报告品种：PVC

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/zYy76R0Taf4PYfgsCVpxoQ

调研时间：2025年6月16日—2025年6月20日

调研对象：

涉氯碱全产业链：2家上游生产企业、3家下游生产企业、1家中游贸易商、1家进出口企业、1家西出办单企业。

调研内容：

1、疆内氯碱企业生产成本及投产进度；

2、疆内出口市场；

3、疆内上下游企业订单、经营、库存情况；

4、企业后市预期。

调研摘要：

通过本次全程调研，我们对氯碱产业链生产、销售、出口、成本等方面进行了全面了解。

新疆地区氯碱企业依托于电力成本优势、出口地理优势、产能规模效应等多重优势，除季节性检修外，其余时段基本维持满产状态。新疆氯碱出口市场分为东出和西出两大块。西出主要面向中亚五国和俄罗斯，利润丰厚。东出PVC市场以印度、越南为主，烧碱以澳大利亚和印尼为主。PVC面临印度反倾销政策和国内乙烯法工艺竞争双重压力。但是企业对未来出口空间整体保持乐观，认为即使政策落地，最终也会通过贸易再平衡机制，保证出口总量的增长。

内需方面，PVC需求短期内仍然和地产基建强相关。下游管型需求受地产拖累，萎缩比较明显，开工3-5成，下游企业心态偏悲观，刚需补库为主。粘胶短纤需求受终端服装关税负反馈影响，同样出现明显下滑。

总体而言，无论是绝对价格，还是相对价格（头部企业开始亏现金流），PVC目前估值水平偏低。但是企业减产降负意愿依旧较低，一方面通过积极开拓出口市场，可以缓解产业链库存压力；另一方面，氯碱企业多为国有企业，肩负保就业的社会责任。此外，相对于电石等更加过剩的行业，氯碱产业上下游企业均在通过降本增效、技改、拓宽产品应用领域、出海等多重方式，对抗行业寒冬。产业尚未达到最绝望的时刻，市场化出清之路预计缓慢。中长期来看，本轮产能出清尚未结束，“以碱补氯”格局下，PVC价格依旧承压运行。

风险提示：

1）上行风险：宏观政策超预期、出口大超预期、成本支撑好转；

2）下行风险：成本坍塌、出口受阻。

一、氯碱供需基本面概述

1、供给：PVC存量高开工，增量高投产

截至6月20日当周，烧碱、PVC产量累计同比分别为0.6%、3.6%。2025年PVC产能利用率波动范围为【76%-82%】，均值为80%，居高不下；烧碱开工率中枢较去年明显下移。一方面上半年新浦化学、陕西金泰合计80万吨PVC新产能释放，三季度仍有万华、新浦、渤化发展三套合计100万吨新装置计划投产。而烧碱年内暂未有新产能释放。另一方面，2025年至今，山东32%液碱、西北片碱价格均值较去年同期分别上涨17%、18%，而常州PVC市场价、秦皇岛动力煤价格均值同比分别下降15%、21%。煤价下行叠加“以碱带氯”格局下，企业氯碱综合利润同比修复。根据企业公告，2025年一季度中泰、天业毛利率同比分别上涨6.8pct、6.5pct。

新疆氯碱企业具备成本优势，基本满产。目前新疆PVC产能为418万吨（占比15%），是全国第三大主产区；烧碱产能348万吨（占比7%），位居全国第四位。不同于其他主产区，新疆氯碱产能集中度高，依托成本优势以外部销售为主。新疆现有中泰、天业、宜化、青松化工及伊犁南港5家氯碱企业，其中中泰与天业的PVC产能合计占比87%，为全国产能TOP2企业。根据调研，新疆两大氯碱企业自备电为主，中泰自备电0.19元/度，网电0.33-0.34元/度；天业自备电0.2元/度，部分装置采用绿电，成本更低。而山东地区网电为主（部分自备电企业需要并网）。据我们测算，按照自备电石法计算，1吨PVC及配套0.8吨烧碱的综合电耗约7240千瓦时，所以新疆具备显著的电力成本优势，上游企业保持接近满产的开工率。但是利润微薄，PVC已陷入现金流亏损，只有烧碱有少量盈利，靠走量的方式维持。据贸易商调研反馈，目前新疆头部企业氯碱综合现金流成本在7800元/吨。

