报告品种：菜油、菜粕、豆油等

本报告通过对两广地区六家代表性企业（A/B/C/D/E/F/G）的实地调研，系统梳理了当前两广油脂油料产业链的产销动态、区域消费特征及政策扰动因素。

核心结论如下：

生产端：大豆压榨产能充裕但原料供应存结构性矛盾（巴西豆主导，美豆受限）；菜籽压榨受反倾销政策抑制，澳籽替代存在障碍。

消费端：油脂消费区域分化显著（粤西重花生油、云贵川偏好菜油），整体需求疲软且呈现消费降级特征；豆粕饲料添比提升挤压杂粕市场，菜粕刚需属性弱化。

库存端：菜油高库存且去库慢；豆油除储备油外，库存较低，近日有旺季补库意愿；豆粕油厂库存高压致油厂憋库停机，渠道库存较多。

行情预判：短期豆油受去库预期支撑偏强，菜油高库存与强预期博弈；豆粕库存压力亟待旺季消化，中长期聚焦明年3月大豆供应缺口风险。

核心变量：中美贸易谈判、菜籽反倾销政策及生物柴油政策是下半年关键定价因子。

一、产能与生产：原料约束下的动态调整

1、压榨产能分布

D企业：广西工厂（菜籽日2000吨）、海南工厂（豆/菜双榨线日6000吨）。

E企业：大豆单榨线（大豆日4000吨×2）和大豆/菜籽双榨线，大豆单榨线目前仅开一条，双榨线灵活转换（换线需0.5-1天），目前菜籽线因缺菜籽闲置。

F企业：4条产线（3条大豆单榨+1条双榨）共11000吨，实际利用8000吨（73%）。

G企业：花生压榨（日100-110吨）、大豆压榨（12月底投产，日3000吨）、小麦加工（日1200吨）。

2、原料供应挑战

（1）大豆：进口来源仍以巴西豆为主，美豆因关税限制未大规模进口；明年3月或现供应缺口（巴西新旧作交替、美豆采购政策未定）。

（2）菜籽：加菜籽受反倾销税限制，企业转用库存或观望澳籽；澳菜籽面临转基因证书审批难题（出油率40-41%低于加籽43%），目前仅中粮试点，且进口量不足。

3、库存管理与原料调度

豆粕高压：广东库存12+万吨（合理值5-8万吨），油厂通过“停机1周+催提货”循环去库。

油脂储备：豆油常规库存700-800吨（企业G），菜油终端库存高企且去化缓慢（企业D）。

原料调度：大豆由采购（如G企业通过新加坡团队），出口业务总部统配（如豆油出口印度）。

二、消费市场：区域分化与结构性下沉

1、油脂消费的地域特征

2、油脂消费情况

C企业：6-8月为传统淡季，叠加“禁酒令”影响餐饮消费，需求疲软；但四季度预期偏强（中美谈判、巴西豆供应青黄不接），8月底开学季、9-10月双节备货或带动需求回升。豆油出口方面，通过保税区利用税差获利，利润约30美元/吨，缓解国内现货压力，主要出口企业包括东莞中粮、钦州中粮等。

F企业：（1）消费降级明显：高端餐饮、转向外卖，中端消费下滑，小摊经济兴起；家庭消费更倾向小规格包装，囤货周期缩短。（2）菜油消费局限：因风味独特，仅在菜籽产区（如川渝、西北）消费，非产区接受度低；刚需集中于地方储备（省储、市储），终端消费疲软，现货走货慢。

H企业：2025年消费预计整体缩量，月均销量比往年减少约1000吨，往年旺季（中秋前）月销量可达8000-9000吨，今年最低仅5000多吨。经销商从“批量囤货”转为“随用随买”，因行情透明、需求下降，不敢承担囤货风险；餐饮行业受影响大，本地餐馆关门、转让现象增多，人流减少导致油脂需求下滑。

3、粕类需求：豆粕增、菜粕减

豆粕添比提升：猪料添加比例从12%升至15%（企业B），性价比驱动替代杂粕。

菜粕刚需弱化：豆菜价差仅300-350元/吨（禽料替代门槛500元/吨），水产料添比降至6-10%。

三、价格逻辑与核心矛盾

1、油脂行情驱动与博弈点

（1）豆油：短期受原油/棕榈油传导偏强（企业G）；基差回升（广西至70点），出口套利支撑利润（保税区加工赚30美元/吨，企业C）。

（2）菜油：“弱现实/强预期”博弈：现货高库存VS资金押注缺口（企业F）；若澳籽放开，价格或跌破万元（企业F）。

（3）棕榈油：受印尼、马来西亚生物柴油政策影响致其从“最便宜”变成“最贵”油种（企业H）。

2、豆粕矛盾：高库存与潜在缺口

近忧：渠道库存12+万吨，旺季去库依赖中秋/国庆备货（企业G）。

远虑：2026年3月大豆缺口预期升温（巴西新旧作价差大+美豆政策未定）。

四、政策与物流：不可控的定价因子

1、政策题材

中美贸易：若放开美豆进口（加税后到港价仅比巴西豆高100元/吨），将冲击豆系定价。

菜籽反倾销：加籽进口保证金政策抑制采购，关注11月裁定延续性（企业B）。

生物柴油：印尼/马来/美国政策持续支撑油脂能源属性（企业A）。

2、物流成本重塑区域辐射

两广辐射云贵：火车运费280-300元/吨（广西→云南），低于汽运330元/吨（企业G）；液袋运输补贴降川渝成本至200元/吨（企业D）。

中欧班列冲击：俄罗斯油脂直达西北/川渝，削弱广西工厂市场份额（企业D）。

五、行情分析与风险提示

1、行情分析

短期来看，开学季及双节旺季对油脂的消费提振有待验证，国内三油库存或在9月见顶；中长期来看，四季度仍有利多驱动，主要来自印尼/美国的生柴政策及美豆/加菜籽的贸易流。总体而言，中长期看多油脂，短期调整观望为主。

2、风险预警

中美谈判僵局：2026年第一季度大豆缺口兑现；

菜籽反倾销政策延续：菜油供应持续偏紧，观察加籽买船审批进度及澳菜籽买船情况。

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