报告品种：PP

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第一部分：调研背景

调研目的

年初至今，PP持续震荡下行，价格中枢不断下移。PP仍旧处于大扩能周期，企业生产利润承压，随着PP价格下跌后目前市场关注PP下游需求是否有好转，有无需求增量，尤其是中美贸易战缓和以后，市场有抢出口预期。同时本次中美关税豁免时间是90天，丙烷对美国进口依赖度高，国内PDH工厂有何预期及应对措施，目前的生产情况如何，也是市场重点关注的内容。在此背景下，本次调研主要聚焦PDH生产企业以及下游工厂。

调研时间：2025年5月19日-5月22日

调研地点：杭州、宁波、温州

调研对象：PP生产企业（PDH）、物流企业及下游工厂

第二部分：调研总结

终端抢出口情况

5月12日下午，中美双方发表中美日内瓦经贸会谈联合声明，自4月2日以来加征的关税大幅下降，今年中国对美新增关税降为为10%，美国对华新增关税幅度降为30%。据PP生产企业、物流生产企业等反馈，随着关税下降，有感受到抢出口现象，但只持续了三四天时间，主要是之前累积的订单，后续订单偏少，一方面是海运费上涨，另一方面是关税仍存在不确定性，海外买家采购谨慎。

PP出口情况

PP仍旧处于扩能周期，PP长期供大于求，企业都比较重视出口，但部分厂家由于定价比较高，出口比较受阻。同时由于新产能有规模效应，新的生产工艺，生产成本更低，且资金实力比较雄厚，更有优势，落后产能会被淘汰。

内需情况

多数企业反馈需求不如去年，内需表现比较差，没有亮点和增量可寻。由于粒粉价差收窄甚至倒挂，粉料需求压缩比较明显，同时在整体经济效益比较差的情况下，企业低库存运作，中间环节减少，物流仓储企业也比较难受。

中美关税对丙烷的影响及厂家应对策略

1）目前中国PP产能4559万吨，其中PDH制PP产能975万吨，占PP产能21%。2024年中国丙烷表观消费量3340万吨，产量466万吨，进口量2924万吨，出口量50万吨，进口依赖度高达87.5%，2024年进口美国丙烷2924万吨，占中国丙烷总进口量59.2%，占中国丙烷表需51.8%，因此中国对美国丙烷依赖度比较高。4月自中美加征关税以来，丙烷CFR华东价格从524美元/吨上涨至647美元/吨，随着中美关税大幅下降，丙烷价格目前回落至593美元/吨，PDH制PP利润目前为-394元/吨附近。

2）据调研企业反馈，4月中美关税，PDH企业没怎么停车，主要PDH企业丙烷都有一定富余，够用到6月中旬至6月底，随后中美联合声明发布关税就下降了。但丙烷以前是特惠关税1%，目前仍旧有加征的10%关税，总体关税税率11%，丙烷进口成本仍是上升的。

3）此前中美加征关税下，PDH生产企业主要有两种方式应对：一是采取换货操作，与国外商社换中东货，但成本也比较高。二是申请丙烷海关手册，做来料加工，但副产品氢气加多少关税海关没有明确的答复，在走着流程，目前没有紧迫性。来料加工的主要问题在于成品出口，一是海外出口渠道，二是海外需求能否承接大量的出口。

PP行情研判

PP仍旧面临较大的新装置投产压力，6-7月镇海炼化二期50万吨PP装置、宁波大榭90万吨PP装置、裕龙石化二线和四线共80万吨装置均有投产预期。从目前的检修计划看，存量检修自6月开始预计明显下降，开工存回升预期。而反观需求端，目前PP下游制品开工同期偏弱，结合本次调研情况看，内需表现依旧弱势，亮点和增量难寻，抢出口不具备持续性。PP中短期供需维持弱势，空单继续持有。由于原料端丙烷对美国进口依赖度较高，而与中东换货可能满足不了那么大的体量，进口来料加工面临成品出口问题，若关税再次大幅增加，PDH企业生产可能仍有压力，届时需要关注。

第三部分：调研纪要

1、PP生产企业A

产能产量：PP4套装置，一期90万吨装置2020年投产，二期90万吨装置2022年投产，60万吨PDH产能，自用。2024年PP年产量203万吨。3套140万吨乙烯裂解装置，1套、2套经过乙烯裂解：改造后已经达到160万吨产能，第3套2025年预估能改完，届时乙烯裂解产能达到480万吨。丙烯产量目前294万吨，届时可以到三百二三万吨。

开工：前期PP效益差，卖过丙烯。目前4条PP产线日产量6000吨。

检修计划：6月20号至7月10号三线和四线PP装置检修20来天。

销售：HDPE直销比例占比提升10多个百分点，PP今年54%直销比例。

出口：出口去年上半年在PP部门，出口了3万吨，7月份成立了外贸部门，出口6万吨。PP今年出口比较难，主要是企业价格定的高。主要出口到东南亚、南亚、非洲等地，企业认为以后欧洲方向会多，俄乌战争以后欧洲成本高，看海运费。

