宏观要点

宏观：国内市场情绪降温，股指短期大幅回调

【宏观】 海外方面，市场关注即将公布的美国经济数据以寻找政策线索，同时继续担忧美联储独立性，美元指数和美债收益率整体偏弱，全球风险偏好整体有所升温。国内方面，中国7月经济数据全面放缓且不及预期；政策方面，商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施；此外，中美延长关税休战期90天以及美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强；但是短期市场情绪降温，国内风险偏好短期大幅降温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动边际增强，但情绪情绪转弱；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。资产上：股指短期高位回调，短期谨慎观望。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望。

【股指】 在服装家纺、生物医药以及白酒等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，中国7月经济数据全面放缓且不及预期；政策方面，商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施；此外，中美延长关税休战期90天以及美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强；但是短期市场情绪降温，国内风险偏好短期大幅降温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动边际增强，但情绪情绪转弱；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎观望。

【贵金属】贵金属周三窄幅震荡，沪金主力合约收至784.16元/克，沪银主力合约收至9327元/千克。当前市场聚焦周五将公布的PCE数据，以评估美联储政策路径。当前经济学家预计7月份PCE增幅2.6%，与6月份持平。上周五随鲍威尔释放关键鸽派信号，根据FedWatch工具，当前市场预计9月降息25个基点的概率超过87%。经济数据方面，8月制造业PMI初值录得53.3创新高，但初请失业金人数升至23.5万人，滞胀风险持续酝酿。周二公布的数据显示美国7月关键资本财新订单增幅超过预期，暗示企业设备支出在三季度开局强劲。降息预期进一步加强，黄金短期支撑较强，警惕美联储态度反复。

黑色板块

黑色金属：市场情绪转向悲观，钢材期现货价格延续弱势

【钢材】周三，国内钢材期现货市场同步走弱，市场成交量低位运行。股市回调，市场避险情绪增加，带动黑色板块整体下行。基本面方面，现实需求继续走弱，钢谷网建筑钢材及热卷库存均延续回升趋势，且回升幅度相比前一周有所扩大，表观消费量则有不同程度回落。供应方面，钢谷网建筑钢材及热卷产量小幅回升。另外，从时间上看，临近月底，资金回笼及销售压力有所增加。短期来讲，钢材市场建议以震荡偏弱思路对待。

【铁矿石】周三，铁矿石现货价格持平，盘面价格小幅回落。钢厂利润高位之下，铁水产量继续小幅回落，但未来一周，北方地区不同程度限产，钢厂采购情绪谨慎，基本以按需采购为主。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落90.8万吨，到港量环比回落83.3万吨。主流澳粉资源供应稳定，但贸易商报价意愿一般，多挺价惜售，实单议价空间有限，市场观望情绪浓厚。周一铁矿石港口库存小幅回落。铁矿石价格短期预计仍以区间震荡思路对待。

【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落。钢谷网建筑钢材及热卷产量小幅回升，铁合金需求短期尚可。硅锰6517北方市场价格5700-5750元/吨，南方市场价格5770-5820元/吨。供应方面，南方地区产量处于增长状态，这段时间复产工厂较多，但因近期盘面走低，工厂心态转变，目前处于观望状态，若盘面继续下跌，不排除后期减产计划。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国46.37%，较上周增0.62%；日均产量30170吨，增590吨。锰矿现货价格延续弱势。天津港半碳酸价格围绕34元/吨度左右，南非高铁29.5-29.8元/吨度，加蓬39.5元/吨度左右，South32澳块40-40.5元/吨度，cml澳块41-41.5元/吨度。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5350-5450元/吨，75硅铁价格报 5800-5900元/吨。兰炭市场持稳运行，现在小料出厂价现金含税报小料报610-730元/吨，包括个别产区后期将有电价上调预期。目前部分硅铁企业利润仍有利润，复产生产积极性转高，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.18%，环比上周增1.86%；日均产量16125吨，环比上周增3.43%，增535吨。铁合金价格短期以区间震荡思路对待。

