铂的供需都较为集中，供给主要分布于南非、俄罗斯等国。需求集中于汽车尾气净化催化剂、珠宝、玻璃等行业。铂虽然也是贵金属，但需求主要由工业属性主导。铂价的变化与其市场资金规模小、供给集中、兼具金融、工业属性等品种特征相关。2025年铂价在贵金属、稀土小金属大幅上涨的带动下显著补涨，不过铂基本面未发生与价格波动相匹配的深刻变化。铂价短期预计将延续高位宽幅震荡，长期价格中枢或有下行的压力。

一、铂期货合约解读

铂的交易代码为PT，期货合约月份为偶数月（无1、3、5、7、9、11月交割的合约）。报价单位为元/克，合约乘数为1000克/手，结合现货价格、按15%的保证金比例估算，一手铂期货约需要保证金6万元左右。期货交易时间为9：00-15：00，无夜盘。首批上市合约为PT2606、08、10三份合约。

铂交割单位为1000克/手，实行品牌交割制度。铂期货采用仓库交割和厂库交割，注册仓库标准仓单的货物应为国产铂锭，注册厂库标准仓单的货物应为国产或进口的铂锭、海绵铂及铂粉，铂锭和海绵铂的交割质量标准分别为GB/T 37653—2019、GB/T 1419—2015。

二、铂的基本面格局：供需小幅增加

铂资源稀缺、开采难度大、供给极为集中，近年矿产铂量小幅下滑，预计未来几年矿产铂量将继续在180吨/年上下波动，暂难看到周期性的扩产或减产窗口到来。回收铂的波动略大，2024年全球铂回收量为43吨，2025年铂价大幅上涨，涨价将刺激铂回收量增加。不过考虑到全球报废汽车量的限制，铂回收量亦难有太大的增幅。

需求端中的工业需求维持存量为主。铂的第一大下游为汽车尾气净化用催化剂，新能源汽车的快速发展挤占了部分燃油车的增量市场，不过从全球市场看，燃油车存量市场尚未出现明显下滑，且发展中国家汽车尾气排放标准仍在不断趋严，预计该领域用铂量可维持一定韧性。珠宝首饰、投资需求合计占铂总需求的22%，在铂价大幅上涨的刺激下有望贡献一定需求增量。总体来看，铂近年供需均较为平稳，没有大的过剩或缺口预期。铂更加详细的基本面背景内容可阅读正信期货研究院公众号往期文章《铂金：今年已涨80%，即将上市的新品种什么来头？》

三、铂的定价逻辑：金融属性和工业属性交织

复盘铂的历史行情，可以发现铂的价格波动与铂品种的两个特征紧密相关。

1、铂市场规模小且供给高度集中。相较于金、银、铜、铝，铂市场资金规模要小的多，属于小品种。铂的供给高度集中，大部分产量由南非、俄罗斯的少数企业掌控。小品种叠加供给集中意味着铂的价格对供需基本面的变化的反应会较为“迟钝”。

2、从铂的下游需求结构看，工业属性占主导，金融属性偏弱。铂的金融属性只会在金银大牛市中阶段性体现。铂价长期价格中枢仍取决于其基于商品属性的供需平衡。

四、策略展望：短期高位震荡，中长期逢高沽空

受金银大幅上涨的带动和资源国供应中断的驱动，金属的牛市行情扩大至铜铝、稀土小金属，铂价2025年大幅补涨，突破了近十年的低位震荡，现货价重回400元/克价位，年涨幅超80%。不过铂实际和预期的供需平衡未有深刻的变化，铂的上涨主要是金融属性驱动，但从历史行情看，铂的长期估值基准取决于工业属性，中长期铂价中枢有回落的压力。建议短期以高位宽幅震荡走势对待，短线持仓、波段操作；中长线可考虑布局战略性空单。