4月时，我们认为 “从目前角度来看，在夏季供给侧潜在变量到来之前，现货侧整体可能依旧以平稳运行为主。其中可能出现类似端午的小幅备货提振，但很难突破传统的季节性变动范围。”

而随着端午节接近，围绕端午节的备货陆续收尾，结合到车、现货价格来看，端午备货的热情整体较为平淡、对市场的提振也较为有限。

1.从到车数据来看，当前广东如意坊到车的数据较往年同期有所下滑，尤其是考虑到本产季供给相对宽松、现货价格处于近年低位等因素。

2.从现货价格来看，5月价格整体稳定，缺乏波动，并未因端午备货出现太明显提振。而参考往年现货价格，本产季端午备货可能不及22/23产季。

22/23产季与24/25产季核心相似点：

•22/23产季与24/25产季都属于大减产季后的增产季。在结转库存等供给侧有着一定的类似性。

•由于时间距离较近，在宏观需求侧有着较高的连续性。

从河北的销售价格、销售利润、南方重要市场如意坊的到车规模等各类因素看，24/25产季的红枣现货行情可能弱于22/23产季。故对于CJ509（最后一个24/25产季合约），其潜在变量也类似22/23产季的现货，在夏天出现不利天气时，产业积极收购廉价陈枣作为库存。

我们认为短期内红枣缺乏带来巨大波动的矛盾。在夏季出现不利天气（供给侧矛盾）的潜在可能兑现前整体以降波偏弱震荡格局为主：

•CJ509合约对标当前销售中的现货红枣，由于端午旺季的提振有限以及消费淡季的到来，短期内较难出现向上动力。潜在变量如“夏季不出现较为明显减产，造成现货从业者收购乃至抢购廉价陈枣作为库存，造成现货价格上涨”的情况。

•CJ601为代表的合约（CJ512合约起）对标当前正在新疆主产区生长的新季红枣。根据上海钢联报道，新疆果树陆续开花，果农管理较为积极。核心关注点依旧是夏季的花期、坐果期会否发生干热风，从而造成较大规模减产。

但考虑到21/22，23/24两大减产季现货高开低走，乃至造成从业者亏损的实际表现，我们认为终端消费可能对于极高价接受程度偏低。

策略：短期内以观望为主。若6~8月出现较大规模减产问题，则可考虑逢低试多，多单可考虑在9~10月实际下树、销售过程开展前止盈离场。若产量供给整体平稳，则可参考24/25产季各合约的交割均价进行空头策略交易。