宏观板块

宏观金融：美国经济和就业数据好于预期，提振全球风险偏好

【宏观】 海外方面，白宫预告美国总统将发表全国讲话，引发了对中东冲突可能接近尾声的初步希望，原油价格回落，美元指数和美债收益率下跌，全球风险偏好继续升温。此外，美国3月ADP就业人数增加6.2万人，高于预期的4万人；美国3月ISM制造业PMI创逾三年高位，2月零售销售月率录得0.6%，数据显示美国经济和就业数据显示美国经济增长较为稳健，为美元提供了支撑。国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，且海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡走弱，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎观望；能化短期高位震荡，谨慎观望；贵金属大幅震荡、短期反弹，谨慎做多。

【股指】 在生物医药、游戏、以及元件等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，且海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1057.84元/克，上涨2.01%；沪银主力合约收至18795元/千克，上涨0.69%。随着市场寄望于中东冲突能迅速结束，美元指数和美债收益率下跌，现货黄金连续第四个交易日上涨，盘中一度站上4790美元关口，最终收涨1.92%，报4756.67美元/盎司；现货白银震荡走低，在75美元关口不断徘徊，最终收跌0.16%，报75.04美元/盎司。短期贵金属大幅震荡、短期反弹，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：能源价格走弱带动钢材市场下行

【钢材】周三，国内钢材现货市场持平，盘面价格小幅走弱，市场成交量继续低位运行。中东局势降温消息再度增多，原油、焦煤价格回调，带动钢材价格走弱。基本面方面，现实需求略有改善，但恢复不明显，五大品种表观消费量同比依然延续下滑趋势。供应方面，受原料反弹影响，本周五大品种钢材产量环比小幅回落，但铁水产量依然小幅回升。短期内钢材市场依然会跟随成本运行，4月来看或有阶段性回调风险。

【铁矿石】周三，国内铁矿石期现货价格小幅反弹。矿石是黑色产业链中表现最强的品种，除了能源价格支撑之外，铁矿石价格谈判消息也是主要原因。需求方面，铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，铁矿石需求仍有韧性。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量则回升211.3万吨。供需阶段性错位问题逐步缓解。预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险。

【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格小幅回落，盘面价格跌幅进一步扩大。硅锰6517北方市场价格6050-6150元/吨，南方市场价格6150-6250元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑。

有色新能源

有色新能源：中东局势扑朔迷离，注意情绪波动风险

【铜】截至3月27日，三大交易所显性库存达到125万吨；国内外库存分化，国内铜社会库存降至41.27万吨，仍处于高位；LME铜库存达到36.2万吨；Comex铜库存在持续一年的累库后，近一个月则有所下降。下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，观察去库持续性。下游补库告一段落后，库存去化节奏预计将有所放缓。铜市供应维持宽松，而下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，将进一步制约库存下降幅度和速度，当前整体库存仍处高位。铜现货TC接近刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高。

【铝】目前了解到阿联酋环球铝业遭受攻击的生产基地暂停运行，巴林铝业遭袭的冶炼厂受损严重。如果消息属实，全球铝供应将进一步收紧，铝价受到提振，后续继续跟踪冶炼厂受损情况，及中东局势进展。当前国内铝锭社库处于高位，去化较为缓慢，即使铝价较前期大幅下挫，下游也逢低补库，症结在国内铝供应维持高位。前两个月，国内电解铝产量同比增3%，创历史最高水平，而进口在进口大幅亏损的背景下仍是历史次高水平。

【锌】国内锌锭库存基本与上周持平，变动不大，达到21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹，下游拿货放缓，库存仍为近年来高位，仅略低于22年同期。伦锌库存维持在12万吨附近，已较前期明显增加。国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从20美元/干吨降至10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。

【铅】国内铅锭库存下降趋势暂停，库存从5.76万吨增至6.01万吨；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方。国内方面，原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.86万吨，上周为5.71万吨，处于近年来高位；再生铅产量恢复速度与往年相当，随着再生铅成品库存下降，再生铅复产速度有所提升。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%；粗铅进口2.52万吨，同比增加85%；3月铅锭进口将维持高位。

【镍】印尼政策反复，之前将从4月1日开始征收镍暴利税，随后表示不征收。矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，月均水平与去年11月和12月相当，随着缅甸佤邦矿洞抽水加快，预计我国进口量仍有进一步增长空间；从缅甸之外的锡矿进口量为21444吨，同比增速也高达57%，反映我国锡矿进口来源更加多元；开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位；由于进口窗口持续关闭，1-2月锡锭进口3269吨，同比下降27%。需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨；LME库存持续增加后，下降200吨达到8750吨。

【碳酸锂】周三碳酸锂主力2605合约下跌2.62%，最新结算价159160元/吨，加权合约减仓4708手，总持仓63.24万手。SMM报价电池级碳酸锂161500元/吨（环比下降1500元），期现基差-200元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2340美元/吨（环比下降20美元）。外购锂云母生产利润2064元/吨，外购锂辉石生产利润-4268元/吨。昨日仓单增加6340吨。碳酸锂大幅下跌，主因网传津巴布韦锂矿出口放开消息，该消息真实性仍有待确认。碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续。操作层面，逢低布局，或谨慎持多。

【工业硅】周三工业硅主力2605合约下跌0.77%，最新结算价8370元/吨，加权合约持仓量35.96万手，减仓723手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比下降50元），期货贴水775元/吨。北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周三多晶硅主力2605合约下跌3.58%，最新结算价35110元/吨，加权合约持仓5.3万手，减仓476手。钢联最新N型复投料报价40500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.99元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.37元/瓦（环比下降0.02元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量11030手（环比持平）。盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3-3.3万。多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况。谨慎持空或部分止盈。

能源化工板块

能源化工：美伊和谈悬而未决，警惕双向风险

【甲醇】内地甲醇市场走弱，港口甲醇市场基差偏弱。甲醇现货价格指数2809.64，-46.73。其中太仓现货价格3215，-150，内蒙古北线价格2602.5，-42.5。截至2026年4月1日，中国甲醇港口库存总量在103.40万吨，较上一期数据减少12.15万吨。样本生产企业库存41.40万吨，较上期降2.10万吨。美伊和谈消息扰动市场，叠加伊朗装置重启消息，盘面继续回落，波动明显加剧。但短期内伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库；内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧。短期基本面强势未改，情绪溢价回吐，高位波动加剧，应保持谨慎。

【PP】市场报盘调整区间为-150-+100元/吨，华东拉丝主流在9100-9300元/吨。隆众资讯4月1日报道：两油聚烯烃库存89万吨，较前一日增加4万吨。地缘冲突局势缓和，能化集体回落。基本面上国内炼化企业减产及降负荷覆盖面逐步扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场已显现紧张态势，为价格提供有力支撑，预计市场将维持偏强格局。当前最大不确定性仍集中在霍尔木兹海峡的通航情况，其变动或成为打破平衡、引发行情波动的关键变量，关注和谈情况。

【LLDPE】聚乙烯市场价格调整，线型成交价8450-9900元/吨，华北LL市场价格上涨50元/吨，华东下跌50元/吨。上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行。进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下，库存去化加速，货源紧张从预期走向现实。预计聚乙烯延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格。地缘政治仍是外部供应的关键变数。

【尿素】尿素行情暂时持稳运行，山东临沂市场1900元/吨，较上一个工作日持平部分区域新单成交有所转好。政策保供稳价持续施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动。出口继续收紧，货源仍以内销为主。综合来看，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡。