维持前期关键判断，市场确立“牛市思维”，趋势一旦形成短期很难逆转，不轻易以震荡市或熊市的经验规律作为信号，坚守产业主线。

思路一：低估值蓝筹的日历效应，但需要满足一定条件

进入四季度，市场板块结构上存在一个重要特征：05年至今，顺周期行业在四季度的上涨概率超过65%，且有超过60%的概率跑赢沪深300

“顺周期”行业在四季度的“日历效应”基于宏观经济基本面变好的预期。历史上，这部分的判断来自于两种情形——

情形一：依靠PPI改善预期。PPI改善的年份又分为两种：

①是依靠自然的经济周期，例如09年/13年/19年Q4对库存周期启动的推演

②是靠经济刺激政策（供给端 or 需求端），例如14年Q4棚改目标、15年Q4供给侧改革

情形二：依靠宏大叙事。例如14年一带一路、国企改革。

从这两方面来看25年,顺周期的日历效应能否出现？

首先，依靠“库存周期→经济周期→PPI预期”的传导路径，目前来看很难出现；

其次，根据年末重要会议时间轴，供给侧政策关注“反内卷”实质进展，需求侧政策跟踪11月末的政策细节；

最后，宏大叙事方面，关注四中全会、十五五的后续动态。

思路二：业绩真空期提前演绎来年高增长板块

1. 在宏观基本面亮点不多，但产业赛道活跃年份，四季度股价对来年指引作用更强。比如2013-2015年、2019-2021年、2024年,这些年份四季度领涨板块有较大概率贯穿下一年行情。

2. 如何筛选年末成长赛道？

（1）“均线偏离度”指标筛选结果：当前【光模块、PCB、创新药、科创芯片、有色金属】主线趋势多数保持健康，仅创新药陷入横盘震荡。从2012年以来产业主线的规律看，陷入震荡后并不代表趋势结束，只要产业趋势仍在，主线横盘消化后依然有创新高的机会。

（2）“看涨期权属性”筛选结果：除积累较多涨幅的TMT板块之外，重合度比较高的板块还包括【汽零/机器人近期滞涨环节、电网设备、消费电子】等。这类具备看涨期权属性的板块近期整体滞涨，向下调整幅度相对可控，向上对利好反馈敏感，相对适合进行中期级别的前置关注。