近一个月以来，尿素期货主力合约维持在1800~1860元/吨区间整理。从尿素行业的供需分析来看，尿素行情中期或有反弹，但长期依旧偏弱。

图为全国尿素行业日度产量（单位：万吨）

2024年，尿素供应充足。受保供政策推进以及新增产能投产影响，尿素日产量最高上冲至20万吨，为近10年以来的高位。在高日产量的压力下，行业库存逐步累积。数据显示，截至11月第一周，企业库存已经达到120万吨，且社会库存持续累积。短期来看，尿素行业供应压力较大，这是造成行情偏弱的重要原因之一。但是中期来看，供应方面或出现变量。历年来，受天然气供应、跟上游商谈判等因素影响，气头企业产量从11月中下旬开始会出现不同程度下滑，而气头产能占比20%，正常日产量保持在4万吨，历史上最大日减产量曾达到3万吨。虽然近年减产力度降低，但是工厂仍会例行检修。如果11—12月份气头企业进行例行减产，那么供应方面将给尿素中期行情带来一定支撑。长期来看，供应增加状态并未发生改变，包括华鲁荆州装置二期、陕西陕化、甘肃刘化、江苏恒盛等超过300万吨新增产能或将在四季度或明年一季度投产，这是造成尿素市场长期走势偏弱的重要原因。

复合肥行业作为尿素主要下游之一，往往是阶段性支撑尿素行情的重要因素。从生产周期来看，分为春季肥生产、夏季肥生产、秋季肥生产、冬储肥生产，而夏季肥、冬储肥的生产是能给尿素行情带来支撑的最重要的两个阶段，其间均会伴随着开工率的大幅提升。11月份以来，复合肥开工率逐步提升。统计数据显示，截至11月第一周，复合肥开工率在37%左右，较10月份最低点回升7个百分点。从当前调研来看，部分复合肥企业已经陆续开始生产冬储肥，对各原料也保持适时适度采购的心态。接下来复合肥开工率或提升五成左右，未来复合肥的生产或成为推动中期行情反弹的重要因素，但要关注其原料采购节奏。同时，氯化铵价格相对偏低，其性价比高于尿素，对尿素的替代性值得关注。

东北市场是国内最重要的农业生产基地，其对化肥的需求量近几年保持了增加态势，为保证春节后玉米的用肥，东北市场每年四季度均会对尿素进行一定的储备。2024年，东北市场的农业储备较往年略有推迟，后期如果其储备采购启动，或将成为支撑尿素中期行情的关键一环。

板材作为尿素主要的工业需求之一，表现明显偏弱。最新数据显示，国内房地产新开工面积处于历年来的低位水平，且从预期来看，暂时没有增加的可能，装修需求明显走弱。据不完全数据统计，2023年板材对尿素年需求量在850万吨左右，当前预估来看，2024年或会收缩至700万~750万吨。因此，板材需求的走弱是造成尿素长期行情偏弱的重要原因之一。

图为三聚氰胺开工率统计（单位：%）

三聚氰胺开工率上半年表现强势，周产量保持在3.2万~3.5万吨。统计显示，今年上半年三聚氰胺对尿素的需求增量在40万吨，但是下半年开工率整体走弱。

综上所述，短期尿素行业供应压力仍然较大，但是市场存在“抄底”心态，行情或继续窄幅震荡调整。中期来看，供应方面需关注天然气工厂的检修，需求方面关注复合肥对原料的采购以及东北市场储备采购情况，如三方面因素共振，尿素中期行情或有反弹。长期来看，尿素行业仍处于扩能周期中，供应压力仍然较大，同时房地产行业景气度不高，板材及三聚氰胺需求减少，电厂需求触顶，这种情况下，尿素长期走势仍偏弱。