等待新驱动

A股市场交投热度有所下降，沪深两市成交额小幅回落，增量资金短期尚未形成一致性预期，短期市场将维持宽幅震荡状态。

近期A股市场整体震荡运行，且板块轮动特征明显。受益于降息预期和“反内卷”政策，电力设备、有色金属等板块涨幅居前，而前期涨幅较大的计算机、通信等板块表现疲软，科创50周内跌幅超过5%。上证指数自4月以来持续上涨，在创出近10年新高后，部分中低风险偏好资金逐步止盈离场，市场风格发生切换，资金偏向于有盈利改善预期和政策催化的板块。

海关总署公布的数据显示，8月，按美元计价，我国出口同比增长4.4%，预期为5.9%，前值为7.2%；进口同比增长1.3%，预期为3.3%，前值为4.1%。整体来看，边际增速虽有回落，但绝对值相对稳定，处于近期均值水平。从出口市场来看，对美出口继续走弱，8月我国对美出口降幅扩大至33.1%，拖累总出口5.1个百分点，而对欧盟、东盟等的出口均高于前值。8月12日中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，将24%的关税继续暂停90天，9—10月出口面临的不确定性下降，叠加基数较低，预计9月出口表现偏强。

国家统计局公布的数据显示，8月，我国CPI增速环比持平，同比由持平降至-0.4%；PPI增速环比由下降转为持平，同比降幅明显收窄。猪肉和鸡蛋价格环比涨幅低于季节性，部分食品价格延续回落态势，旅游和能源价格低于季节性，均对非食品项带来一定拖累。同期，生产需求改善支撑部分能源和原材料价格环比转涨。政策端，7月下旬第三批补贴资金下发，部分地区以旧换新逐步重启。“反内卷”相关品种价格呈先抑后扬走势，上游原材料价格抬升有利于部分企业利润改善。在低基数效应下PPI同比降幅将继续收窄，但对下游企业而言，终端需求表现欠佳或导致价格自上而下的传导受阻。

8月的高频数据显示，石油沥青、水泥发运率同比增速较上月小幅提升。国家发展改革委披露，近日，2025年第三批“两重”建设3000亿元资金下达完毕。重点项目建设将对基建增速形成支撑。房地产方面，一线城市房价跌幅超过二、三线城市，8月30城商品房销售有待进一步改善，房地产行业压力依旧较大。消费方面，8月社会消费品零售总额同比增速预计温和回落。去年8月以旧换新补贴资金逐步下达至地方，今年8月不仅面临高基数环境，而且消费者对价格的变动更加敏感，邮政快递揽收量同比仅增长12.9%，录得年内的最低值。下半年，稳内需相关政策措施正陆续出台，政策性金融工具加快下达、“两重”加速、对个人消费和服务业经营主体贷款贴息等政策效果有待密切观察。

近期，海外降息预期升温。8月美国新增非农就业2.2万人，低于预期值7.5万人和前值7.9万人。当月，失业率为4.3%，略高于前值4.2%，是2021年11月以来的最高值。数据发布后，美元指数和美债利率同步下跌，黄金、美股、美铜价格则快速拉升，但随后，市场交易逻辑转向衰退，大类资产转而震荡，市场认为美联储9月降息“板上钉钉”，且年内降息3次的概率从40%上升至80%。近3个月的就业和通胀数据显示，现阶段美国就业压力明显大于通胀压力，美国经济内生动能有转弱迹象，若9月非农数据表现仍较差，则不排除美联储连续降息的可能。

进入9月，A股市场交投热度下降，沪深两市成交额回落，增量资金短期尚未形成一致性预期，短期市场将维持宽幅震荡状态。中长期来看，上证指数创出近10年新高，估值抬升后进一步上行的驱动从流动性宽松转为盈利改善，盈利改善预期良好的个股和板块有望继续震荡走高。