报告品种：焦煤

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近期状况

多数煤矿扭亏为盈，但盈利空间有限，较6月大面积亏损已有大幅改善。

供应端

市场预期：普遍认为下半年产量难以超过上半年。

需求端

库存情况：产业链各环节库存均处于较低水平。

补库预期：普遍存在节前补库需求，预计在9月15-20日左右启动，通常会增加5-8天的库存量。

后市展望

短期：节前有支撑，但难以复制前期的大幅上涨行情；

长期：预计四季度焦煤市场将呈现供需弱平衡状态，波动收窄；

关注：终端钢材需求、政策执行情况。

调研背景

近期焦煤市场呈现震荡运行态势，价格自6月底低点大幅反弹后，出现回调。以代表性煤种为例，低硫主焦煤价格从6月低点累计上涨约400元/吨；肥煤、瘦煤等品种涨幅亦在370-420元/吨。然而，近期市场情绪转弱，价格普遍从高点回落50-150元/吨不等。当前多数煤矿处于盈利状态，价格水平较6月大面积亏损已有大幅改善，但盈利空间不高。

供需情况

1、煤矿供应较前期恢复

多数煤矿当前生产正常，除9月初重大活动期间停产1-3天外，未出现大面积减产。7月“查超产”文件出台，煤矿生产趋于谨慎，但重大活动结束后，产量有所恢复。综合来看，“查超产”政策更多是抑制了此前严重的超产现象，使产量向核定产能回归，而非造成供应短缺。市场普遍认为下半年产量难以超过上半年。

2、需求端：刚需稳定，补库节奏成为焦点

库存情况：当前产业链各环节库存均处于较低水平。大部分煤矿无库存压力，少数煤矿由于调价慢于市场存在一定累库；下游焦化厂和钢厂普遍采用低库存策略，按需采购，由于钢厂焦炭库存处于中位水平，部分有控制到货现象。

补库预期：由于钢材利润不佳，钢厂利润从200-300元/吨收缩至目前的微利水平，市场整体心态转弱，焦化仍有100元/吨左右利润，预计节前仍有两轮下跌。国庆补库是市场关注的短期核心。由于假期期间运输效率下降及部分煤矿合同签署及竞拍暂停，下游用户普遍存在节前补库需求，预计在9月15-20日左右启动，通常会增加5-8天的库存量。多数市场参与者认为补库将对价格形成一定支撑，阻止其深度下跌。

结论与展望

1、短期震荡，节前有支撑

市场短期内将维持震荡格局。国庆节前的集中补库需求将对煤价形成托底效应，预计价格下跌空间有限，甚至可能小幅反弹。但受制于钢材利润不佳和供应并未出现显著缺口，价格也难以复制前期的大幅上涨行情。

2、长期供需趋于平衡，波动收窄

安监、“查超产”政策使供应端过去的超额供给受到抑制，但并未转向紧缺。需求端则取决于终端钢材市场的表现。在煤矿减产不明显，钢材市场也不好的大背景下，预计四季度焦煤市场将呈现供需弱平衡状态。

3、风险点

一是终端钢材需求的持续性和利润情况，决定了下游对焦煤的采购能力和意愿；二是政策执行的实际力度与持续性，若超产检查或安监力度超预期收紧，可能打破当前供需平衡，成为推涨价格的关键变量。

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