【纯碱】周三，纯碱主力合约震荡偏弱运行，上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量由于前期检修回归，周产量环比增加，在新产能投放周期下，纯碱供应压力存在，供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳，但整体来看相较往年同期，下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；利润方面，纯碱利润周环比下降。纯碱依旧纯在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，当前盘面交易交割逻辑，叠加反内卷预期仍有反复，纯碱短期区间震荡为主。

【玻璃】周三，玻璃主力合约震荡偏弱运行。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃产量持稳，开工率产量环比持稳，产线开工条数未有变化，供应端整体变化不大；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订8月中旬环比增加，整体需求仍是持稳的格局；利润方面，随着玻璃价格的高位回落，利润均有减少，天然气、煤制、石油焦作为燃料的浮法玻璃利润周环比有所下调；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，地产消息的提振下，预计短期区间震荡。

有色板块

有色新能源：多晶硅走弱，新能源弱势震荡

【铜】美国商务部数据显示，剔除飞机和军用设备的核心资本品订单额（反映企业设备投资的关键指标）上月增长1.1%，6月数据修正后为下降0.6%。随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续。

【铝】周三铝价冲高回落，夜盘10点左右异动，大幅拉升，其实并无消息，应该是铜价上涨带动，但铝价涨幅大于铜，白盘大宗商品走弱，铝价回落。铝自身基本面变动不大，社会库存增加2万吨，已经累计回升17万吨。LME铝库存继续增加，已较6月下旬低点增加14万吨左右。中期上涨空间有限，短期震荡，缺乏大幅下跌驱动，但反弹基础越来越弱。

【铝合金】目前废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。

【锡】供应端，云南江西两地合计开工率回升0.41%，达到59.64%，已经较之前低点显著回升，矿端现实偏紧，但精炼锡减产幅度低于预期，部分企业计划检修，产能利用率或有所下降，随着采矿许可证下发，矿端仍趋于宽松，由于运输周期延长和电力问题，7月非洲锡矿进口下滑。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，由于价格下跌，刺激下游集中补库，现货成交有所好转，库存下降802吨达到9278吨，但下游仍显谨慎，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱将继续制约反弹空间。

【碳酸锂】周三碳酸锂主力2511合约下跌0.23%，最新结算价80000元/吨，加权合约减仓3104手，总持仓75.79万手。钢联报价电池级碳酸锂79500元/吨（环比持平），工业级碳酸锂78450元/吨（环比持平）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价920美元/吨（环比持平）。外购锂辉石生产利润1988元/吨。前期情绪回落后，预计宽幅震荡，短空长多。

【工业硅】周三工业硅主力2511合约下跌1.56%，最新结算价8540元/吨，加权合约持仓量51.68万手，减仓9286手。华东通氧553#报价9300元/吨（环比下降50元），期货贴水775元/吨；华东421#和华东通氧553#价差250元/吨。近期黑色和多晶硅走弱，工业硅以弱势震荡看待。

【多晶硅】周三多晶硅主力2511合约下跌4.89%，最新结算价49715元/吨，加权合约持仓33.46万手，增仓14137手。最新N型复投料报价49500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.24元/片（环比持平），TOPCon电池片：M10单晶型报价0.292元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):210mm报价0.68元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量6880张（环比增加10手），近期仓单连续多日增加，反映套保压力增强，关注仓单压力。多晶硅8月产量逼近13万吨，仓单数量也持续增加，面临强预期与弱现实博弈。短期破位下跌，方向偏空，关注下方现货支撑。

能化板块

能源化工：美库存下降，油价小幅上行

【原油】美国原油和燃油库存下降，缓解了市场对供应过剩迫在眉睫的担忧。目前虽然绝对价仍在区间波动，但WTI的机器价差扩大至一周多以来的最大水平，Cushing库存也出现了8周来的首次下降，同事全国库存减少了240万桶，超过预期。周三美国将部分印度商品的关税提高至50%，以惩罚其购买俄罗斯石油的行为，但印度炼厂计划维持大部分采购，所以短期供应担忧仍难缓解，油价中长期下行压力仍然较大。

传闻本周中美贸易谈判重点或关注大豆采购问题

【沥青】盘面跟随反内卷龙头品种回落共振，沥青价格同步小幅下行。近期沥青现货略有回暖，基差回落势头暂歇。但目前社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，近期或继续保持弱震荡格局。

