中财期货：临近枯水期，云南地区工业硅调研

报告品种：工业硅

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一、调研结论

1、硅价低迷，今年以来云南硅厂开工率同比大幅下降

今年上半年工业硅价格持续下跌，主力合约从年初最高点11075元/吨一路下跌至6月初的最低点6990元/吨，跌幅高达37%。由于硅价低迷，今年以来云南硅厂开工率同比大幅下降。1-5月份处于枯水期，电价高企，据SMM数据，云南硅厂平均开工率为19.44%，同比下降13.41%。进入6月份以后，随着电价下调，部分硅厂复产叠加新增产能投产，开工率环比小幅提升。7月份云南正式进入丰水期，部分硅厂陆续复产，至8月份开工率增加到47.39%，环比增加14.5%，但同比仍下降30.5%。据SMM数据，8月份云南地区工业硅总产量5.81万吨，同比下降3.02万吨（34.2%）；1-8月份云南地区工业硅累计产量18.58万吨，同比下降22.22万吨（54.5%）。

今年丰水期开工后，云南硅厂主要生产低钙牌号4402#和3303#硅等。西北地区除了个别硅厂拥有自备电厂外，部分硅厂开始配套绿电项目。使用绿电后，综合电价有所下降，使得硅厂生产成本下移。相比于西北硅厂，即使是丰水期，云南硅厂也失去了成本优势。今年在硅价持续下跌的情况下，云南硅厂只能通过生产价格相对较高的低钙货，来获取生产利润。今年7月份在“反内卷”政策的带动下，工业硅价格低位上行，期货价格最高反弹至10000元/吨附近，部分硅厂在该点位套保，提前锁定了生产利润。

原料方面，云南地区硅石主要采用昭通、龙陵和缅甸硅石，部分硅厂采用贵州硅石。缅甸硅石钛含量低，但出水率低，相比来说昭通硅石钛含量高、出水率高。洗精煤主要采用新疆煤和宁夏煤。目前新疆地区硅厂主要采用无粘结煤，无粘结煤价格明显低于粘结煤。而云南地区硅厂仍然采用粘结煤，且部分硅厂粘结指数要求在85%以上。对于12500KVA的小炉子，目前无法使用无粘结煤，因为小炉子温度下降较快，使用无粘结煤后炉况不好调整；而大炉子温度高，使用无粘结煤对炉况没有影响。

2、临近枯水期，云南硅厂将陆续停产

9月份云南保山地区电价0.31元/度左右，德宏州芒市地区电价0.36元/度。7-9月为全年电价最低的月份，预计10月份电价环比将上涨0.02元/度。11月进入枯水期以后，保山地区电价预计上涨至0.42-0.43元/度、芒市地区电价预计上涨至0.45元/度。

据铁合金数据，云南地区工业硅矿热炉总共148台，截止9月26日开炉数55台，开炉的硅厂主要集中在保山和德宏州芒市地区，此外新安化工位于昭通的工业硅新增产能于今年5月份投产，目前开炉数5台。今年盈江和怒江地区硅厂开炉数较为有限。目前在开的硅厂大多计划生产至10月底，10月中旬或有部分硅厂陆续开始停炉。11月进入枯水期以后，随着电价的大幅上涨，云南硅厂将大规模停产，开炉数或下降至20台以下。

3、“反内卷”政策导向下，关注工业硅能耗限制标准

2025年9月10-12日，中国有色金属工业协会在内蒙古包头召开“2025年中国硅业大会”，会议上提出将推进工业硅能耗限制标准。据了解，最后会议得出的结论是能耗限制标准修订12个月公布，经过一年的整改期后再执行新规。

此次走访云南地区硅厂，据企业反馈，工业硅能耗限制是要求企业上余热发电，以此来降低电耗。目前讨论让拥有12500KVA矿热炉的硅厂上余热发电和脱硫脱硝。不过据了解，当前12500KVA的矿热炉无法上余热发电，只有25000KVA以上的大炉型，并且是2台以上才有上余热发电的价值。目前西北地区硅厂和云南地区拥有33000KVA矿热炉的硅厂基本都有余热发电，而且对于大厂来说上余热发电比较容易解决，但对于小厂就是变相淘汰小炉子。据铁合金数据，目前云南地区工业硅矿热炉总共148台，12500KVA及以下的矿热炉总共107台、12500至25000KVA的矿热炉总共26台、33000KVA的矿热炉总共15台。对于云南地区来说，工业硅矿热炉大部分都是12500KVA及以下的小炉子。

今年7月份在中央财经委员会第六次会议上，再度提出“反内卷”以及依法依规治理企业低价无序竞争。多晶硅作为反内卷的头号品种，9月16日多晶硅新能耗标准征求意见稿公布，新能耗国标设置了3个等级的能耗标准，要求1级、2级和3级分别≤5、5.5、6.4kgce/kg。此次设置的能耗单位是标准煤，按照能耗单位换算，每千克标准煤对应电力单位为8.14KWh，由此对应的电耗标准分别为40.7、44.77、52.096KWh/kg。意见稿中要求，现有多晶硅生产企业的单位产品综合能耗应符合3级标准；新建或改、扩建的多晶硅生产企业单位产品综合能耗应符合2级标准。目前多晶硅棒状硅市场主流生产企业仍有一些产能未能达到3级标准，未来大概率将退出市场。多晶硅新能耗标准设有12个月的过渡期，且目前仅为征求意见稿，正式稿发布仍需要一定时间，短期内难以对多晶硅供应带来影响，但长期来看将有效推动落后产能退出，促进行业高质量发展。对于工业硅来说，后续也需关注工业硅的能耗限制标准制定。

4、短期内预计工业硅维持区间震荡走势

供应方面，新疆大厂复产节奏加快，且后续仍有增开的计划，而西南地区硅厂减产量主要体现在11月，因此10月份工业硅产量环比将继续增加。需求方面，10月份部分企业复产叠加新产能爬坡，多晶硅产量环比或小幅增加；有机硅前期检修企业或将陆续复产，10月份产量环比同样有所增加；铝合金产量持稳为主。整体来看，10月份工业硅呈现供需双增的格局，由于新疆大厂复产节奏加快，供应增量更大，从而使得平衡表将表现为累库，累库幅度预计在2.5万吨左右。基本面对硅价形成偏空影响，但也需关注焦煤价格走势对工业硅的带动，短期内预计工业硅维持区间震荡走势，运行区间8300-9000元/吨。