报告品种：玻璃、纯碱

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调研时间：2026年1月28日至1月29日

调研地点：河北省邢台市沙河市

本次调研于春节前冬储收尾阶段在沙河展开，涵盖玻璃厂、深加工厂和期现商：玻璃厂原料补库结束，成品库存除个别厂外普遍较低，对市场预期偏悲观，持续低库存策略；深加工厂因回款和订单情况不及去年同期，预计节后复工不会太早；贸易商观点分化较大，不过一方面由于部分厂家保价政策力度较大，另一方面年初给了较好的期现正套机会，因此实际库存水平较高。当前处于需求空白期，短期关注春节期间累库情况，中期关注春节后库存转移情况，长期关注地产1-2月数据（确定新旧周期切换节点）及政策导向。

一、调研背景

本次调研于冬储收尾阶段（2026年1月28日至1月29日）在河北省邢台市沙河市展开，主要调研对象是1家玻璃厂、1家深加工厂及4家玻璃期现商。沙河市是北方浮法玻璃主产区（产能占比约9%）、主消费区和主要的贸易集散地，纯碱需求以重碱为主，轻碱用量较少。

二、调研情况

（一）玻璃厂A

生产：当前8条线；燃煤改燃气的成本从50元/重箱涨到55元/重箱。沙河地区玻璃厂多已煤改气，当前河北燃气价格3.18元/方，正康气2.56元/方（和天然气热值不同，不过按单位热值算仍有成本优势）。湖北缺气资源，天然气价格远高于沙河，石油焦改气后生产成本高于沙河。

原料：主要原料包括石英砂（本地矿山放开后，成本进一步降低）、纯碱、碎玻璃等；生产窑炉需控制温度在1500-2000度，超白玻璃工艺要求更高。

库存：沙河玻璃厂库存除迎新外普遍低位且库存较新，而部分地区玻璃厂仍有24年的老货。下游贸易商库存高位，大贸易商基本满库，部分厂家2月产量已订完；终端用户存货意愿低，持续按需采购。

销售：年前销售基本结束，春节期间季节性累库，春节后（3月中下旬）或存在厂家、贸易商、期现商集中出货的踩踏风险。

观点：年前玻璃、纯碱基本面平淡，价格难有大幅波动；年后3月中下旬需求回升，但库存高位下价格上涨空间有限，或维持区间震荡；长期看现房销售政策导致房地产用玻璃需求疲软，老城改造政策落地不及预期，需求改善仍需时间。

（二）深加工厂A

概况：工厂产品集中在家具领域，年消耗玻璃200万方-300万方；制品出口为主，内销占比较低。每年的3~8月为淡季，8月到次年3月为旺季。

原料：当前玻璃行情低迷，企业普遍不备原片库存，采用“用多少采多少”的模式。近期玻璃期货市场价格波动小、缺乏长期上涨动力，套保吸引力不足。

销售：近年行业放假时间延长，较以往多歇1周以上，节后多至3月份才恢复生产。今年订单量较25年有所减少，新增客户较少，客户群体相对稳定。订单量少源于前几年国内企业赴东南亚、非洲等地设厂搞深加工，导致国内相关产品出货量减少，间接影响国内业务订单。不过近些年国外劳动力成本增长较快，且劳动力效率低、管理成本高，因此出海建厂最好的时机或许已过。

观点：上半年房地产难起量，看下半年是否有转机。玻璃价格不高，沙河玻璃厂利润较差，市场货源充足，推动刚需环节备货需要200元/吨以上的涨幅。

（三）玻璃期现商

1、期现商A

概况：沙河中大型贸易商，年贸易量约30万吨，计划做原片配套，冬储库存已套保。

库存：因前期部分厂家保价至3月底，中大型贸易商普遍有一定库存，不少在3000-5000包；冬储基本收尾，沙河贸易商和期现商库存合计20-30万包（50-80万吨）；期现商库存中25年4-5月份的存货不多，25年7-8月份的存货仍有一定比例；因25年持续下行，玻璃下游备货意愿较低，原片库存有限。