2、出口：维持高增速，面临政策风险

2025年1-5月PVC出口量为170万吨，累计同比+56%。我国PVC出口市场呈现一强多弱格局，2020年至今，印度（占比44%）是我国PVC第一大出口国，其次是越南（占比7%），其余主要出口国乌兹别克斯坦、埃及、泰国等国占比均不足5%。2024年以来，PVC全球贸易摩擦加剧，BIS政策及反倾销税加剧印度出口市场的不确定性。根据官方消息了解到，印度PVC进口BIS政策确认延期6个月。另需关注，印度贸易救济局或将在7月上半月对进口PVC反倾销调查作出最终决定。按照此外公布的反倾销税税率表，大陆企业拟征收82-167美元/吨的反倾销税。

疆内头部企业借助区位优势，积极开拓西出市场。新疆氯碱企业西出市场以俄罗斯和中亚五国为主。2025年1-5月，中亚五国及俄罗斯出口占比为10%，贡献了12%的出口增速。此外，其他出口占比更小的市场累计增速96%，贡献了51%的增量，侧面说明中国PVC粉具备价格优势，可以刺激海外需求的高速增长。

二、调研企业具体纪要

1、调研路线简介

新疆位于我国西北，主要城市依托天山的水源分布在天山南北，南北方向远离天山城市带区域的有中国第一和第二大沙漠，沙漠中资源丰富，包括煤炭，风光电，原油等。此次调研主要在天山以北沿着312国道从乌鲁木齐出发，一路向西途径昌吉，石河子，直到伊犁霍尔莫斯口岸。总计约1500公里，拜访多家氯碱行业上下游以及贸易商公司。

2、某下游型材生产企业A

简介：该公司为国内知名塑料型材生产企业，隶属于安徽海螺集团。公司主营PVC型材、门窗系统、节能建材等，产品广泛应用于建筑、装饰等领域。新疆基地依托本地PVC原料优势，形成了"原料-型材-门窗"一体化产业链。

订单：原料采购较去年降幅超30%。一方面，型材以地产销售为主，疆内需求总量略有下滑。另一方面，铝型材市场替代了一部分塑钢市场，今年塑钢型材需求显著萎缩，但铝型材市场订单降幅并不明显。从订单结构看，往年小定单（单笔＜1吨）占比约为30%-40%，今年5月开始小订单占比提升到60%左右。此外，客单货值也有下降（高端印花订单减少，白色基础型材占比上升）。

开工：目前开工3成左右。工厂本身二期约8万吨产能，每年冬天11月-2月工厂会全部停工。3月-9月为生产旺季，保持连续生产。23年是基本上能保持一条线满产，第二条线闲置的状态。目前由于整个行业缩减的原因，仅开一条1万吨的产线就差不多，且在往年的节假日基本不休息，今年清明、51、端午节都停工休息了。后续企业计划在生产旺季阶段性停产，将零散订单整合至一定规模后，在集中生产。

库存：现有订单量不足，刚需采购为主。本身企业会通过对PVC的价格判断提前备货，一般为冬天淡季储备，开工旺季使用。24年底按照传统季节性冬储规律，囤了较多高价原料，目前仍未消耗完毕，补库意愿较低。

定价模式：PVC期货+加工费（3000-4000元/吨）。

后市看法：企业心态略偏空，对建材寒冬体感明显。公司正在探索中亚混合料出口市场。目前还有税则号、硬质混合料退税（PVC13%全额退税）等问题有待解决。综合来看，型材在PVC终端市场相较于管材和软制品面临更大的压力，但公司后续发展方向仍计划以型材为主。一方面母公司以型材为主。另一方面，改变模具也需要一定的成本。

3、某上游生产企业B

简介：该企业是新疆最大的国有企业，资产、收入均超过1000亿。公司有七大产业基地：乌鲁木齐、昌吉、吐鲁番、巴州、阿克苏、和田和塔吉克斯坦。PVC产能世界第三、全国第一；烧碱产能居全国第一；粘胶纱产能居全国首位；粘胶纤维产能居全国前三；是巴斯夫在国内最大的BDO供应商。

