报告品种：焦炭

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12月国内焦炭市场呈现弱势下行态势。当月累计落地三轮提降，累积跌幅达150-165元/吨。尽管月中受政策消息刺激，焦 煤、焦炭期货主力合约出现短期反转行情，但缺乏基本面支撑，市场反应较为平淡，现货价格未能同步跟涨，很快回归弱势震荡。价格承压的核心在于供需矛盾的持续累积，以及煤焦钢产业链利润分配不均导致的，期货市场的情绪性反弹未能改变现货市场的下行趋势。

一、价格方面

焦炭价格整体偏弱，主流钢厂12月对焦炭采购价进行三轮价格下调，分别在本月1日、12日、22日。捣固湿熄焦12月累计降幅150元/吨，捣固干熄焦累计降幅165元/吨。29日部分钢厂表示进行第四轮价格提降，主流钢厂1月1日进行招标。30日冶金焦（干熄）国产现货价格指数1566.9；产地山西干熄准一焦1520-1590元/吨，一级焦1700-1730元/吨，乌海二级湿熄冶金焦报1220元/吨，出厂价现金含税；三级干熄焦出厂价承兑含税报1420元/吨；港口湿熄准一级出库价格1450元/吨，一级出库价格1550元/吨；港口湿熄准一级平仓价格1520元/吨，一级平仓价格1620元/吨。

12月，焦炭市场在下游需求减弱与上游成支撑不足的双向作用下，保持下跌趋势。主流钢厂1日招标，下调焦炭采购价格。湿熄焦下调幅度50元/吨，干熄焦下调幅度55元/吨，焦炭首轮提降落地。钢厂在需求淡季维持着谨慎补库策略，抑制库存累积过快。而独立焦企利润修复后生产积极性整体提升，厂内库存开始小幅累积，但累积速度在月初的铁水高位下，维持尚且可控的速度。贸易商观望情绪浓厚，入手谨慎。供应端产能利用率高位难下，但铁水产量的下滑预期，随着终端淡季的深入而不断被验证，阶段性供需错配随时发生。而需求端弱势格局难改，继续降价预期强烈，同时也进一步压制采着钢厂的采购购积极性。12日，主流钢厂继续对焦炭价格进行了下调。月中旬，北方多省降雪，运输出现短时阻滞，但恢复运输后，并未对生产造成影响，厂内库存也开始消化，供需格局难变。成本上炼焦煤给的支撑不足，而需求还在持续性的弱化。第三轮市场预期比较强烈，如期在22日进行了第三轮价格下调。在月底，焦炭基本也看不到企稳的迹象，供应端开工韧性较强，厂内库存尚需消化，而需求端铁水低位徘徊，冬储行情兑现滞后，叠加焦煤成本支撑乏力，焦炭价格继续承压探底，29日，钢厂发函对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2026年1月1日零点执行。

二、供应方面

12月焦炭供应有所收缩，但相较于需求端，供应仍处于高位输出阶段，趋势以先扬后抑为主。Mysteel统计最新独立焦企全样本：产能利用率为71.66%，减0.39%；焦炭日均产量62.67万吨，减0.33万吨。尽管焦炭价格表现出持续下行趋势，但是成本端炼焦煤价格的先行下调，给到焦企一定利润空间。月初，整体出货情况尚可，焦企焦炭库存也并未出现大幅累积。焦企在利润尚可及无累库压力下，生产积极性较好，减产意向不强。且随着部分地区环保限产的放松，开工率小幅回升，市场逐步由紧平衡状态，走入宽松。月中，焦炭供应开始收缩。随着下游钢厂利润的走低，钢厂停产检修增多，需求逐步萎缩，部分钢厂焦化配合需求相应降产，另外市场的释放量增多。而独立焦企出货逐步受阻，个别累库企业有所限产。叠加河北、河南及山东局部地区的环保限产扰动，供应出现收缩。

（单位：万吨）

1月焦炭供应受外部影响而呈现收缩预期。焦炭价格的下行，焦企利润或出现亏损，但是焦煤成本的下行，则会一定程度上继续修复着焦企利润，影响着焦企供应边际。焦企仍处于盈亏边缘，亏损程度也尚在可控范围内，由于亏损出现的大范围自主性降产出现的概率较低。另外，运输对供应的间接影响，或随着冬季的深入，而逐渐显现。1月降雪天气概率的增多，如遇运输阻滞，焦企物流转运效率下降，焦炭库存累库风险加大，影响焦企利润，焦企被迫降产。铁路运力紧张加剧焦企库存累积，进一步限制了供应流通效率。另外环保限产依然是制约焦企供应的重要制约因素。随着冬季的深入，按照往年惯例来看，北方区域环保管控或有加严可能存在，将直接制约焦化开工率的走高。

三、需求方面

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.32%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年减少0.39个百分点 ；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比上周增加0.01个百分点 ，同比去年减少0.61个百分点；钢厂盈利率37.23%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年减少12.55个百分点；日均铁水产量 226.58万吨，环比上周增加0.03万吨，同比去年减少1.29万吨。

12月焦炭需求明显减弱。随着淡季深入，北方降雪影响户外施工难以开展，叠加年底新建项目偏少，表观需求量下降，终端下游同样对钢材的采购趋于谨慎。成材成交趋弱，钢厂盈利率逐步下移。同时，钢厂检修减产数量不断增多，对原燃料需求产生直接抑制，原料端刚需有所下降。另外，焦炭库存可用天数上升，下游消化能力明显出现疲软，钢厂补库策略愈加谨慎。

（单位：万吨）

1月，由于今年春节时点较晚，“冬储”延迟，甚至在市场预期较差的情况下，低库存不进行冬储也可能会出现，需求端观望情绪浓厚。叠加冬季环保限产和年底检修增多，直接减少焦炭刚需消耗。而钢材淡季导致的钢厂利润空间收窄，也不断抑制着原料焦炭的采购意愿，仅月末冬储预期提供微弱支撑，但难对1月的整体需求弱势产生根本性扭转。

四、库存方面

Mysteel调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为912.64万吨，周环比涨幅1.35%，月环比增3.16%，年同比增加0.85%。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存92.24万吨，月环比增加28.54%，年同比增加1.21%；247家钢厂库存642.2万吨，月环比增加2.67%，年同比下降0.45%；四大港口焦炭库存178.2万吨，月环比降4.91%，年同比增加5.64%。

（单位：万吨）

全样本焦炭库存累库明显，供应过剩压力出现扩大，独立焦化企业库存同步累积，增至92.24万吨，增幅最为显著，反映焦企出货受阻及终端需求不足。港口库存虽有微降，但整体库存结构显示钢厂维持低库存运行模式，进一步削弱需求弹性。

五、价格展望

从当前焦企产能利用率持续下滑，及对1月的供应预期来看，生产受限的概率较大可能会持续，且生产端库存的累积也预示着供需错配在短期较难终止，供应量仍超需求，环保限产等外部因素才是供应的主要抑制因素。而终端钢材淡季需求疲软继续加剧着供需失衡。1月中旬前，焦炭降价预期较为强烈。展望1月下旬，冬储补库可能带来短期支撑，但若铁水产量进一步回落，供应宽松态势或延续。且本就高位的钢厂库存，给冬储补库带来的短期需求波动并不会太大，高库存和供需宽松格局大概率还是继续抑制着反弹空间，1月下旬或缓解跌势，但当前的高库存及市场情绪悲观，给到焦炭价格的支撑力度预计有限。

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