又到了9月，美股的“9月魔咒”是否将如期而至？追溯到1927年的数据显示，标普500指数在9月份下跌的概率高达56%，平均跌幅为1.17%。而在总统上任第一年，这一概率进一步升至58%，平均跌幅扩大至1.62%。在过去十年中（2015年-2024年），标普500指数有六次在9月出现下跌，平均跌幅达1.93%，为所有月份中最差。尤其是2022年9月，该指数曾大跌9.34%，留下了深刻的市场记忆。因此，在“9月魔咒”到来之际，投资者都会异常的谨慎。

标普500指数9月历史走势

当然，“9月魔咒”并非只是玄学，它的形成绝非偶然，而是多种因素共同作用的结果。在今年9月，市场将面临非常多的宏观挑战：重磅非农就业报告和两次通胀数据发布，还有备受关注的美联储会议公布利率决议，加上美国总统特朗普持续批评美联储、呼吁大幅降息，要解雇库克，威胁其独立性，进一步增加了市场的不确定性。同时，机构投资者的仓位调整动作以及散户在9月的参与度下降也给了“9月魔咒”一定的支撑。

那么在9月刚刚开始，“魔咒”会生效吗？

美联储重启降息对美股的影响

自1970年以来，美联储总共经历过11次在降息周期中暂停 ——“等待5至12个月” 后再次降息的案例。在这些案例中，重启降息后1个月和3个月的美股表现，其实并不算优秀 —— 标普500指数平均分别录得了0.9%和1.3%的跌幅。不过，如果把周期拉长到1年，则美股依然足以轻松取得不俗表现。在过去11次美联储在重启降息前等待5至12个月的案例里，标普500指数在随后的1年中10次出现了上涨，平均涨幅达到了12.9%。

本次美联储重启降息，有着独特的经济背景。当前美国经济面临着一些挑战，就业市场数据有所波动，上周续请失业金人数增加至 197.2 万人，为 2021 年 11 月以来的最高水平，初步表明裁员风险可能正在加剧。在这种情况下，降息可能在一定程度上缓解经济下行压力，对美股形成支撑。然而，市场的反应并非仅仅取决于降息这一单一因素。从短期来看，由于市场已经对降息有所预期，当降息落地时，可能会出现 “买预期，卖事实” 的情况，即股市在短期内不一定会立刻上涨，甚至可能出现调整。

根据天风固收研究分析美联储降息路径的三种情景：

基准情形：市场一致预期，今年降息2次，明年再降息3次。美国经济增长放缓或出现短暂的小幅“浅衰退”，基本实现“软着陆”。

衰退情形：经济超预期恶化，失业率飙升，美联储大幅降息托底经济。预计美债利率下行，美股下跌，港股下跌，黄金上涨。

高通胀情形：发生历史性高通胀甚至“大滞胀”，美联储以控制通胀目标优先，高利率需维持更久。预计美国股债价格齐跌。

政治干预，美联储独立性遭遇挑战

美联储的独立性正面临前所未有的挑战。特朗普试图罢免美联储理事库克，这被认为是美国总统试图控制美联储的重要一步。一旦特朗普成功罢免库克，他将控制美联储理事会7个席位中的4席，占据关键多数。2026年2月，理事会将评估地方联储主席人选，这可能阻止被认为过于鹰派的官员连任，从而让未来降息道路变得更加畅通无阻。

回顾特朗普执政时期，其一系列政策对金融市场产生了显著影响。例如，他推行的贸易保护主义政策，引发了全球贸易局势的紧张，美股市场也因此受到冲击。在宣布加征关税等政策时，美股常常出现大幅波动，投资者的恐慌情绪明显上升。如果特朗普再次干预美联储的独立性，这将对美股市场的信心造成极大的冲击。美联储的独立性一直被视为维护美国金融稳定的重要保障，其货币政策决策通常基于对宏观经济形势的专业判断。一旦政治因素过度介入货币政策的制定，市场会担忧货币政策的稳定性和有效性。投资者可能会对未来的经济前景感到迷茫，从而减少投资，增加资金的避险需求。这种情况下，美股市场的资金可能会大量流出，导致股价下跌。