产能：PVC产能260万吨（粉、糊、特种）；电石160万吨；烧碱总产能186万吨，片碱为主，液碱会根据自己纺织（粘胶短纤）和当地需求调整，32、50碱都有；粘胶纤维88万吨，粘胶纱320万锭/年。分工厂而言，米东华泰80万吨，主产5型，少量8型；阜康95万吨，主产5型；托克逊30万吨，产3型、8型、糊树脂和特种树脂；圣雄55万吨产5型（圣雄为控股企业，并非全资归属中泰）。

库销：PVC预售7-15天（可延至20天）；烧碱采用预售策略，控制在30-60天，预售低于30天说明市场非常不好。PVC直销下降，以利润为主，下游主要是中财、联塑、永高等下游，随时谈价成交，随行就市为主，不会签太长时间的单子。片碱主要销往西南、华南和华东，70%直销，该比例在片碱行业内属于偏高水平，其中40%直销给氧化铝厂。中泰和中铝战略合作直接谈价，每个月定一次。由于预售基本不留库存，目前片碱预售还是不错，主要是西南、华南一带氧化铝需求有所增加，但是价格会受内蒙一带影响出现降价。

物流：PVC物流方向主要去华东、华南，铁路运输，到华东运费在700。烧碱站台经西南可以去华南销售，经湖南至华中、华北、华东销售。目前运费下调，乌鲁木齐到广东汽运570-580元/吨，铁路700元/吨。

成本利润：生产企业目前对这块比较保密，多方了解的情况，新疆电费确实有下调但是整体还是稳定趋势，上网电费0.33-0.34元/度，实际企业计算下来预计氯碱成本在7800元/吨附近。

4、某进出口公司C

简介：该公司主要服务于中泰产品的进出口业务，近几年PVC出口量占比在10%到20%左右，总出口在20万吨/年，以利润为导向开展出口业务，同时会考虑国内期货价格趋势，以及参考美国和台湾省的美金报价。PVC出口需要100%款到发货，避免毁约，签单到出货周期在20-30天左右。

PVC出口格局：年出口量稳定在20万吨左右，东出（英语系国家）及西出市场各10万吨左右，还有一部分非洲市场。东出市场以印度（50%）、越南（20-30%）为主。今年印度受BIS和反倾销影响，提前备货，需求增量较多。但是从五月下旬开始，来自印度方面的询单大幅减少，基本减半。西出市场以俄罗斯和中亚五国为主，利润比东出市场丰厚。中亚五国PVC终端应用以基建为主，由于地理优势，各类产品对疆内进口依赖度较高，政策风险小。今年出口增速也比较快，整体来看六月出口量也比较稳定。同时近期受到海运费用涨价影响，出口物流商收单减量较大。非洲市场体量较小，由于经济水平落后，会有账期问题，但是公司只接没有账期的非洲订单。

片碱出口格局：固碱东出10万吨左右，西出2-3万。东出澳洲印尼为主，东出往越南印尼等地有氧化铝及新投产的镍钴支持。西出中亚、俄罗斯为主，西出价格利润都好于东出。西出国家主要用于纺织、牧业等消费品，相比液碱来讲片碱优势在于他的可储存性，不需要找液化品船。出口报价也会参考山东的50碱。出口主要拼成本，新疆和内蒙动力煤都跌至600元/吨左右，没什么优势，去海关运费还贵200元/吨。唯一优势来自自备电厂，现在每度电下浮8分钱，电费0.28元/度。对未来的电费判断是维持。

BIS政策看法：对出口市场影响明显。目前国内暂无企业通过BIS认证。公司中印订单从5月中下旬开始不接订单。印度近两年1/3增量，一是利润促使，二是窗口期，现在对标乙烯法。政治，关税，海运费都要考虑进去。印度反倾销决议预期6.24左右出结果，预计仍会继续推迟。如果BIS认证真的落地，对需求短期有冲击，但是由于全球市场总量相对平衡。中期看，可以进行贸易在平衡。印度国内PVC年消费量达400万吨，其国内供应仅150余万吨，超过250余万吨依赖进口市场，2024年有133余万吨来自中国，占比超过一半。如果BIS确认执行，必然需要美国、日韩以及台湾来弥补中国缺口。中国可以将市场转向其他主要出口国市场。整体来看，国外出口利润好于国内且产业面临过剩压力，企业出口积极性在提升。

