永安期货：华东铝合金产业链走访

报告品种：铝

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调研时间：2025年5月下旬

调研地点：金华、衢州

定价方面，ADC12、A380的现货价格基本参考江西保太，以某采销合同的定价模式为例，结算价为月底到次月底的保太月均价加减几百块不等的升贴水,其中升贴水由运费、品牌品质决定，月度进行提货。而部分其他铝硅系、铝硅镁系的高牌号合金会通过A00价格升水贴水的形式定价。废铝方面，对于杂质含量较少的，例如多数铝加工环节边角料以及残次品类的熟铝新料（例如3系铝边角料、新料白料等）、熟铝旧料（例如干净割胶铝线、旧型材白料等），采用的是A00铝价加贴水的形式定价。对于杂质含量较高的，例如多数生铝旧料（如机件生铝、生杂铝），则会参考江西保太以及其他第三方报价后根据品质、含量成分与出水率来进行折扣。

废铝的供应与价格是ADC绝对价格以及精废价差的支撑来源。废铝，尤其是“社会矿山”属性更强的废铝旧料，回收存在各种限制，例如运输距离、回收的速度与体量、其他铝合金厂家的竞争等。目前全国废铝市场的增速比较固定，但相比ADC12产能的扩张增量有限，相对更为紧缺。废铝旧料的采购与定价模式也会影响上市后远月的套保或期现远期合作程度。当盘面给到远期成品利润的时候，远期的废铝成本并不能很好的锁定，因为废铝行业长协比例较低，价格会跟随行情每天波动，核心原因是废铝回收企业的前端也不固定，除了库存以外，一般是收了多少、计算出可回收量后才去出售。

A 厂商

主业为生产变速箱，包括货车变速箱、中型重型变速箱，后来收购吉利、奇瑞的变速箱工厂，开始慢慢往小乘用车的方向发展。后续受到汽车轻量化的影响，原来铸铁的变速箱逐渐替换为铝变速箱，因此配套建设了铝熔炼加工的工厂。

产品主要为ADC12，A380没有做，因为自身下游的产品需求只有ADC12。A380一般去做铸件中的非标产品。

工艺流程为采购完废铝后，添加铜硅，做成铝水后自己压铸成变速箱外壳。目前不做ADC12的外销产品，所以熔炼产能是有剩余的，如果ADC12行情好起来，也可以开起来。去年有外售订单、开工高位时的月产量有4000吨。

后续规划熔炼产能还要扩产到19万吨，主要还是为了配套自身下游，匹配自己终端市场的增长。终端产品主要包括汽车变速器壳体、散热器、转向器、减速器壳、阀体等铝合金结构件，都是用ADC12。

原料工业硅以553为主，刚开炉子的时候，对品质与稳定性要求高，会用421、441。之前150吨一个月的采购量，现在由于ADC12的外销产品不做，因此硅的耗费量也减半。硅的添加量超过5%，实际生产中添加硅的量需要更具废铝的种类进行调整。

目前主要使用国内的废铝，未来想要去扩展海外的废铝原料渠道。废铝的价格参考江西保太为主，另外，也会去参考其他大规模熔炼厂发布的指导价，例如安徽、湖南有些大的同行企业每天会有废铝的采购指导价。

B 厂商

产品方面，目前不做ADC12和A380，而是主要做配套新能源的铝硅系压铸铝合金，对铜的要求比较高，需要达到0.05以下，80%都是给下游上市公司做，爱柯迪、旭升等，这种牌号与ADC12的熔炼炉都是一样的。当前铝锭5万吨产能，铝棒5万吨产能。自己不做ADC12和A380，ADC12浙江没有优惠政策，补贴不如江西、安徽地区。

ADC12采销合同的定价模式，就是用一个月（月底到月底）的保太月均价加减几百块不等的升贴水进行结算。升贴水由运费、品牌品质决定，月度提货。自己的产品通常都是以销定产，一般定了多少合同，就存多少库。定价一般通过江西保太来定。

废铝用的是一级角料、铝箔等，这种新料的采购定价是按照一个月的均价算的，天天都要采购。具体定价参考的是A00铝价*折率，折率大概在95折左右。

C 厂商

产品中ADC12、A380一半一半，具体的比例是按照客户订单量来的，ADC12更像是基础产品，用途更广泛一些，例如底盘件、摆臂等小的零配件，也都可以用ADC12来做。A360暂时不做，除非后续有订单。

一个月1万吨的产量，其中可能七八千吨订单已经被锁掉了，剩下的可以走自由市场的货并不多。大的贸易商有中传、物产、象屿建发等做的比较多。一个月工业硅大概3-500吨的用量。

自己产品的价格比江西保太要高一点，会有一些升水。江西保太的价格是为保太自己产品报的一个价格，因为行业里能够稳定持续报价的只有江西保太、SMM等价格，所以行业里使用的范围比较广。某些下游铸件厂也会有自己的指导价，但是会结合自身企业账期来计算，有些是前一个月保太或SMM价格的月均价，长单为主，一签就是几个月内的数量确定，每个月的交货数量会有浮动。

废铝的供应会制约铝合金的开工，作为原料的废铝存在各种限制，例如运输距离、回收的速度与体量、其他铝合金厂家的竞争等。目前全国废铝市场的增速比较固定，增量有限，相比ADC12产能的扩张，显得比较紧缺。在废铝买卖过程中，并不是上游先囤积大量的库存然后去销售，而是小幅积累一点，就开始出售，量是固定的，好几个铝合金厂再分。海外进口废铝的要求会很高，价格综合参考海外盘面与国内价格。

