报告品种：生猪

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猪价在低迷中徘徊，养殖户期盼的腌腊旺季带来的涨价潮，可能只是一抹淡淡的暖意，难以融化高供应压制的寒冰。

据全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，2025年11月中旬生猪（外三元）价格报11.6元/千克，环比下跌1.7%。生猪价格从11月1日的12.05元/公斤跌至11月24日的11.65元/公斤，月内下跌3.3%。

11月24日全国生猪平均价格为每公斤11.57元，较前一日小幅下跌0.06元。猪价持续下行趋势未改，市场情绪偏弱。

1、猪价持续承压

当前生猪市场整体处于弱势震荡阶段。北方部分主产区由于养殖户出栏节奏加快，叠加屠宰企业采购量略有提升，导致局部供应压力加剧，价格承压明显。

新疆以每公斤11.00元成为全国最低价地区，而福建则以12.43元/公斤位居最高价区域。广东和河南两地跌幅最为明显，环比下降0.20元/公斤。

南方市场受即将进入传统腌腊季的消费回暖预期支撑，养殖户出栏积极性有所降低，惜售情绪初现，使得价格下行速度放缓，跌幅相对温和。

供需失衡是导致猪价持续下行的核心原因。截至2025年三季度末，全国能繁母猪存栏量达4035万头，超出正常保有量3.5%，市场供应始终处于充裕状态。

2、腌腊需求启动缓慢

传统腌腊旺季对猪肉消费的提振效应正在减弱。根据川渝地区的调研，重庆腌腊时间会比四川晚大约10天，集中消费一般冬至前后二十天。

“腌腊往后都不一定会对市场有提振，总体消费习惯在改变，一年比一年差，会越来越少。”一位重庆头部养殖企业代表表示。

随着气温逐渐降低，南方腌腊在本月开始启动，但相比去年，今年腌腊季要来得更迟，导致需求较去年同期偏少。

有从业人员透露，“目前腌腊品制作量只有去年同期的60%左右。”但随着气温进一步降低，多位业内人士预计，腌腊需求将在12月中上旬逐渐步入高峰，或对猪价带来一定提振作用。

3、供应压力持续加大

当前生猪市场面临的最大挑战是供应端的持续压力。全国养殖户整体出栏节奏较为均衡，但部分地区前期存在的惜售心理逐渐减弱。

部分养殖户选择集中出栏，造成短期内市场供给增加，进一步加大了价格下行压力。

数据显示，从供应推演的理论出栏量来看，10月到12月同比变化是：+16.8%、+14.8%、+14.5%，环比变化是3%、1.5%、-1.3%。

在考虑二育的情况下，10月、11月及12月的理论出栏量环比变化更改为-4%、+3.5%、+5.7%。供应后移逻辑使得12月可能成为出栏压力最大月份。

生猪出栏体重依然较高，短期猪价依然有压力。根据涌益咨询的数据，目前出栏均重回到了128.8公斤的阶段高点。

4、产能去化加速进行

在猪价持续低迷的背景下，能繁母猪产能去化正在加速。农业农村部在安徽蚌埠召开稳定畜牧业生产工作推进会指出，10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下。

据第三方涌益咨询的数据，10月份全国月度能繁母猪存栏下降0.8%，连续两个月环比下降。

与9月末相比，10月能繁母猪存栏量降幅逾35万头，10月产能去化明显提速。

仔猪、母猪价格弱势表明行业对2026年价格预期较为悲观，行业或将加速出清。根据农业农村部数据，截至到11月20日全国三元仔猪平均价格为24.14元/公斤，再创年内新低，亏损持续加大。

搜猪网显示二元母猪价格为1480.0元/头，处于相对低位。

5、十二月猪价反弹空间有限

对于12月猪价走势，市场观点普遍偏谨慎。虽然有腌腊需求支撑，但集中出栏压力下，猪价反弹空间有限。

浙商证券首席经济学家李超指出，短期来看，随着年底与腌腊肉需求时点到来，基础需求有望季节性调整，使得猪价可能近期有小幅修复预期，当前仍处于等待时点。

恒泰期货在研究报告中表示，虽有“反内卷”政策支持，但企业前期持续盈利，导致产能淘汰进度缓慢。

11-12月传统腌腊灌肠季的备货需求将有所提振，将支撑猪价季节性反弹，不过当前生猪市场仍处于供过于求局面，未来几月供应压力仍存，限制猪价反弹高度。

从周期角度分析，本轮去化周期刚开启，四季度供应压力仍然较大，需警惕年末供应高峰期是否再一次踩踏出栏。

有分析师建议养殖户逢高出猪避免风险。本轮现货上涨只能反弹看待，高点或在13元/kg，低点或回调到11元/kg下方。

12月中上旬腌腊需求逐步步入高峰，或对猪价带来一定提振作用。但随着冬季深入，南方腌腊需求释放强度将是决定猪价反弹高度的关键变量。

养殖户在年底前将面临供应过剩与时间赛跑的双重压力，理性出栏、避免恐慌性抛售，可能是这个冬天最明智的选择。

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