12月以来，双焦期价呈现“V”形走势。月初，焦煤主力合约切换至2605之后，盘面下行压力明显增大。随后市场在利多因素影响下连续反弹，但现实的供需格局仍面临压力，双焦期价逐步承压。

从宏观政策角度看，12月中旬以来，多个部门密集开展部署，贯彻落实中央经济工作会议精神，开列2026年重点任务清单，提出深入整治“内卷式”竞争，大力规范市场秩序，市场“反内卷”情绪再度升温。近期，国家发展改革委、工信部、生态环境部等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，政策强调并提高了“煤炭洗选”领域的标杆水平。这将迫使企业加速环保改造，显著增加合规生产成本。

从基本面看，焦炭呈现“供需双弱”局面。近期钢厂和独立焦企的焦炭产量小幅下滑，北方多地触发环保橙色预警，陕西韩城、山西临汾、河南平顶山、河北邯郸等地焦企陆续执行环保限产，焦化企业限产幅度在20%~35%。截至12月19日，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.05%，较上期减少1.11个百分点，冶金焦日均产量在63万吨，较上期减少0.98万吨；247家钢铁企业的产能利用率在85.73%，较上期减少0.22个百分点，焦炭日均产量46.49万吨，较上期减少0.12万吨。铁水产量延续回落态势，从季节性角度看，铁水产量仍有一定的回落空间，焦炭后续需求增量空间受限。

截至12月19日当周，国内的焦炭消费量为101.95万吨，环比减少1.19万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为226.55万吨，环比减少2.65万吨。现阶段钢焦企业博弈加剧，钢企利润承压，向焦企要利润的意愿增强，焦炭市场第三轮提降再度落地。截至12月19日，独立焦化企业吨焦平均利润为16元，较前期回落28元。247家钢铁企业盈利率为35.93%，与上期持平。

从焦煤基本面看，国内炼焦煤供应窄幅波动，蒙煤通关量维持高位，供应端略显宽松。根据钢联数据，截至12月19日当周，523家样本矿山开工率为86.62%，环比上升1.31个百分点，日均产量75.75万吨，环比减少0.75万吨。314家样本洗煤厂开工率为37.68%，环比回落0.53个百分点，日均产量为27.29万吨，环比减少0.63万吨。截至12月20日周度统计，甘其毛都口岸蒙煤通关量为124.2万吨，较上期有所回升，进一步补充了市场供应。然而下游补库动能不足，炼焦煤整体面临库存去化压力。截至12月19日，523家样本矿山的精煤库存增加17.46万吨，至272.77万吨；而314家样本洗煤厂的精煤库存减少5.09万吨，至327.28万吨。港口环节库存同步下降，炼焦煤库存减少21.33万吨，至286.17万吨。需求方面，独立焦企随着开工率下滑，补库意愿减弱，原料库存由增转降，全样本独立焦企炼焦煤库存微降1.01万吨，至1036.29万吨，库存可用天数小幅增加0.18天，至12.37天。相较之下，钢厂补库意愿有所改善，247家钢铁企业炼焦煤库存增加10.34万吨，至804.99万吨，库存可用天数增加0.2天，至13.02天，呈现小幅回补态势。

整体看，焦炭行业在黑色产业链中处于相对弱势的地位，议价权较弱，但随着焦煤期价企稳，焦炭期价下方支撑亦将显现。现阶段部分钢厂发布相关冬储政策，焦煤冬储预期仍存，但预计力度有限。