后市展望：整体看下来，国内房地产疲软，下游型材需求偏弱，国内表需去库主要依靠出口，部分隐性库存积累在山东、天津等地，同时厂库库存数据可能偏低。出口方面预期六月净出口量有所减少，整体国内去库放缓或出现累库。

5、某下游型材生产企业D

简介：该公司是科技公司子公司。新投控股企业，自治区高性能产业基地，德国，奥地利设备，200多个品种。企业型材年产能为12万吨，管材为8万吨（每条线的产能大约为8-10吨），BDO产能10.4万吨（还有一套在建），电石20+万吨，其余产品还有EPS（发泡聚氯乙烯）等。

开工：型材5成左右，处于国内型材市场领先水平。前两年型材一直不好，许多小型企业已经开始转型，留下来的都是偏中大型的企业。公司位于北疆，塑钢门窗型材冬季保暖效果好于铝型材，带动型材开工较好。管材由于新疆政府高标准农业建设有支撑，2022-2023年农田灌溉已经达峰。目前只有东北农田灌溉需求相对更好些。企业这几年也通过转型出口产品（中亚五国为主），开工下滑没有海螺严重。

库存：原料刚需补库为主，供应主要来自疆内企业，采购年初定计划，月度定量，根据周度价格均衡采购，投机型机会式采购只在周期为底部时进行，对特殊产品是订单式采购。安全库存水平为两周左右，主要因为资金周期的问题，从申请采购到上报总部有时间差。

销售及利润：管材按米进行销售，直接直销给项目为主，按市场情况定价，利润大概在20%左右。型材的销售模式直销（80%）、贸易商都有，定价模式为PVC期价+加工费，加工费一般为2800-3800元/吨。

后市看法：中性略偏悲观，好于海螺。内需弱，暂时没有发现除了型材和管材以外特别有潜力的下游。可能从一些替代和改性材料找到突破，PVC-O小口径管材暂时不会替代，综合性能比较好，强度刚度耐磨好。与其他材料走复合材料也是一大方向，可以以此弥补性能弱项。改性目前看没有很大的需求，需要实践验证。

6、某上游生产企业E

简介：该公司是氯碱领域的龙头企业。集团产品包括215万吨电石，140万吨PVC（设计产能为120），烧碱100万吨，水泥400万吨，乙二醇115万吨，丁二醇180万吨，180wkwh发电机组等。氯碱领域主要包括四个厂区：天成厂区，设计产能40万吨（实际产能在45+），生产型号为5型和8型；天能厂区，设计产能40万吨（实际产能在45+），生产型号为5型；天域厂区，设计产能20万吨，生产型号为3型和5型；天伟厂区，设计产能20万吨，主要生产特种树脂，天业的1300/800/700型，10万吨糊树脂。

生产：目前满负荷生产，工厂生产按照既定计划，基本不考虑亏损等原因降负荷，作为国企担负有社会责任。烧碱一天产量2200-2400t，食品级片碱价差150元/吨。

库存：PVC财务角度上无库存，库房出来后检测完直接上火车站。每天的发运量在8000-10000t，因此实际的物理库存大概在1-2天，预售周期一般15-30天。液碱有两个储罐，但基本不会放满，直接制成片碱外销，片碱目前没有库存，预售到7月，没有压力，目前是交不出货的状态。

销售及物流：PVC几乎全部给贸易商经销，最多10%的量做直销，主因与下游合作更麻烦。铁路运输PVC到淄博正本库运费540-560元/吨、青州库600元/吨左右、华南奔牛库运费用560-680元/吨。片碱主要采用预售形式，给贸易商为主。中铝定价模式为每月底招标。天业片碱一年出口量在10-12万吨，通过阿拉善西出以及黄岛、镇江、上海东出。片碱运费和PVC相似，但由于危化品性质，在运费下浮时不享受，届时运费会高于PVC。

