差不多。

4、某汽车生产企业

1）企业生产及需求情况：企业汽车年产能在22万台左右，产量不超过10万台，每年产量差别不大。企业反馈一季度销量没有提升，较去年四季度缩减比较明显。

2）企业钢材需求及定价：企业钢板年用量在6、7万吨左右。以镀锌板为主（占比在60-70%），主要是用GA材（合金化热镀锌钢板）。热卷和中厚板也有需求。钢材全部是采购钢厂的期货，企业提供尺寸由钢厂加工。企业采购节奏完全与订单对应，不对价格做预判。由于企业镀锌板基本从一家钢厂采购，主要由自己定价，价格调整不会太大，采购价格与市场价也有比较大的差别。

3）企业其他原料需求：除了钢材外，还需采购铜、铅、银、塑料粒子等。有色金属的会根据有色网价格进行调价，不过一般也是季度和半年度调价，频率不高。目前企业的轻量化趋势不太明显，材料的厚薄和强度较此前没有太大变化。新能源车在用铜上比燃油车量多，一辆大约多用5公斤左右，主要是高压线束多，有些钢厂会用铝代铜。

4）钢材进口：企业也有较少的进口钢材，主要是超厚或者超薄的板材，国内做不到相应的厚度。

5、某家电生产企业

1）企业成品生产情况：企业主要生产冰箱、洗衣机、冷柜，冰箱一年产量230万台，洗衣机500万台，冷柜2-30万台。未来规划产量在1000万台左右，其中洗衣机500万台左右，冰箱300万台，干衣机100万台，洗碗机100万台左右。目前冰箱、洗衣机都是单班生产（12小时左右）。

2）企业排产及需求情况：企业4-6月份排产同比增长在20-30%，近几年家电产销基本都有增长。去年洗衣机产量在430万台左右，今年计划在560万台左右。不过今年预计国内需求可能持平略有下滑，企业的增量主要是外销，以及与其他家电企业的合作项目。近两年企业明显在向出口为主转型，目前出口占比在60%左右，未来规划出口70%。海外目前在非洲有工厂，主要也是做组装，原料都来自于国内。出口产品相对而言定制化需求更多。

3）企业钢材需求：钢材的直采主要是预涂板（PCM板），冰箱侧板一个月用量1600吨左右，洗衣机一个月用量3500吨左右。PCM板是在镀锌后再涂一层涂层，对油漆的附着力有一定要求。冰箱正面门板一般不会用不锈钢，不锈钢主要用在洗衣机内筒，一个月用量在1200-1500吨左右。

4）原料成本情况：一台冰箱中，钢材成本大约占10-15%（不包括压缩机用的钢材）。企业接单后，电子料可能提前三个月左右进行储备，钢材一般提前45天储备，常规材料在7-10天。企业原料锁价一般最多锁2-3个月。近期化工涨价之后，供应商毁约概率不大，但是可能会要求多采，即高低价配着买。

5）家电的电商和线下版本有一些区别，线上低价但是会做减配，比如冰箱的箱体可能一样，但是内部配置不一样。电商系列有可能一台会亏几十块。国补也是以补贴头部品牌为主。

6、某汽车配件企业

1）公司业务情况：公司以生产传统汽车配件为主，包括内外球笼、传动轴等，主要是售后件。市场以国外为主（占比在8-90%），在欧洲、北美、南美、东南亚都有厂区。另外，企业还有一个子公司主要生产固态电池、工业机器人部件等。

2）需求情况：主要还是受大周期和国际形势影响，由于企业海外业务比较多，不确定性很强。预计2026年汽配板块可能以稳为主，不会有太大的增量，能维持现有水平就不错。目前的数据并不算很好，但是也没有坍塌，近几年欧洲业务的增量比较大。海外业务受汇率影响很大。制造业企业锁汇一般都锁在7以上，汇率如果在10-15%左右的波动幅度，企业能够自己消化，如果波动再放大，可能要跟客户谈成本转嫁的问题。目前预估汇率在6.8附近，继续升值的空间有限。

3）原料采购情况：钢材在企业采购中的占比在80%左右，其他还有有色金属、润滑脂等。近期润滑脂受原油上涨影响比较大，目前还没有钢代铝。钢材采购以中碳碳结圆钢为主，基本都是碳钢，特钢比较少。棒材采购量在10万吨不到，自己加工20%、委外加工80%。钢材会做库存，备货一般在两个月左右，也会根据价格预判决定是否提前囤货。期货套保和现货囤货都有可能会有，但是由于现货不是标品，期货可能会做一些虚拟库存，盘面波动较小，套保空间有限。棒材相较于盘面螺纹，调价有一定滞后性，从去年开始，从品种差来看，螺纹价格相对偏低估。

