春节假期期间，国际油价大幅上涨，为化工品带来成本支撑。但受自身偏弱的基本面拖累，节后首个交易日PVC小幅低开，随后在油价上涨及前低连线技术支撑的共同作用下，震荡走高。

估值修复预期增强

近几年，PVC行业陷入常态化亏损，尤其是外采电石法PVC，亏损幅度一度超过1000元/吨。不过，由于PVC生产企业多为氯碱一体化装置，多数时间烧碱业务的利润能够覆盖PVC的亏损，因此，即便PVC亏损明显，其成本端的支撑作用也未能有效显现。

2025年下半年以来，烧碱价格持续下跌，利润空间被大幅压缩，难以再覆盖PVC亏损，使得氯碱综合利润陷入负值。在此背景下，氯碱企业因亏损压力，一度出现装置降负荷的迹象。此外，2025年下半年大宗商品市场情绪逐步回暖，部分跌幅较深的品种估值陆续修复。而PVC在深度亏损下创出历史新低后，估值修复预期显著增强，推动其价格逐步摆脱底部区间。

1月9日，财政部、税务总局联合发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，明确将PVC粉、未塑化PVC、已塑化PVC纳入调整范围，自2026年4月1日起，取消PVC粉的增值税出口退税。目前，PVC出口退税率为13%，政策落地后，4月1日及以后出口的PVC产品将不再享受退税优惠，而4月1日前出口的货物仍可按原政策申请退税。基于对退税取消后成本上升的普遍预期，外商近期扩大了采购规模，国内PVC生产及贸易企业亦同步扩大出口。受此提振，一季度PVC出口订单显著增长，为市场注入了强劲动力。

2025年是PVC近十年来扩能压力最大的一年，全年新增产能超过200万吨，推动产能基数大幅跃升。进入2026年，开工率显著回升，目前已反弹至80%附近，周度产量更是突破50万吨，创下历史同期新高，供应压力持续积聚。

然而，春节前后需求端陷入停滞，与持续攀升的供应形成鲜明对比，推动社会库存居高不下。最新数据显示，国内PVC社会库存已突破125万吨，再度刷新历史纪录。

弱需求成为常态

PVC下游需求结构中，约80%与房地产及基建息息相关。然而，近年来房地产行业整体低迷，基建领域亦缺乏亮点，严重拖累了PVC需求。国家统计局数据显示，2025年全国房地产开发投资为8.28万亿元，同比下降17.2%；新建商品房销售面积为8.81亿平方米，下降8.7%；销售额为8.39万亿元，下降12.6%；年末商品房待售面积为7.66亿平方米，同比增长1.6%。尽管近两年国内频繁出台相关利好政策，但政策端红利难以有效传导至终端形成实质性提振，PVC需求疲软已成为常态。

近年来，国内PVC供需失衡加剧，致使国内价格沦为全球洼地，出口窗口随之打开，出口量显著增长。数据显示，2024年PVC出口量预计超260万吨，2025年更是大幅增至380万吨以上，同比增幅达46%。然而，出口退税政策即将生变。虽然取消前短期刺激了“抢出口”现象，但4月1日政策正式落地后，PVC出口成本将增加13%（约80美元/吨），价格优势将被削弱，出口量预计明显受限，进而加剧国内供需矛盾。

盘面上，PVC在创出历史新低后，一度借估值修复及“抢出口”利好止跌反弹。然而，随着出口退税取消政策落地，出口成本增加、出口难度加大，这一短期利好难以持续。反观供需基本面，供应增加与需求疲软的矛盾依旧，PVC长线仍面临较大上行阻力。