摘要：本周沪镍价格出现大幅上涨，主要受全球电解镍库存持续回落及LME现货升水大幅走高推动。展望后市，预计镍价延续偏强震荡走势，建议维持偏多思路操作。

镍矿需求趋于平稳，镍矿价格稳中趋弱

由于菲律宾镍矿主产区进入传统雨季，当地气候及运输环境明显变差，当地镍矿产量同步出现明显回落，当地镍矿发运量持续回落。港口库存方面，随着菲律宾镍矿出口量季节性走弱，港口镍矿库存回升幅度明显放缓，年内库存高点临近，港口镍矿整体库存水平仍处于历史低位水平。上海有色网数据显示，11月19日全国港口镍矿库存较上周上涨22.4万湿吨至946.1万吨，总折合金属量7.43万镍吨，其中全国七大港口库存454.4万吨，较上周五上涨8.4万吨。由于国内镍铁厂仍受限电困扰，相关企业仍处于停产状态，当前港口库存已处于部分过剩状态。后市来看，由于当前菲律宾逐步进入雨季，当地镍矿发运料将持续回落，预计镍矿港口库存将逐步企稳。从港口镍矿价格来看，随着镍矿港口库存持续回升及镍铁厂采购需求低迷，镍矿价格震荡回落，菲律宾当地1.5%品味红土镍矿CIF报价回落至82美元/湿吨，较前期历史高位出现明显回落。

国内镍铁供应维持紧张

由于镍矿价格及部分辅料价格大幅回落，国内镍铁厂生产成本明显松动，当前山东地区镍铁厂生产成本已回落至1300元/镍点以下，预计后市国内镍铁成本仍有走弱可能。产量端，虽然当前国内大部分镍铁企业生产利润明显修复，但受地区限产增多影响，部分大型镍铁厂生产暂时中断，预计11月国内镍铁供应逐步企稳。上海有色网数据显示，1-10月国内镍铁产量为36.7万金属吨，同比下降15%，累计降幅进一步扩大。虽然当前镍矿库存继续回升，但能耗双控背景下，新增产能投放仍存在较大不确定性，预计国内镍铁产量仍将维持同比下滑趋势。境外来看，由于印尼德龙炼厂事故影响仍在，当地后续新增产能落地恐将不及预期，叠加当地不锈钢产能增长消化镍铁产能，印尼镍铁回流量不及预期。海关数据显示，9月印尼镍铁回流至中国总量下滑至25万吨，环比上月下降5万吨。由于印尼镍铁生产成本较低，当地生产利润依然丰厚，预计后期印尼镍铁运行产能仍将继续维持增长态势，但受疫情管控及配套电力设施建设进度迟缓，预计后续印尼镍铁回流量难以出现明显增长，国内镍铁整体供应维持紧平衡。

电解镍方面，2021年1-9月，国内电解镍产量约为12万吨，同比下降6%。进口方面，由于下游需求持续维持高位，叠加进口窗口开启，精镍进口量明显回升，2021年1-9月精镍进口量为17.4万吨，同比增长77%。

不锈钢需求企稳，新能源领域表现亮眼

11月钢厂排产出现明显回升，但广东钢厂复产进度依然不明确。产量方面，受部分地区限电解除推动，预计11月不锈钢产量环比10月回升25万吨至255万吨，。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为40万吨，较上周回升3.1万吨，需求偏弱背景下，不锈钢整体库存依然维持高位水平。出口方面，海关公布的数据显示，9月不锈钢出口量为37万吨，环比增加9.5%，同比增长40%。1-9月累计出口总量330万吨，同比增长37.5%。 

新能源领域，由于全球主要国家均积极推动能源结构转型，新能源汽车、光伏等新能源补贴大幅增加，相关行业需求出现大幅增长。国内来看，受汽车车型不断丰富及政府持续推动，下游终端消费依然保持火爆，新能源汽车产销量继续维持高位水平。中汽协数据显示，1-10月新能源汽车累计产量为256万辆，同比增长180%，整体产销依然维持环比增长趋势。由于新能源汽车渗透率快速抬高，市场接受度明显增长，后市汽车销量仍有望保持高速增长态势。受益于汽车终端产销数据大幅增长，宁德时代、比亚迪等动力电池生产企业持续推出大规模扩产计划，国内电池企业累计扩增产能远超出市场预期。受动力电池企业快速扩产带动，硫酸镍采购需求持续大涨，1-10月硫酸镍产量同比增长74%至23万吨，同比增速继续维持高位水平。当前新能源汽车景气度仍不断升温，硫酸镍企业转向大幅增加酸溶镍豆产线建设，预计电池用镍需求继续维持快速增长趋势。

库存端，受电池用镍需求持续维持高增长拉动，11月上海期货交易所纯镍库存下滑至0.6万吨，较年初下降1万吨，而伦敦金属交易所库存下滑至11.8万吨，较年初下降12.9万吨。后市来看，由于湿法中间品原料供应依然紧张，叠加酸溶镍豆利润性价比依然较高，镍盐企业仍有动力增开镍豆酸溶产线，短期电池用镍需求继续维持高位水平，预计电解镍库存仍有望维持下降趋势。

需求维持高位，全球镍市延续短缺格局

供需平衡方面，根据世界金属统计局(WBMS)最新公布的供需数据显示，2021年1-9月全球镍市供应短缺10.8万吨，去年同期为过剩5万吨。2021年1-9月全球镍市场需求量为215万吨。2021年9月全球镍市场产量为25.3万吨，1-9月累计产量为204万吨。

全球镍市去库延续，镍价偏强震荡

镍矿方面，菲律宾镍矿发运逐步回落，镍矿价格有望逐步企稳。冶炼端，限电干扰料将持续，叠加印尼镍铁进口量不及预期，镍铁供应延续偏紧格局。需求方面，不锈钢终端需求走弱对钢价拖累仍存，但新能源汽车产销持续上行带动硫酸镍需求继续增长，短期纯镍需求依然向好。综上所述，预计镍价延续偏强震荡走势，建议维持偏多思路操作。

作者：浙商期货 蒋欣彬