废铝的采购与定价模式也会影响上市后远月的套保或期现远期合作，当盘面给到远期成品利润的时候，远期的废铝成本并不能很好的锁定，因为废铝行业普遍没有长协一说，价格会跟随行情每天波动，核心原因是废铝回收企业的前端也不固定，除了库存以外，一般是收了多少东西、计算出可回收量后才去出售。回收厂家也是需要先去向上游垫付现金的，对下游一个月的远期基本做不到，顶多在估计出下一周大概能拆出废铝的体量后，会向铝合金厂询单。

ADC12与沪铝的价差，认为当沪铝升水ADC12过高时，废铝端的支撑会对价差形成支撑。而当沪铝贴水ADC12过多时，工厂可以通过纯铝加硅加铜的方式来生产，从而压制ADC12的升水。前几年出现过A00高于ADC121000块的价差，即A00在上涨，反而ADC12没有大变动。

铝合金是否适合使用废铝来生产，取决于自身金属元素的要求，部分牌号的铝合金对铁的要求会比较高，例如A356、YZAISi10MnMg等需要在0.2%以下，由于多数废铝中的铁和铜杂质较高，因此这种就不适合用废铝去进行生产，而是通过A00原铝加其他金属的方式进行生产。YZAISi10MnMg这种属于高牌号、纯铝系，2025年的铝合金用量的增加，有一核心来源就是铝硅系高牌号在新能源汽车上的使用。

虽然当前已是上市前夕，但是囤货的意愿还是不高，因为对于现金流资金的要求太高。因为当前ADC12的加工费、利润都比较稀薄，囤货时资金利息的成本会显得比较高。

D 厂商

产能为5万吨，产品以铝硅系YZA1Si12（YL102）、铝硅镁系YZAlSil0Mg（YL101）等牌号为主。YZA1Si12（YL102）同样用于汽车行业，主要是发动机配套的零件。（用于承受低负荷、形状复杂的薄壁铸件，如各种仪壳体、汽车机匣、牙科设备、活塞等。）

产品报价方式方面，现在基本上按照江西保太的价格平水报价，并不进行升贴水。江西保太价格本质上是保太对自己产品报价，日内也会根据上海长江、沪铝盘面的价格来进行调整。该习惯是因为过去铝合金厂一般都不公布报价，只有江西保太有公布，因此形成了行业习惯。

废铝来源以国内为主，浙江江苏省份。江西铝合金厂的政策税收优惠政策比较宽松，是招商引资的一种方式。废铝没有月均价一说，SMM的废铝价格并不准。江西保太网站上废铝的价格是自己的收购价，实际中的废铝价格还需要根据品质、含量成分与回收率来进行折扣。废铝没有采购周期的说法，但公司有稳定固定的渠道。

废铝对于铝合金的支撑作用比较强，其他工业品可以提前采购原料将其锁定，成批采购，但是废铝受制于回收网络分散性高、分类难度大等特点，铝合金厂很难短期低价大量订货。一般是什么时候有货，废铝供货商再来询单。

铝合金市场并不景气，下游基本都是按需高频采购，因为压铸厂本身的订单就不稳定，有些压铸厂接到下游订单的当天，才将铝锭订单下给上游。而铝合金厂自身则会常备一些库存。

但是如果ADC12盘面价格给到了原铝为原料的生产利润，那这样就可以大量签远期。原铝为原料的ADC12要比废铝为原料的品质更好一些，只要价差合适，改产是比较方便的，熔炉不需要进行改动。

部分铝合金牌号是以原铝为原料的，并不使用废铝，例如用作汽车轮毂的A356，核心原因为此类牌号对对杂质的容忍度较低，铁、铜的含量都要求高。但废铝中可能含有超标的Fe、Cu、Mn等元素，难以通过常规熔炼工艺精准控制。

E 厂商

交割品牌要求单一品种产能五万吨以上，目前还没有达到。主要做铝硅铜系与铝硅镁系都做。ADC12做的稍微少一些，一个月两车70吨左右。A380也做的少，因为铜的价格高。

铝硅镁系AlSi10Mg（YL101）、铝硅系AlSil2Fe（YL118）等铝硅、铝硅镁系列的压铸铝合金做的多一些，其中铝硅镁有较好的抗腐蚀性能，较高的冲击韧性和屈服强度，部分下游去做路灯壳等。自身产品的客户比较稳定，定价不参考江西保太，而是参照A00铝锭，大概升水在900-1000左右，根据付款账期而浮动。像要求高一点的合金，例如铸造合金A356等也不参考保太的报价，而是参考A00进行升贴水，例如升水300-700。而一般ADC12、A380的这种会以参考江西保太为主。

AlSi10MnMg铝合金在新能源汽车上的应用较多，主要是一体化车架。现在可以用废铝去做，原来铁都是要求0.15、0.2以下，现在放宽到0.25以内了，废铝用的还是变形铝合金的旧料。

废铝来源于下游型材厂挤压的边角料，主要是60系牌号，含铝量基本达到99以上，因此添硅量在9-10%左右。废铝的价格对生产利润的影响较大，本厂使用的部分废铝原料是通过A00铝加折扣的方式定价，2024年的废铝价格大概是双零的93折，今年年初是94折，最近是945折，根据不同的废铝类型，也有96、963、962、958的折扣。