估值高企，互联网泡沫阴影重现

当前美股估值过高可能是现阶段的重要风险之一，标普500指数自5月初以来已累计上涨17%，估值达到预期盈利的22倍，远高于2000年以来16.8倍的平均水平，这已经接近1999年互联网泡沫前达到的44倍峰值的水平，在1999年互联网泡沫前夕，市场同样呈现出高估值的特征，许多互联网公司的股价远远脱离了其实际盈利水平，最终为泡沫的破裂埋下了伏笔。

而来到了2025年，过高的估值使得美股市场变得极为脆弱，一方面，高估值意味着投资者对未来收益有着高度预期，一旦企业的盈利无法达到预期水平，股价就会面临巨大的回调压力。另一方面，高估值往往伴随着市场的过度乐观情绪，投资者可能会忽视潜在的风险。业内甚至有将出现“互联网泡沫2.0”的说法。

美股互联网泡沫 2.0 会出现吗？

从当前市场情况来看，存在一些与 2000 年互联网泡沫时期相似的因素。首先，科技股在市场中占据主导地位，市值高度集中。截至 8 月中旬，苹果、微软、英伟达、亚马逊、Meta、Alphabet 和特斯拉这 “美股七巨头” 的市值之和已占到标普 500 总市值的 34%。如果再加上博通、伯克希尔哈撒韦和摩根大通这三大巨头，以上 10 家公司的市值之和已占到标普 500 总市值的近四成，创历史新高。在互联网泡沫时代，标普 500 的 10 家最大企业市值之和只占到标普 500 总市值的 23%。这种高度集中的市场结构使得市场风险更加集中，少数巨头的股价波动可能对整个市场产生重大影响。

然而，与 2000 年相比，也存在一些关键的不同因素，使得目前断言美股互联网泡沫 2.0 会出现为时尚早。一方面，当前企业的盈利状况相对更为健康。许多科技巨头在拥有高估值的同时，也具备较强的盈利能力，其盈利增长能够在一定程度上支撑高股价。例如，苹果、微软等公司不仅拥有庞大的用户基础，而且通过持续的技术创新和业务拓展，保持了稳定的盈利增长。另一方面，监管环境有所改善。在经历了互联网泡沫破裂等事件后，监管机构对市场的监管更加严格，对企业的信息披露、财务规范等方面提出了更高的要求，这有助于减少市场中的欺诈行为和非理性投资行为，降低市场泡沫过度膨胀的风险。

当然，业内还是有诸多人士并不惧怕所谓的“9月魔咒”。摩根士丹利首席投资官迈克尔•威尔逊对美股前景充满信心。他表示，美股在连续4个月上涨后，今年剩余时间还将继续上涨，即便在短期内有所回调，也将是逢低买入的良机。高盛集团分析师最近也表达了类似的观点。高盛指出，机构投资者在连续两个月抛售美国股票后，当前正在谨慎调仓。不过，美股风险敞口“相对于历史水平而言仍较为温和，我们预计，除非出现基本面冲击，否则（美股）跌幅将保持在较低水平”。

风险与机遇中如何应对“9月魔咒”？

当前美股市场的确面临多重不确定性。那么作为市场参与者，应该如何来应对可能到来的风险抑或是抓住眼前的机遇？在投资策略及品种的配置上，更应该考虑可以足够对冲风险的衍生品，芝商所的微型E-迷你期货合约就是不错的投资标的。

覆盖面广：微型E-迷你期货的合约标的包括标普500指数、纳斯达克100指数、道琼斯工业平均指数、罗素2000指数、标普中型股400指数以及标普小型股600指数。

成交活跃：2025年第二季度，日均交易量超过340万份合约（较2024年第二季度增长43%），所有合约的持仓总量为41万份。微型E-迷你纳斯达克 100 期货（MNQ）的日均成交量创下 180 万份合约的纪录，占微型E-迷你期货产品总日均成交量的 53%。其中，MNQ 在 4 月 7 日创下单日成交量 350 万份合约的纪录。4 月是微型E-迷你期货产品创纪录的一个月，日均成交量达到 460 万份合约。

综上所述，投资者在这样的市场环境下，需要保持高度的警惕，密切关注宏观经济数据、政策变化以及企业盈利等关键因素，合理调整投资组合，以应对可能出现的市场波动风险。