销售：贸易商在2024年靠两波涨价行情勉强不亏，到了2025年下行行情中贸易利润变得微薄，一吨仅赚10-20元，全年算下来普遍亏损。下游客户以门窗厂、钢化厂、加工厂为主，销售以控制坏账风险为核心原则，维持老客户滚动结算，减少新客户账期，清理未清账客户。25年底客户清账后停工比去年早，春节后开工时间暂不明确，根据目前了解到的回款情况和接单情况可能会后延。

观点：沙河库存高企叠加下游开工滞后，短期价格上涨压力大；3月两会或有政策预期，但预计短时间内对需求的改善有限，大概率维持区间震荡；长期看房地产新开工数据低迷，未来2年需求仍受拖累，仅改善性住房有少量支撑。供应端中小玻璃厂在成本压力下现金流较差，不过头部企业抗风险能力强，短期难有大规模停产。

2、期现商B

概况：沙河中大型贸易商，年贸易量约20万吨，冬储库存约5000包，已套保。

库存：当前玻璃贸易利润微薄，虽有自己的仓库但仍需核算成本，仓储成本压力较大。自有库房可存放约1万包玻璃，且有3万包的后续备用空间。

销售：沙河地区玻璃价格透明，在玻璃厂利润微薄的环境下，大贸易商与普通贸易商的价差缩小，25年单吨利润仅10元左右，主要依赖走量。内销辐射周边，涵盖白玻及色玻，近年来增量有限，核心目标为覆盖费用，实现盈亏平衡；除传统贸易模式外，内销开拓了与期现商的合作模式，主要负责现货采购、运输、销售等全流程，具体落地形式比较灵活。外销逐年增加，港口自有仓库配套完善，专柜装货效率高。

观点：沙河市场整体库存高位（400多万吨），下游临近年关陆续停工，变现难度增加，老货销售需贴水80-100元/吨，春节后预计出货集中且难度大。

3、期现商C

概况：沙河中大型贸易商，年贸易量约30万吨，冬储库存15000包以上，已套保。

库存：中游贸易商库存普遍高位，因此沙河地区仓库多为满库状态，且未入库货源充足，合计约45万吨。终端库存偏干，下游门窗厂等预计节后晚开工，当前拿货积极性不足。当前风险敞口较小，主要原因是中游库存高叠加下游需求疲软，需警惕需求启动后集中抛货引发的价格踩踏风险。

销售：2025年出货节奏放缓，传统贸易商出货周期从一年3轮左右降到一年仅1轮多。

观点：玻璃产能呈“沙河增、外围减”格局，此外湖北地区在26年底前需完成煤改气，成本上升后销售区域或收窄。玻璃上半年需求真空期，3月底前玻璃厂库存压力小，大概率不会降价，900-930元/吨以下的空间有限；若4月中旬需求仍未启动，厂家或大幅降价出货，5月合约上涨高度有限，若上方到1300元/吨附近将引发厂家点火或套保，形成明确压力。玻璃9月合约或有机会：一方面终端改善性住房（第四代住宅）仍有需求释放，使得中游库存消化后供需改善，另一方面宏观政策或在下半年发力，如形成共振则玻璃有可能出现300-400元/吨的上涨空间。

4、期现商D

概况：沙河中大型贸易商，年贸易量约30万吨，冬储库存3000包，已套保。

库存：年前库存约3000包，较往年同期偏低；近半个月未拉货，以出货为主；因小板产量少、价格略低，更倾向拿小板，未来沙河小板产线再停两三条后货源将紧张。

销售：下游已逐步放假，终端不存货，按需采购，年前销售清淡。现货生意内卷严重，贸易商需通过套保及基差寻找利润。

观点：去年春节前价格曾达1800元/吨，年后一路下跌，当前玻璃、纯碱基本面平淡，无明显驱动因素，价格低位徘徊，资金参与意愿弱。春节后沙河或有新点火产能，但短期需求难回升，届时销售可能更加内卷。

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