报告品种：尿素

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一、调研时间

2025 年 8 月 18 日 — 8 月 22 日

二、调研地点

河南省：郑州市、新乡市、安阳市、商丘市、开封市

山东省：菏泽市

三、调研背景

本次调研依托郑州大学与中泰期货共建的“期货服务实体研究生联合培养基地”项目，聚焦尿素期货“商储无忧”试点在化肥产业链中的实际应用。随着我国尿素市场供需结构变化和价格波动加剧，期货工具在帮助企业规避经营风险、优化库存管理等方面发挥着日益重要的作用。通过深入河南、山东等多地尿素生产、仓储及贸易企业，旨在系统了解尿素产业链运作机制，评估期货工具服务实体经济的实效，为深化产融结合、提升风险管理水平提供实践依据。项目组于2025 年8 月 18 日至 22 日组织开展了专项调研工作。本次调研覆盖了从生产、加工到贸易的全产业链环节，重点考察了新乡、安阳、商丘、菏泽、开封等主要产区的产业发展情况。

四、尿素产业发展现状

中国是全球最大的尿素生产国和消费国，尿素产业在保障国家粮食安全和农业稳定发展中具有重要作用。近年来，随着供给侧结构性改革的深入推进以及环保政策的持续收紧，尿素行业加速整合，落后产能逐步淘汰，产业集中度有所提升，生产企业向规模化、集约化方向发展。从供需结构看，农业需求仍是尿素消费的主体，但增速放缓；工业需求和出口市场成为新的增长点。价格方面，受煤炭、天然气等原料成本波动、季节性用肥变化、国际市场及宏观政策多重因素影响，尿素价格呈现较明显的周期性和波动性特征。为应对市场风险，尿素企业利用期货等金融工具进行套期保值和库存管理。郑州商品交易所尿素期货及“商储无忧”等创新项目的推出，为产业链上下游企业提供了有效的风险管理手段，助力行业稳健发展，同时也促进了尿素市场的价格发现和资源优化配置。

五、调研企业情况

1、调研尿素生产企业 A

该企业年产尿素约360 万吨，坚持“以肥为主”战略，80%以上产品通过农业渠道销售，具备较强的品牌溢价与渠道管控能力。目前有三个成熟基地在运行，两个基地在建，预计 2028 年左右，尿素产能达到 800 万吨。当前日产量约 8000 吨，目前，企业实行低库存运行策略，日库存控制在 3000 吨以下，期货更多用作行情观测与价格参考工具。该企业自2019 年尿素期货上市起便积极参与套期保值，初期尝试工厂套保并交割仓单，但因交割引发渠道串货问题，影响市场价格秩序，自 2024 年起逐步转向贸易套保，主要用于库存管理与价差交易，避免实物交割带来的渠道冲突。另一方面，尿素出口价格受国家指导价约束，目前要求企业按指导价进行出口，形成“上有顶、下有底”的价格调控机制，并在出口配额管理上有所放宽。若完全放开尿素出口限制，价格可能出现快速上涨。为平衡国内外市场供需、防范价格失控风险，当前有关部门正在研究探索新型出口定价机制，拟对境外设置最低出口价、国内设置最高出口价，试行“双轨定价”制度，以增强出口环节的价格调控能力。

2、调研尿素贸易企业 B

该企业主要从事仓储物流的相关业务，货物类型主要涉及煤炭、粮食、纯碱、合金、尿素等大宗商品，其中尿素在河南地区较为集中，部分来源于内蒙古和山西。运输方式以铁路运输为主，部分货物通过集装箱运输。仓库位置靠近生产基地，短途运费较低，远程则依赖铁路运输。仓库连接瓦日线，具备多条1050 标准线，其中本区域有四条，东区有两条，便于铁路直达和货物转运。

该企业是郑州商品交易所尿素、纯碱、硅铁、锰硅指定的期货交割库，规划占地3100 亩，可同时停靠五个 5000 吨级货运专列。66 万平方米仓库满负荷运营，以实现公、铁、海联运功能，承载能力和衔接水平不断提升。作为郑州商品交易所的指定交割库，该企业承担持续储备责任，不受市场行情波动影响。在价格低位时，企业积极采购尿素，并依托自有物流园区进行仓储；待下游需求恢复、订单释放时适时销售，既维护了客户关系，又实现了良好的盈利水平。在套期保值操作中，公司尿素期货的套保比例较高，策略制定主要基于企业自身风险承受能力、税收因素及采购成本与未来市场价格之间的预期价差。在尿素期货上市前，企业主要依赖经验判断价格走势，操作风险较高且规模有限；期货工具的引入为尿素价格提供了重要的市场化定价基准和风险管理手段，对稳定市场价格发挥了积极作用。在期权应用方面，企业倾向于使用场外期权，因其条款设计更为灵活，可通过向期货公司询价获得相对公允的报价。当期货价格较现货出现深度贴水、难以通过期货有效套保时，企业转而利用期权工具管理价格风险。通常针对同一批货物，企业仅选择期货或期权中的一种工具进行操作，以清晰风控边界并避免复合工具带来的复杂性。去年，该公司尿素套期保值总量为 55 万吨。其套保规模的确定主要基于三方面因素：首要考量是企业自身可承受的市场风险水平；其次需综合评估税收因素对套保策略及最终收益的影响；第三则取决于当期采购成本与未来价格预期之间的基差判断，企业须根据市场行情变化动态调整套保头寸。

