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饶红洁:完善而不是回避 把脉国内企业期货套保

最新高手视频! 七禾网 时间:2008-12-09 15:07:18 来源:期货日报 作者:饶红洁

  近来,随着大宗商品价格的不断下跌,不时有关于国内企业(央企)做套期保值发生亏损的报道。如何避免投机?是风险对冲工具用错了吗?国内企业应该如何应对市场价格风险?在第四届中国(深圳)国际期货大会上,记者就这些问题采访了有关专家和市场人士。

  据了解,一些央企做套保并没有简单地选择期货工具,而是使用了较为复杂的场外结构化衍生产品,这是由于什么原因呢?永安期货总经理施建军表示,有时候,企业仅仅用期货作为套保工具仍有缺陷,因为利用期货虽然能锁定价格和利润,却无法享受到价格出现有利变动时的超额利润。如果引入期权,就能够丰富可供企业选择的组合产品。“国内没有期权,企业做境外期货套保又必须审批资格,这可能也是导致企业选择场外期权组合交易的原因。”新湖期货董事长马文胜表示,东航等企业所做的套保方案是可以理解的,发生亏损不是避险工具的问题,而是运用工具能力的问题。对冲敞口风险,使用的工具可以是期货,也可以是投行设计的衍生产品,目的都在于将价格锁定在一个企业能够认同的价位。现在的问题是企业运用工具对冲风险的能力还不高,保值效果不理想。而评价保值效果是一个长期的过程,并不能通过一两单交易作出结论。中铝国际贸易公司期货部总经理杨晓武表示,企业套保并不是不可以做期权等复杂衍生品,但前提是一定要了解产品的风险所在,将风险控制在企业可以承受的范围内。长江商学院金融学教授黄明认为,中信泰富事件属于恶性投机,因为其仓位远远超过了企业套保需要。他建议企业做套保尽可能地利用简单产品而不是复杂的结构性产品。

  那么,企业怎么才能做好套保呢?施建军认为,尽管目前对央企整体套保方案了解得还不全面,但至少可以说明几点:首先,大量企业存在对冲风险的需求;其次,期货作为对冲风险的工具也会有风险,就像汽车不遵守交通规则也会出事故,但并不能因此否定汽车的作用一样,企业利用期货套保必须建立完善的制度、公司治理结构、交易规则及人才;第三,政府要加强企业利用期货市场避险的引导;第四,套保要有技能和方法,要做好小概率事件发生的应对方案;第五,期货市场发展需要创新。

  除企业个体本身的因素外,黄明也有三点建议:一是做满足会计准则要求的套保,不要做太长时间的套保,不要受投行诱惑而做过于复杂的衍生产品。二是希望政府相关部门允许企业在披露符合套保会计要求的套保仓位时,不必披露符合要求的亏损(因为要与现货成本一起核算),同时企业套保确实需要比较特殊的结构性产品而不是最简单的符合会计准则标准的复杂产品,要单独批准,一定要请第三方独立机构认可,以杜绝国企套保中的违规行为。三是需对有关制度加以完善。“有些国企并没有取得境外期货套保的资格,即使已经具备资格的企业,有关规定也只指明企业能做期货保值,对于能否做期权等结构性产品并没有说明,也没有指明如果国企不做套保会有什么样的惩罚机制。为使企业避免不必要的损失,法律法规应该加以完善,相关制度应该细化和明确。”黄明表示。五矿有色金属股份有限公司副总经理高晓宇则认为,企业内部必须就所参与的期货交易制定出自己的规则,企业什么能做、什么不能做,对期货头寸的方向、期限有没有要求等,都是在企业经营过程中逐步形成的,这也是对企业自身的保护。

  就在第四届中国(深圳)国际期货大会召开当天,国务院在出台的金融“国九条”中提到要“推动期货市场稳步发展”,市场人士认为,这透露出管理层对发展期货市场的态度变得更加积极,这与我国期货市场在国民经济中发挥出的功能不无关系。“近几年原材料价格出现了大涨大落,我们应该看到,在中国,有期货品种的产业,虽然有企业出现了问题,但行业没出问题,如铜、铝等;而没有期货品种的产业,不仅企业出现了问题,行业也出现了问题,如钢材。这一方面凸显了期货市场的功能发挥,另一方面也反映了我国上市更多大宗商品期货品种为企业对冲风险的迫切性。”马文胜表示。

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