【PX】浙石化检修导致PX价格大幅上行后，PX趋紧情况将继续给出下方较明显的支撑，叠加PX受到石化产能调整利好，但PX近期装置负荷也处于中低位置，短期仍然处于偏紧格局，PXN价差近期保持266美金，PX外盘则反弹至864美金，近期将保持震荡格局，等待后期PTA装置变化情况。

【PTA】盘面整体出现回落共振，带动PTA出现减仓下行。但近期国内及韩国石化产能调整驱动能化板块短期企稳，叠加惠州装置受到环保要求短暂关停，下方仍有一定支撑，近期基差保持+30水平。另外下游开工也恢复至90%，补库节奏旺季前夕开始加快，PTA在9月或转为微幅去库，短期维持偏强震荡格局。

【乙二醇】乙二醇回吐前期部分涨幅，短期维持窄幅震荡但港口库存小幅去化至50万吨，另外国内限制石化产能，新建项目批准也将受限，但基差目前尚未有明显回升。短期下游开工回升将对乙二醇形成下方支撑，但近期合成气制装置开工恢复后供应压力仍然较大，等待下游旺季需求水平验证，短期逢低多需注意原油成本波动风险。

【短纤】板块共振回落带动短纤价格小幅走低。终端订单季节性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存出现有限累积，后期更多的去化仍然需要观察到终端订单的持续回暖带来的开工提升反馈，短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高空。

【甲醇】内地装置重启，到港集中价格承压。随着港口价格下跌，回流窗口即将开启，对现货有一定支撑，且MTO装置计划重启，传统下游旺季在即，甲醇基本面有边际转好迹象，但供应过剩格局尚未转变，预计价格震荡为主。

【PP】装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游开工小幅上涨，需求有回暖迹象。基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计09震荡偏弱，01合约关注旺季备货情况。

【LLDPE】供应端压力仍然不减，需求端有拐头迹象，阶段性“供给侧”炒作给予一定价格支撑，09合约预计震荡偏弱为主。01合约短期偏弱，关注需求和备货情况。

美库存下降，油价小幅上行

美库存下降，油价小幅上行

农产品板块

农产品：传闻本周中美贸易谈判重点或关注大豆采购问题

【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1048.25跌1.25或0.12%(结算价1047.50)。美国平原及中西部等核心产区8月天气持续有利，大豆整体优良率维持高位。随着美国大豆丰收预期逐步兑现，期价持续承压。市场消息称本周中国将派代表前往美国进行贸易谈判，这提振了美豆出口销售预期。此外，美债抛售压力增加，美元兑主要货币走软，美豆获一定宏观支撑。

【豆菜粕】国内油厂大豆及豆粕持续累库压力暂缓，市场消息称本周中美贸易谈判重点将是讨论大豆采购问题，这进一步稳定了后市供应预期。三季度整体预防式采购，大豆累库供应无虑，四季度供需或收缩，且成本预期支撑稳定。菜粕方面，短期高库存流通压力，然菜籽库存低且远月买船少，依然有上行波动基础。关注中加贸易形势发展。

【油脂】菜油港口库存持续去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期转强，低估值补涨行情可期。棕榈油增产周期、供需矛盾并不突出，短期也无政策带来的增量消费预期，多头行情抢跑，行情或进入震荡。

【玉米】全国玉米价格偏弱运行，周末山东深加工企业玉米到货量有所增加，企业价格窄幅下调。进去9月，新季玉米计价权重增加，C2511合约已进入去年开秤行情区间2100-2200元/吨。今年同期无去年集中到港冲击压力，结转库存低且主产区过量降雨风险也依然存在。此外，尽管今年种植成本随租地成本下降而下移，但重要农产品稳价及提升农民收入等政策氛围下，预计破去年区间可能性小。目前期价已进入相对低估值区间，不用再过分悲观。

【生猪】出栏猪源充足，屠企采购压力低，个别省份缩量影响企业收购情况，先有带涨趋势;北方明日或存局部情绪性带动，按扯行情，南方需求对价格形成支撑，观望看稳。现阶段，二育多维持谨慎态度，整体补栏量级有限。如此后期大量出栏可缓冲空间减小，市场对四季度预期悲观情绪升温。