“妖糖”又开始作祟了!敢问底在何方?
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“妖糖”又开始作祟了!敢问底在何方?

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-05-14 19:00:12 来源:七禾研究

自2月下旬以来,白糖期货就一直呈震荡下跌行情,进入4月份后,下跌几乎成了郑糖的常态。4月末至5月初,郑糖终于迎来了一波小反弹,就在大家以为要“守得云开见月明”时,上涨就如昙花一现,行情再度急转直下,继续跌不停歇。


今日,郑糖开盘后一路走低,盘中一度逼近跌停,主力合约跌破4900元/吨。截至收盘,郑糖主力合约报4924元/吨,跌幅为2.53%,成交92.3万手,持仓37.6万手,增仓20952手。


郑糖期货主力合约日线走势图


外盘方面,ICE原糖期货周三收盘涨跌互现。ICE 7月原糖期货收高0.01美分,结算价报每磅10.26美分,次月10月合约收跌0.01美分,报每磅10.44美分。


ICE原糖期货主力合约日线走势图


那么是哪些利空因素促使白糖期货跌跌不休?跌穿5000整数位关口的郑糖还有多少下跌空间?后市行情又会如何演变?


四因素促使白糖期货跌跌不休


国海良时期货王阳认为,白糖期货之所以跌跌跌跌不休,有几方面的原因:


首先,原糖重挫,进口利润丰厚。随着油价史诗级下挫叠加雷亚尔大幅贬值,全球第一大出口国巴西上调甘蔗制糖比,食糖产量大幅增加,全球食糖供需缺口缩窄。原糖阴跌不止,进口利润处于近几年高位。


其次,走私有所抬头,糖浆进口激增。国内复工复产后,食糖打私新闻屡现。而且,糖浆进口激增,相当于变相走私,两者挤占了国产糖的消费。


再次,收榨尾声,食糖产量超出预期。国内仅云南还在压榨生产,得益于境外甘蔗的补充以及出糖率的提升,云南产量上调导致全国食糖减产幅度低于预期。


最后,疫情抑制食糖需求,中间商降价去库存。疫情封锁隔离导致含糖食品产量下降,复工复产后终端采购一般。中间商心态悲观,降价走货。



货币贬值 促使巴西食糖出口加快


资料显示,巴西、印度、泰国等国家是全球食糖的主要生产国和出口国,这些国家或地区的产量、出口量、价格及政策是影响国际食糖市场价格的主要因素。


巴西方面,今年1月份起,巴西雷亚尔汇率走弱,促使巴西食糖出口加快。2020年2月份巴西出口糖130.91万吨,同比增加9%,3月巴西出口糖144.54万吨,同比增加29.19%。19/20榨季(4-3月)巴西累计出口糖1950.15万吨,同比减少2.27%。


此外,由于乙醇销量大幅下滑,巴西中南部地区的糖厂减少了乙醇的生产,转而生产更多的食糖,4月下半月巴西累计生产201万吨糖,同比上年同期大幅增长93%,其中4月下半月巴西糖厂将45.76%的甘蔗用于生产糖,上年同期这一比例仅为30.87%。 


印度2019/20榨季食糖消费量将下降约200万吨


印度方面,截至19/20榨季4月15日,印度累计产糖2478万吨,同比下降20.5%。累计有139家糖厂开榨,同比减少33家。北方邦119家开榨糖厂中21家收榨,累计产糖1082.5万吨,同比增加2.6%。马哈拉施特拉邦146家开榨糖厂中有136家收榨,累计产糖601.2万吨,同比下降43.7%。卡纳塔克邦63家开榨糖厂已全部收榨,去年开榨67家收榨66家,累计产糖338.2万吨同比下降21.7%。


印度国家糖厂联合会NFCSF总经理近日表示,由于受封锁措施影响,预计印度2019/20榨季国内食糖消费量将下降约200万吨,至2400万吨。


泰国2020/21榨季将再减产


泰国方面,据曼谷媒体5月13日报道,近日泰国的制糖厂发布预警,干旱可能会严重削减2020-2021年榨季泰国的食糖产量。泰国糖业公司(TSMC)部门负责人称,目前的干旱整个行业必须做好准备,泰国东北部的甘蔗产区雨季降雨量低于正常水平,2020-21榨季的甘蔗收成可能创历史新低。