成本利润：外购煤炭进行自发电为主。热电为天伟化工、天能化工自备电力、蒸汽生产与供应，拥有2×330MW、2×300MW热电机组装置（91.2亿度电、供热2278.4万吉焦/年），富余电力及蒸汽供应公司所属子公司及北工业园区企业。天业2025年已有8套机组发电炉能耗污染不达标被拆除，电力不足时需购买网电（0.34元/度左右）。同时，新建150万吨PVC项目（乙醇制乙烯法PVC项目）配有0.95GW的光伏发电项目。认为有政府限价，电价再降有点困难，自发电估计0.2元/度附近，网电在0.33-0.34元/度，整体工厂氯碱这块处于亏损状态。

企业规划：目前企业没有检修计划，后期有一套乙烯法PVC要上，约150万吨MTO工艺，预计明年起会慢慢上产能，是产能置换还是新增看当时环境待定。

后市展望：企业心态并不算太悲观。PVC需求其实并没有非常差，上半年PVC最低开工率76%，最高82%，且社会库存不高，甚至有所降低。房地产扔出下行周期，企业都在卷成本等待新机会。片碱方面，认为新疆的销售没有问题，但是近期受内蒙降价影响，价格出现下跌。

7、某中游烧碱贸易商F

简介：原天业销售人员转个人贸易公司，从事片碱为主。贸易量单月7、8千吨，贸易物流覆盖西北、华北、华中、华东、西南。下游主要客户为氧化铝、矿企、稀土行业以及石油化工行业。

定价：和上游采取预购的方式，下游实单商谈，在价格低的时候会找机会抄底。整体来看，铝厂在片碱贸易中更占优势，贸易商在其他非铝下游上更容易获得利润。片碱的定价主要是碱厂和铝厂的博弈，阶段性互有话语权，但一年大多数时间都是铝厂话语权大，因此片碱价格长期都为易跌难涨。

需求：疆内需求偏小，片碱用量超500吨/月的终端少，最大用户是广汇，月用量1800-2200吨；疆外需求主要看氧化铝。南北疆及乌鲁木齐周边等地PVC月用量估计2万多吨。

对上游看法：据了解天业烧碱毛利不到1000元/吨，PVC与烧碱、盐酸等综合利润已亏现金流。目前整体现金流成本预估在7800元/吨左右，中泰、天业看下来都在亏现金流，但国企因生产特性较难因亏损而大面积停产。合盛当前产能较小，主要是为了配套自身的产业链，处理产业废料，当前片碱、液碱都有生产，由于自身没有太好的库存能力，品牌一般也没有太好的销售渠道，整体采取低价销售给贸易商的模式，对周边厂家的价格有一定的影响

后市展望：偏悲观。PVC短期没指望，除非原油价格到120元/桶，片碱现货价格仍有下跌空间，主要原因不是因为需求下滑快，是氧化铝不再有去年的高价。山东32%液碱现货底部预计在700元/吨出头，09合约可能跌到2100元/吨。

8、某下游粘胶企业G

简介：该公司是由宜宾丝丽雅集团作为玛纳斯招商引资的大型国有企业。公司具有8万吨粘胶短纤。粘胶短纤原料为二氯化碳、木浆、液碱等，工厂年耗木浆8万吨，烧碱5-6万吨。

生产：粘胶开工没有明显淡旺季，一年四季开工率差不多，基本不会减产，且在新疆冬天低温不能停车。

销售：主要市场在新疆本地，如南疆的喀什、阿克苏，北疆的沙湾、乌苏等地，新疆纺织产业发展迅猛，粘胶短纤市场竞争激烈，大厂家生产规模大（如中泰粘胶），公司市场占有率低。发运到内地基本为800元/吨运费，没办法流通。下游给纱厂、纺布、湿巾都有。销售定价和疆内棉花价格挂钩。

原料情况：1）木浆：成本占比最高，之前从国外进口价格稳定在5500-6000元/吨，自己造浆发到新疆价格约5000元/吨，发到江浙市场成本比买进口木浆低。2）烧碱：成本占比约为20%。基本上生产一吨粘胶需要耗费500-550公斤碱，根据公司工艺不同消耗有差异。目前正在开发新工艺节约成本，用造纸浆代替木浆，成本会降低，单吨烧碱用量会增加100吨左右。

