报告品种：PX、PTA、乙二醇

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一、摘要

10月20日-23日，在郑商所支持下，福能期货组织省内外化工企业和贸易企业，赴漳州、厦门、泉州和福州等地开展聚酯产业调研，实地走访了8家福建龙头企业。

整体来看，目前产业链走势主要受原油供需转弱、产能过剩和需求不佳影响，上方压力明显。新装置持续投产下PTA供应过剩，加工差承压，PX明年虽有新装置投产，但不确定性较强，PTA需求支撑下供需格局尚可，PXN表现坚挺。乙二醇因估值中性和供需转弱，价格仍有下跌空间。终端纺织服装需求不佳，聚酯环节表现分化，其中短纤和POY因下游需求拓展，整体表现较好，但短纤未来投产较多，加工差面临压缩，FDY受房地产走弱影响价格偏弱运行，瓶片表现一般。出口方面，国内竞争加剧下企业出口增加，但目前出口利润开始压缩，PTA出口将陷入瓶颈，不过越来越多企业开始参考期货定价，国内期货影响力加大。

二、PX方面

1、基本面情况：虽有明年有新增产能投放，但不确定性仍存，且下游PTA产能过剩，预计明年PX供需格局或有改善，PXN表现坚挺。同时今年度PX长协的谈判贴水幅度较去年或有缩窄；可能在贴水3至5美元/吨附近。

2、炼厂处境：产品价格下跌下目前炼厂普遍面临亏损，炼厂会采取差异化产品策略，如调整聚烯烃牌号，增加柴油组分，减少重整，以及选择加工低价值原油以多产硫磺等。

3、炼厂发展：目前PX新装置审批较难。国家层面已开始严控相应产能，未来发展方向应转向精细化工产品，比如C6、C8等更高级别材料，以适应下游消费市场的升级趋势。

三、PTA方面

1、基本面情况：当前PTA市场整体偏弱，加工费难有明显提升。一方面，近年来 装置投产速度较快，PTA处于过剩状态；另一方面，短期需求端难有明显起色，目前聚酯工厂销售较为困难，终端成品库存高企，现金流压力大，聚酯负荷未来可能继续下调。PTA市场好转需要等待旺季需求的驱动和产能的收缩。基差方面，目前PTA加工差偏低，且当前的期现结构存在无风险套利空间，对市场形成支撑，预计基差下探空间有限。

2、贸易格局：随着越来越多的聚酯工厂不断向产业链上下游延伸，PTA行业区域化特征越来越明显，贸易商利润空间持续压缩。

3、低加工差看法：从产业发展来看，虽然聚酯需求一直在增长，但供应增长更快，且近两年来PX基本没有新增投产，PTA整体处于过剩状态。同时，PTA技术更新迭代，新装置能耗低，且部分私营企业或有采购敏感油，实际加工差或并非测算的那么低。

四、乙二醇方面

基本面情况：虽然目前库存基数较低，但是考虑到估值和供需转弱预期，价格仍有可能进一步调整，或触及成本线。此外，煤制甲醇因为其点对点的交易模式，库存相对固定，是一种隐性的刚性库存，不能被忽视。

五、聚酯产业情况

（一）长丝情况：

1、今年市场分化明显。POY表现较好，因为上下游配套，今年新增两千多台加弹机，且DTY因小厂进入门槛低为保证生产，对POY形成需求支撑，同时存在部分长丝替代棉纱现象，POY下游需求稳定、销量较好；FDY主要用于家纺，受房地产不景气和经济衰退影响表现较差，价格一度与POY持平。

2、出口内销的价格实际上是统一定价，会参考汇率和退税政策。长丝的价格在不同品类和应用领域会有所不同，CCF上展示的价格是市场主流货价格。

（二）短纤情况：

1、今年由于下游粘胶和棉纱转向涤纶，短纤需求尚可。

2、未来新装置投产仍然较多，且出口前景不乐观，市场供大于求，加工差将继续下降。

（三）瓶片情况：

1、目前行业瓶片工厂没有提负打算，预计维持在8成左右，如果明年加工差继续下跌，工厂会继续降负挺价。

2、目前下游大厂的采购策略从集中性大批量采购转向分批采购。由于瓶片成本在其总产品成本中占比微乎其微，瓶片预算容忍度较高。目前下游大厂订单已经签约到明年一季度，四季度国内新增订单将减少。

（四）终端需求

1、短期表现：金九银十旺季至今没有明显表现，一方面，往年会在九十月开始备货以应对美国、欧美的圣诞季，但由于今年出口受阻，备货不足，即使有新单，也只能赶明年上半年的订单。另一方面，内需受房地产影响明显，消费降级，内需拉动纺织行业力度有限。

2、中长期表现：国内需求有回暖预期，国内经济刺激政策下中低收入人群收入有望提高，而中低收入群体收入增加可能更多地体现在基本消费需求上，如购买食物和衣物，有利于提升纺织服装消费。

六、聚酯产业链出海情况

1、定价方式：PTA和瓶片出口都会参考CCF价和期货价格。国内价格已经在影响全球定价.

2、PTA出口：中国产品价格优势明显，但受贸易壁垒和海外产能投产影响，PTA出口已达到阶段性高点，稳定在30-40万吨。

3、聚酯出口：聚酯主要出口到中东、东南亚、南美等地，其中其中中东出口主要是销售给中间商，可能会再转出口到非洲，定价方式包括参考期货价格、第三方定价及双方协商价格。

4、企业出海：越南等地因政策红利（与多国签订自贸协议）在原料采购和出口上有优势，目前越南市场还未采取反规避，即对产品原料比例进行限制，但是越南管理和物流成本较高。

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