报告品种：螺纹钢

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据Mysteel调研，11月份全国建筑钢材生产企业共计42家企业进行了减产检修，较上个月增加9家。

铁水：根据测算，本月减产检修影响铁水产量43.75万吨，环比增加125.52%；影响粗钢产量69.78万吨，环比增加74.19%。

建筑钢材：影响产量201.34万吨，环比增加14.27%。其中，螺纹钢影响量125.25万吨，环比减少4.45%；线盘影响量74.69万吨，环比增加65.98%。

11月，全国建筑钢材市场行情呈现先抑后扬的运行特征。月初在周期淡季的惯性思维影响下，市场经历了一段下行时期，而随着供给端的收缩和需求端韧性显化下，供需矛盾缓和，库存不断去化，在月底宏观预期不断升温的情况下，市场在震荡中迎来了上行阶段。11月份供给面在持续收缩过程中也呈现不同的表征，笔者从时间维度、空间上、钢厂盈利三个方面做简要的分析。

时间维度：呈现出明显的加速与结构分化态势

11月上旬，检修规模温和推进，以计划内检修为主。然而，进入中下旬后，减产行为的突发性与市场性增强，检修规模扩大。当前，17家钢厂检修计划已明确延续至12月，近期部分钢厂也发布12月份的检修计划，供应缩量特征将延续。

空间上看：检修的“北重南轻”格局被再度强化并固化

北方地区，尤其是华北地区及周边，成为11月份检修最为密集的区域，共10家钢厂进行减产检修，影响产量64.91万吨，华东地区次之，共9家钢厂进行检修，涉及产量47.56万吨。相比之下，南方市场在11月上中旬则表现为零星散点分布，检修的时间密度也低于北方。

盈利不佳：市场倒逼产量“软着陆”

11月需求具有较强的韧性，供应端缩量明显，库存保持快速去化态势，市场基本面在周期淡季下呈现边际改善，建筑钢材日均成交10.04万吨，环比下降0.9%，降幅较缓，有两个工作日成交突破13万吨，需求呈现出相对逆预期的韧性。利润是决定检修潮深度与广度的“内因”。11月份高炉钢厂日均亏损34.35元/吨，电炉钢厂日均亏损128.35元/吨。市场亏损格局进一步深化下，生产企业普遍已陷入了“生产即亏损”的窘境。虽然南方部分地区在部分存量项目赶工支撑下，需求尚存韧性，但整体仍局势不容乐观，为了求得“生机”市场开始了积极自救，主动减少市场供给或转向利润空间较大的品种，提前检修调整供需关系。

总体来看，检修通过调节供应在一定程度上缓解了市场供需矛盾，但由于需求端改善有限，钢价反弹动能仍然不足。随着冬季需求进一步走弱，检修对市场的调节作用将持续显现。部分钢厂有年检计划，同时需求端在政策刺激下仍存在回暖预期，12月份或将继续呈现供需弱平衡的格局。未来我们需要紧密跟踪几个核心指标：一是电炉开工率的底部位置及复产节奏；二是钢厂利润能否实现实质性修复；三是库存的去化速度是否持续超预期。

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