烧碱采购：1）方式：目前企业液碱采购和天业签定长协，距离天业20公里左右，基本上为全年签长协，价格参考当时市场价格。2）定价：疆内液碱定价看自身需求及库存，价格在疆内不透明，一单一谈，与片碱价格关联不大；而新疆片碱价格受内蒙影响，内蒙最新价3050元/吨，合到新疆2700-2750元/吨，中泰等厂家前期订单按高价执行，6月份发货没问题。3）库存：烧碱主要用30碱，常备库存在6天左右，基本上也是工厂的存储上限，高价情况下也会优先消耗自身库存等降价再采购，最低库存到过3天。4）运费：发到内地南疆运费200-300元/吨，发到内地其他地区运费800元/吨左右，导致液碱往外发不划算。

市场需求与竞争：1）粘胶与棉花替代关系：粘胶产量比棉花低约400万吨，下游纺纱厂混纺时棉花和粘胶占比各约30%，还有30%左右机动化纤，粘胶使用率基本平衡。2）差异化竞争：新疆公司与中泰等企业差异化竞争体现在提升粘胶强力等品质上，和小的纺纱厂合作研发特色产品，共同开拓市场。3）行业竞争与产能：赛得利今年有新投产，分三期，第一期批了100万产能，若莱赛尔产能增加，国内短纤行业可能萎缩，山东一家企业投资150亿建粘胶项目，分三期，第一期投资50亿，产能30万吨，新疆纺纱企业多，对原料需求大。

关税影响：关税会影响粘胶的需求端，受中美关税影响影响下游纱线无法出口就会导致粘胶需求下滑；受下游服装布料出口影响大，美国现在多进口越南、印尼、印度的服装，国内服装出口竞争压力大。

后市预期：新疆片碱价格受内蒙影响可能稳不住，液碱价格在疆内相对稳定。粘胶价格今年在12000元/吨，受原料和市场需求影响，利润修复困难，行业竞争加剧，部分企业面临亏损或转型。新疆公司未来发展方向是商业化生产一部分差异化产品，如黑色粘胶等，降低成本，尝试用造纸浆做原料，研发新的生产技术。

9、某西出办单公司H

简介：化工品西出需要企业或者出口商具备相关资质，公司从事口岸报关、代理、发运等业务。目前天业、中泰开始自己做发运。

西出运输地点及方式：运输方式以公路、铁路为主。涉及中亚、俄罗斯市场的公路业务较多，铁路有中欧、中亚班列。霍尔果斯、阿拉山口是重要口岸，霍尔果斯口岸12年铁路开通后分流了部分阿拉山口的货物，之前每天发车8-9列，目前每日班列近20列，整体出货接近饱和运力。一列有55到60多个箱子，需在口岸办出境手续。满洲里是去俄罗斯远东的重要出境点，从东北出有优势，可直接出去，无需绕第三国。

运费：国内西出班列起点可以从青岛出发，整体运费远高于海运费，但是部分时候会有铁路政策补贴（如西安到阿拉木图运费总共1W多，最多的时候可以补贴5000+），会让一些车站的发运量大幅增加。PVC以车皮运输方式为主，车皮到阿拉木图运费1000-2000美金（可装60吨PVC）；从霍尔果斯到阿拉木图运费在400-600美金左右（26吨）；液体到阿拉木图从霍尔果斯走700+美金，从阿拉山口走1000+美金。箱子相关：可租箱或自备箱，租箱贵，箱价低时有人会买箱装货，国外返箱难，箱补存在；箱子分大箱小箱，和海运一样。

市场需求：中亚五国主要需求百货物资、日用品以及蔬菜水果、饲料等。俄罗斯今年上半年冷藏车运输蔬菜水果需求大，中亚进口饲料类从去年开始狂进，中国有人去那边建饲料厂，俄罗斯有公路项目，可能涉及基建类需求。

付款方式：多为TT付款，信用证很少，交易中存在不信任，如先付60%货款装箱，装完箱付40%才能拉走，可能存在给钱不装货或装完车压着不发的情况，还有假报关单、假运单问题。

报关及资质：烧碱发运需要危化品证，PVC、增塑剂不需要；货代发运化妆品需申请化工品资质，报关费按车算，一车200-300元，查验费实报实销。

市场看法：整体来看，今年的内需不好，国内空余箱子偏多，车次较为宽松，部分闲置箱子可以用于出口。

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