需求：今年管材需求不错，管材价格现在8300-8400，共聚价格才7000多。管材前期价格低，大家不愿意产，去库存，另外认为房地产有所恢复，对管材需求有影响。

中美关税影响：4月中美关税，PDH企业没怎么停车，主要PDH企业丙烷都有一定富余，够用到6月中旬至6月底，随后中美联合声明发布关税就下降了。该企业PDH装置所用丙烷是自己生产的。

抢出口：中美关税下降后企业有感受到下游抢出口现象，但持续性不强。

全密度转产：去年HD转产LLD，现在保持不动，没有计划转产，转产成本高，主要是催化剂体系不一样。

行情看法：PP长期供大于求，要过苦日子，落后产能会被淘汰，企业都比较重视出口。新产能有规模效应，新的工艺，生产成本更低，新投的产能大部分不是小体量，资金实力比较雄厚。

2、PP生产企业B

产能：目前总共90万吨PDH，配套下游45万吨PP粉和丙烯酸，这是C3板块，生产基地在平湖，丙烯酸和酸酯总共120多万吨，2024年投产100万吨丁辛醇。C2板块，乙烷裂解250万吨乙烯产能，下游配套乙二醇、聚乙烯、苯乙烯、环氧乙烷，还有40万吨环氧丙烷。

开工：PP粉料开工3成，总共3条线45万吨产能，去年同期8成。主要是粉料价格偏低，粒粉没有价差，甚至倒挂。PE目前开工5成，去年开工8成。

原料：企业PDH产能90万吨，需求100多万吨丙烷，美国进口占比6成左右，其余4成进口中东。乙烷全都是美国进口，和美国有合资公司，在美国码头、储罐、管道有联合投资，船是自己造的。丙烷定价以FEI为主，一半合约一半现货采购。

PDH成本：单耗1.2丙烷，1500加工费到丙烯，到PP粉+400。各家有所不同，低的1300也有，单耗与工艺有关，还有折旧等。

销售：HD吹膜以代理为主，下游小而散，PP粉直销为主，90%以上。成品销售随行就市，不做期货，但会有一定销售给期现公司。

粉料需求：粒料和粉料价差收窄到很小，粉料需求会减少，造粒成本规模化企业在250左右，200以上的价差，粉料需求会比较稳定。下游主要是在温州的塑编市场、宁波改性、江苏一带的改性、无纺布。粉料应用领域比较简单，拉丝、纤维、改性产品，需求领域比较稳定。今年的需求有下降，去年嘉兴开工率可以到8成，今年在5成左右。

丙烷美国关税影响：当时采取换货操作，与国外的一些商社换中东货，出一点手续费，成本高一点。现在关税有90天免除，但是目前关税是10%，以前是特惠关税1%，成本上去了。会测算买丙烯单体还是开PDH划算，买丙烯单体划算，可以从日韩、中东进口，目前测算是买丙烯划算一点。两套PDH，目前停了一套，检修是计划检修，只是关税使得检修时间提前，后面会开。

乙烷美国关税影响：前面关税对乙烷影响更大，当时策略是进保税区，做来料加工为主。

后期关税看法：目前是暂时豁免90天，认为后面问题不大，会朝好的方向发展，不大会继续无厘头关税。

3、PP下游企业C

基本情况：企业C企业成立于2010年，在浙江台州/宁波、湖南湘潭、四川成都、陕西宝鸡、山西晋中等地建有汽车整车和动力总成制造基地，并在白俄罗斯等国家和地区建有海外工厂，集团是中国领先的汽车制造商。

销量：2024年该集团汽车总销量为217.66万辆，同比增长32%，其中新能源累计销量为88.82万辆,同比增长约92%，集团在2025年的销量目标定为200万辆。今年一季度营收有增长，同比增长20%，国内内需加出口同时增量，主要是电车增量明显。

甲醇车海外扩产计划：南美/东南亚/马来西亚/印尼都有，中东/卡塔尔/沙特都有计划落地，主力还是在国内，可能会向华南、香港等地推。

4、PP生产企业D

产能：PDH产能60万吨+60万吨，PP产能40万吨+40万吨，丙烯部分外卖，周边汽运为主。产品拉丝最多，目标是降到一半以内，产品也在不断丰富，比如透明、薄壁。

开工：目前满负荷生产，今年没有检修计划。

PDH成本：1.18丙烷单耗，第一套装置加工费高，第二套装置加工费低一点，2套装置平均在2900含税成本，不是纯的加工费。

丙烷及关税影响：丙烷主要从美国进口，2024年进口美国100%，丙烷主要是FEI定价，一单一谈。今年中美关税出来买了一点中东货，很贵。在做丙烷海关手册，做来料加工，但副产品氢气加多少关税海关没有明确的答复，在走着流程，目前没有紧迫性。

