报告品种：氧化铝

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导语：长期产能严重过剩是当前氧化铝行业的核心矛盾，氧化铝价格持续下行，市场对行业开展规模化压产的预期不断升温。尤其临近春节，企业检修动作有所增多，备受业者关注，本文将详细解读这一现象背后的市场基本面情况。

在供应端不断施压背景下，2025年氧化铝价格大幅下跌，截至1月27日全国氧化铝均价2665元/吨，较去年同期下跌1275元/吨。最新一轮价格下跌从2025年9月初开启，持续时间长达5个月之久；受成本端压力传导影响，期间山西、河南、贵州等内陆地区氧化铝价格一度跌破成本线，不少企业明显承压经营。行业参与者寄希望于供应端形成规模化压产，缓解当前价格连续下跌的态势。近期全国氧化铝运行产能波动频繁，爱择咨询统计，截至1月27日中国氧化铝实时动态总运行产能9269万吨（以焙烧产能计），较1月23日减少316万吨。详情如下：

据爱择市场调研情况来看，以上几家企业近期新增检修工作，但多是集中于集团计划内检修为主，且除去山西某企业管道升级改造外，其余几家均是阶段性焙烧压产，多家企业表示检修期间可保证下游长单发运。综合来看，近期氧化铝市场检修消息虽有增多，但暂未形成规模化长期性减停产。

爱择认为当前暂未形成规模化长期性减停产主要有以下几点原因：

从成本端来看，2025全年多数氧化铝企业依然维持盈利状态（详细可参考1月20日公众号发布的文章：爱择研究：2025年氧化铝行业整体盈利，但区域分化明显），企业抗风险能力较强，基于长远发展考虑，不会因为短期亏损减停溶出产线。另外近期矿石、烧碱等原料价格不断下移，成本端支撑效应逐步凸显。截至1月27日，几内亚铝土矿最新报价CIF 61美元/吨，较12月初下调14%；国内32%液碱市场均价758.38元/吨，较12月初下调10.71%。原料价格的持续走低，有效降低了氧化铝企业的生产成本，为企业利润修复与稳定提供了坚实支撑。

从产业链上下游来看，国内氧化铝行业头部企业多为集团化运营，当前前5大集团运行产能占行业比例超过65%，其氧化铝产品优先保障内部电解铝板块的生产原料需求，从集团整体战略视角分析，当前电解铝行业处于高盈利区间，即便氧化铝板块出现阶段性亏损，也不会对集团整体的经营利润与战略发展造成根本性影响。

从交易模式来看，氧化铝企业与下游长单签订比例多在80%以上，这对履约稳定性有着严格要求，企业需按照约定保质保量、按期向下游客户发运产品，尤其在产能过剩的大前提下这是维护商业信誉、稳固长期合作关系的核心前提。若企业为短期应对市场变化而选择长期减产，不仅会直接影响下游客户的原料供应保障，引发违约风险，还会严重损害企业的行业口碑与公信力，最终导致客户的流失，进入恶性循环模式。可以说当前无下游配套的氧化铝高成本企业面临着进退两难的境地，若停产减亏不但会影响长单发运，更有可能市场份额被新产能替代；若继续生产，则不得不继续面对亏损幅度进一步加大的风险。

综合来看，短期内随着临近春节，氧化铝阶段性检修工作或有所增加，但出于成本端不断下移以及长远发展考虑，规模化长期性的减停产落地尚需时日。

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