7、某造船企业

1）企业业务概况：企业目前有十个船厂，去年新收购了一个船厂，今年预计交船量20艘，本部16艘。企业产品主要分为两大类，一是中小型化学品船，船型主要在3-5万吨，主要是LNG、LPG运输船等，以北欧市场为主。二是船舶货罐。

2）船舶订单情况：企业造船订单目前接到2029年四季度，由于去年有收购船厂，整体产能有所增加。企业认为近几年船舶订单好主要还是因为整体需求的增加，抢订单并不是非常明显。中国造船成本优势确实比较明显，船东也会综合考虑配套和价格。2018-19年中国造船的业务量就已经远超日韩。

3）原料需求情况：化学品船对特种钢的要求和需求量都比较高。货仓会用双向不锈钢。一条船不锈钢用量在1500吨左右，去年全年采购2万吨左右，主要是跟钢厂的战略合作。此前海外客户会更多指定用进口不锈钢，但是疫情后国产用量有明显增加。普碳方面，企业每年碳钢采购量在10万吨左右，每条船用量在4-5000吨，高强钢占比在30%左右。没有很特殊的型号，主要以国内一线钢厂资源为主。跟钢厂和贸易商都有合作。企业主要诉求是能根据订单进行长期锁价，没有投机想法，因此跟头部期现贸易商的合作份额也比较多。

4）产能及利润情况：近两年还有一些新增船厂投入生产，主要是上一轮下行周期中退出市场的船厂，因此即使目前船厂基本满负荷生产，产量和耗钢量仍会有一定提升。目前船厂利润在制造业中还比较好，国内有人力成本和原材料成本优势，跟日韩报价相比，可能低20%左右（主观估计，没有明确数据）。

8、某光伏企业

1）企业业务概况：企业主要做光伏电池、组件和上游的硅料、硅片。目前业务重心在海外基地，主要是泰国和美国。目前国内行业比较内卷，市场已经饱和，去年很多头部组件厂都是亏损的，国内的组件产线基本已经关停了，海外的利润还相对比较好。目前光伏市场最好的地区是美国和印度，印度组件产能是够的，但是电池产能远远不够。由于关税、反倾销等政策的影响，国内直接出口美国、印度的电池量都比较少。相对国内市场利润比较好的还是储能。

2）海外需求情况：海外光伏供应链大多不完善，目前供应链成本低的依然是在中国，但是海外政策对中国市场比较苛刻。比如去美国的电池和组件不能直接从中国发，只能从海外发。因此很多企业只能将产业链转去海外，战争等因素也很难带来制造业回流。

3）原料使用情况：行业竞争比较激烈的情况下，很关注原料的价格和成本变化。主要设计的大宗原料包括：铝（主要是做铝边框，占组件成本的10%+）、光伏玻璃（成本占比也在10%+）、铜（主要用于焊带，成本占比不到10%），另外还有胶膜（石油的副产品，近期跟随油价上涨幅度在40%左右），电池里还有银浆。目前认为原料用量的控制，诸如银浆的控制已经达到了极致，继续下降控成本的空间非常有限。目前原料中不涉及钢材，有部分同行在做钢边框替代率，但钢边框产能比较小，且美观度不够，市场接受程度有限。相对在美国的接受度更高一些，主要还是由于成本低，美国铝边框需要加税。

4）成本控制手段：去年反内卷政策出台后，会跟上游供应商进行锁价缩量，但是价格上行幅度并不算太大。目前看硅料价格可能还会下跌，硅片价格下浮。目前降本增效主要还是靠技术革新，例如增加单位面积功率，降材料成本已经很难了。企业正常情况下都是根据订单备货，组件开工很快，流水线的自动化程度已经很高了。资金比较雄厚的企业可能会去做套保、锁货以及原料的直接囤货，但对资金链的要求比较高。

5）市场需求预估：预计2026年国内光伏装机可能较2025年有所下降。年初厂家可能有抢出口，4月1日之后出口退税取消，需求可能会有所下滑。另外国储项目推迟，可能要到下半年才推进。

五、风险提示

调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。

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