3、调研尿素生产企业C

该企业年产能约100 万吨，主打小颗粒尿素产品，其中 80%用于工业领域。该企业碳排放水平优于国标 30%，获评国家级绿色工厂，在环保限产期间仍可维持连续生产，形成显著竞争优势。财务层面，企业保持“零负债”运营，核心设备已完成折旧，固定成本较低，现金流健康。尽管尿素期货市场不断发展，该公司目前仍以现货销售为主，未直接参与期货交易，但其定价策略已充分参考期货价格信号，尤其在淡季期货价格对现货指引作用明显。企业坚持“以产定销”模式，基本实现零库存，通过绿电采购和风电项目布局持续降低能源成本。

4、调研复合肥生产企业D

该企业建有高塔智能车间，车间建筑面积约1.1 万平方米，塔高 118 米，直径 18 米。高塔产能设计为 10 万吨/年，实际运行有限，目前只有一条高塔生产线，其余为多条滚筒线，高塔的建立不仅降低了能耗，还做到了生产过程无三废的产生。该企业生产方式主要是高塔生产，占比 60%，每年的设计产能是 100 万吨，实际产能利用率是 40%。此外该企业还推广环保型肥料，主要包括水溶肥、缓控释肥、添加助剂的稳定型肥料，皆在提高肥料利用率、减少流失和污染。在能源供应方面，企业用电由国家电网统一供应，其中绿电占比约 30%。绿电基础电价为每度 0.3779元，具有一定成本优势。此外，企业正积极推进太阳能发电项目，所发电量优先自用，以进一步降低用电成本。目前，该企业基于 100 万吨设计产能，可生产约 40 万吨复合肥，整体产能利用率为 40%。

5、调研复合肥生产企业 E

该企业设计年产能达180 万吨，但受行业产能过剩及市场需求影响，实际开工率维持在 30%-35%，年产量约 55-60 万吨。企业产品以农用复合肥为主，通过多级经销商体系覆盖县镇市场，并依托“保价+计息”策略吸引客户预付款项，以应对激烈的同质化竞争。作为尿素下游企业，公司年尿素需求量约 15 万吨，但其采购与风险管理仍面临挑战。由于复合肥原料中尿素占比仅约 25%，单一原料套保对整体成本控制效果有限；加之企业对期货工具专业认知有限、点价交易在区域运作尚不成熟，目前尚未形成系统化的期货参与机制。企业更多通过灵活调整采购节奏、淡季储备和提供农业服务等方式稳定经营。该企业的经营模式集中反映了复合肥行业“低门槛、高竞争、强服务”的共性特征，也凸显出下游企业在利用金融工具管理价格风险方面的实际困境。

6、调研尿素生产企业F

该企业具备年产尿素135 万吨、合成氨 120 万吨的显著产能规模，年营业收入逾 60 亿元，是国内尿素行业的重要企业，同时也是郑州商品交易所指定的尿素期货交割库。企业坚持“以销定产、低库存”运营策略，产品尿素追求近零库存以降低资金占用，销售结构呈现典型“二八定律”，前 20%核心客户贡献 80%销量，其中该企业分公司年采购量达 40 万吨以上，客户集中度高。作为国有企业，该企业积极履行社会责任，在旺季优先保障农业订单，并给予价格优惠，体现了服务“三农”的政策导向。调研发现，该企业在环保治理、能源结构转型方面持续投入，但尿素期货参与不足也反映出当前期货市场与产业需求间存在的衔接问题，包括交割标准与现货习惯不匹配、上游原料期货工具缺失等。未来，需进一步优化国有企业参与金融衍生品交易的机制，提升期货市场服务实体经济的深度与实效。

六、总结

在郑州商品交易所的大力支持与郑州大学、中泰期货股份有限公司和大宗智库的共同协作下，本次郑商所“期衍有研”尿素“商储无忧”实践调研活动圆满结束。本次调研行程涵盖河南、山东尿素生产、加工、仓储物流、贸易流通及风险管理等多个核心环节，足迹覆盖新乡、安阳、菏泽、商丘、开封等主产区，为项目参与学生提供了宝贵的实践认知机会，同时，有效促进了学术研究与产业实践的深度融合，为高校人才培养提供了对接产业前沿、深化专业认知的宝贵渠道。

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