销售：基本上都是经销，直销很少，只考核绝对单价，和贸易商是一单一谈。

库存：库容不到4万吨，预警是3.6万吨，平时安全库位是2万吨以下。

抢出口情况：关税出来，企业库存累了很多。关税下降，需求有好转，但没有爆发式增长，需求比4月要好。

5、PP生产企业E

产能情况：240万吨甲醇制烯烃（甲醇量），下游乙烯链：50万吨MEG+20万吨EO，丙烯链是40万吨PP。企业流程比较短，甲醇影响大，企业目前效益不好。去年70亿销售额，最好的时候100亿左右，产品只做拉丝。

单耗：甲醇单耗2.9左右。有时候会外采丙烯，乙烯有多的外卖。

甲醇：进口为主，内贸较少。

开工：没有开满，差不多8成左右。年底有大检修，4年一次大检修，全停，检修时长1个月左右，没有例行小检修，大修一次成本高。

库容库存：甲醇库容20万吨，目前低库存，PP库容四五千吨，MEG库容万把吨，目前都是低库存。

销售及需求：不做直销，经销为主，需求感知不明显，忠实粉丝多，诚信口碑好，物流配送及时。

出口：企业产品定价高，出口不多，因为其产品国内内销价格也高。

行情看法：不看好甲醇行情，可能低位会买一点，2200-2300的甲醇（到企业的价格）会买一点，到厂2300的价格可以接受。

6、物流仓储企业F

企业概况：集团七八十家分子公司，4000多员工，60多亿营收，60%是出口业务。全国100多万平米仓库，自有60万平，租用40万平。总部在昆山，30多万平米仓库，重庆也有30万平。主要是消费电子类的仓储，深耕物流制造业，主要做物流服务，大宗商品主要是PP、PE、PVC、ABS、PC等。是一级货代，可以帮忙订舱，客户以大企业为主。

关税影响：中美加征关税上来，企业出入库下降。中美关税下降后，刚开始三四天抢出口好一点，现在不行，订单很差，没有持续性。

内贸情况：比往年差，去年镇海这边3万平米仓库，今年缩到2万平米，大家现在都低库存运营。

出口看法：未来出口是趋势，出口会越来越多。疫情之后物流越来越难，一年比一年差，中间环节减少，生产直接对接物流司机增多。

7、PP下游BOPP企业G

企业简介：2003年引进BOPP第一条生产线。目前是16条BOPP生产线、3条CPP生产线、2条BOPET生产线、1条BOPA生产线、1条真空镀铝膜生产线。在温州龙港、江苏宿迁、江苏连云港、安徽桐城、辽宁盘锦、重庆云阳、贵州惠水建有七大生产基地，营业收入近50亿元，是全球规模最大的专业BOPP生产商之一。

产能产量：BOPP设计产能55万吨，年产量35万吨，企业提倡节假日停车减产保价。

扩能计划：今年10月份在温州即将投产1条10米6的BOPP产线。墨西哥计划2026年投产1条BOPP产线，辐射美洲市场。目前在非洲、日本、韩国设贸易点销售为主，目前在海外没有产线。

产品：以热封系列为主，做附加值更高的产品，胶带膜不做。拥有五大系列100多种功能性薄膜产品，广泛应用于汽车、电子、食品、医疗、烟草等领域，产品销往全国30多个省市及世界50多个国家和地区。

原料：不添加拉丝料，全是膜料，国产占大部分，国产长约占大部分，也有零采。原料也有进口，三井、陶氏是进口原料首选，用来做特种膜。

加工费：2500-3000，小厂加工费低，大厂加工费高，大厂做附加值更高的产品，需要设备商的帮助，需要设备具备这样的功能。

需求季节性：BOPP 5-6月是淡季，传统旺季是金九银十，但现在也不太明显。

销售模式：直销为主，经销被逐步替代。

库存：原料不做库存，实际多少订单就买多少原料。仓库里的成品库存都是客户的订单，接到订单再生产，只是客户还没有提货，没有订单就停机。

需求：年初至今，需求比去年差一点。

出口：出口占到35%-40%，出口至墨西哥、南美洲、北美洲、东南亚、非洲等，美国很少，关税没什么影响。BOPP出口在增加，企业一直有单独的外贸部门，内外贸双驱动，以外贸为主。

8、PP下游塑编企业H

企业简介：公司专注于中、高档复合塑料编织包装袋、集装袋、阀口袋的研发、生产及销售，业务涵盖食品、化肥、水泥等多领域包装需求，是苍南县塑编行业单体产能规模最大的企业之一。

工厂规模：PP日用量350吨左右，属于塑编行业体量前列的企业。

原料采购：跟PP厂家有长约，也有跟贸易商采，点价和盘面也做。

开工库存：当下负荷开得不高。成品库存不低，原料库存不高。

出口影响：企业主要是做国内，出口很少，关税影响有限。

PP行情：6800附近考虑多采。

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