港口持续去库

11月底，伊朗装置停车和进口减量预期带动甲醇期货价格大幅反弹，但反弹势头难以持续，12月再度开启下跌模式。短期来看，行业“弱现实”叠加化工板块看空情绪上升，甲醇价格承压运行；长期来看，海外装置停车导致进口下降预期增强，国内去库预期仍在，甲醇市场预计呈现近弱远强的格局。

供应下降

供应方面，国内整体开工率维持高位，煤制甲醇装置开工率偏高。今年以来，煤炭价格偏弱运行导致内地煤制甲醇装置利润较好，相关企业开工意愿较强。国内天然气制甲醇装置12月开始陆续停车，预计明年1月中下旬重启，短期供应可能下降。

自11月底以来，受伊朗甲醇装置陆续停车的影响，海外供应大幅下降。数据显示，海外甲醇装置开工率自11月底以来持续下行，目前伊朗11套甲醇装置中有8套停车，后期停车装置数量可能再度增加。随着伊朗装置停车，伊朗甲醇装船量预计12月下旬开始减少，对应国内进口量预计明年1月开始减少。

图为国内甲醇装置开工率（单位：%）

图为海外甲醇装置开工率（单位：%）

需求有韧性

传统下游方面，四季度传统下游开工率逐渐走低，需求季节性转淡。具体来看，新装置投产叠加计划检修导致醋酸装置开工率下滑，其对甲醇的需求有所回落；其他下游开工率小幅回落但影响不大。今年传统下游需求增长的逻辑仍在，全年传统下游需求韧性较强。

烯烃方面，近期部分装置生产计划有调整。阳煤MTO装置11月底停车，12月初已经重启；宁波富德MTO装置上周停车，计划停车40到50天；联泓MTO新装置上周开车，近期逐渐提负。整体来看，当前烯烃开工率变动不大，随着富德MTO装置重启和新装置投产，烯烃需求预期有望好转。

库存压力不大

近期，港口甲醇高库存压力明显缓解。尽管11月伊朗甲醇装船量大幅增加，但从近几周的数据来看，卸港速度明显弱于预期。卸港偏慢的原因包括主流港口对伊朗货船存在接货限制、超龄货船禁止停靠以及阶段性封航等，短期卸港偏慢的情况可能持续，预计港口短期继续去库。从预期来看，伊朗多数装置已经停车，预计12月下旬装船量逐渐减少，国内甲醇进口量明年1月开始明显减少，国内库存拐点或出现在明年一季度，后期需重点关注伊朗装置重启时间。

内地企业库存自10月以来逐渐累积。随着国内检修装置逐渐重启，今年传统下游“旺季不旺”导致内地库存小幅累积。近两年传统下游新装置陆续投产，但甲醇装置投产数量不多，导致内地供需呈现紧平衡状态。当前，内地企业库存处于近年来最低水平。在甲醇新增产能受限以及下游新装置持续投产的背景下，预计未来一段时间内地库存压力不大。

后市展望

整体来看，四季度国内甲醇价格波动较大，前期伊朗装置停车带来的进口下降预期推动价格大幅反弹，但近期受货源充足、主力移仓换月以及化工板块偏弱等因素影响，甲醇期货远月合约大幅下跌。

展望后市，伊朗装置停车、库存持续去化、国内供应下降等因素为甲醇价格带来了有力的支撑，但下游生产利润不佳限制价格上行高度。