泰国相关部门统计,2019-20榨季泰国的甘蔗产量为7490万吨,总计产糖827万吨。


截至4月底全国累计产糖1021万吨


国内方面,中国糖协数据显示,2019/20年制糖期全国制糖生产已进入尾声,除云南少数糖厂生产外,其他省(区)糖厂均已停榨。


截至4月底,本制糖期全国已累计产糖1020.98万吨(上制糖期同期1068.15万吨),比上制糖期同期少产糖47.17万吨,其中,产甘蔗糖881.7万吨(上制糖期同期936.61万吨);产甜菜糖139.28万吨(上制糖期同期131.54万吨)。


截至4月底,本制糖期全国累计销售食糖552.77万吨(上制糖期同期576.94万吨),累计销糖率54.14%(上制糖期同期54.01%),其中,销售甘蔗糖461.56万吨(上制糖期同期481.26万吨),销糖率52.35%(上制糖期同期51.38%);销售甜菜糖91.21万吨(上制糖期同期95.68万吨),销糖率65.49%(上制糖期同期72.74%)。



未来两个月进口量或出现井喷状态


据了解,因我国食糖产量不能满足需求,每年都要进口数百万吨食糖弥补缺口。海关数据显示,3月份,中国进口食糖8万吨,同比增加2万吨。19/20榨季截至3月底我国累计进口糖139万吨,同比增加34万吨。


由于多种因素的制约,国内制糖成本远高于国际平均水平,多数情况下国内糖价也显著高于进口糖的成本。为减轻外糖进口带来冲击,国内对进口食糖实施配额管理,每年发放配额194.5万吨,关税税率为15%。据悉,今年配额外进口额度为135万吨,目前已经下发。那么今年食糖进口总量的限定在330万吨以内,与去年的进口量变化不大。


值得一提的是,今年5月22日,食糖贸易救济政策到期,届时食糖配额外进口关税将从85%降至50%,以4月24日巴西进口糖价格为例,配额外85%的关税下,进口加工糖估算价为4280元/吨,配额外50%的关税下,进口加工糖估算价为3536元/吨,进口成本下降700-800元/吨。这可能导致进口糖集中后移,未来两个月进口量或出现井喷状态,阶段性进口供应压力不小,利空远月。


疫情致食糖消费大幅萎缩


我国作为主要食糖消费国或进口国,食糖的消费主要分为两部分,一部分为工业消费,另一部分为生活消费,生活消费就是我们平常对白糖的购买,工业消费为用于含糖食品加工的消费,是主要白糖消费。


在没有疫情的情况下,我国食糖消费保持稳定的小幅增长,但自疫情爆发以后,娱乐、旅游、餐饮等行业受到较大冲击,这部分的食糖消费大幅萎缩。


根据沐甜科技数据,2020年1-2月份,国内七类主要含糖食品产量同比均下跌,其中减幅最大的是果蔬汁饮料达36.42%,减幅最小的是速冻米面食品,减幅达11%。进入3月份,随着疫情逐渐得到控制,全国复工复产推进,下游加工厂开工,但是食品加工缓慢恢复,3月份含糖食品产量降幅较2月份收窄,其中产量降幅最大的是果蔬汁,达14.87%,降幅最小的是冷冻饮品,为2.75%,速冻食品产量同比增加22.59%。


白糖底在何方?


那么,面对当前跌跌不休的白糖,投资者该如何操作?白糖底又在何方?


对于后市,国海良时期货王阳表示,当前国内工业库存同比下降,郑糖仓单处于低位,基差高位。预期配额外进口关税下调但进口量依旧受管控,同时原糖止跌企稳,预计郑糖下跌动能减弱。操作上,短期郑糖筑底震荡,可逢低试多,波段操作。密切关注主产国天气变化、ICE期糖走势与国内产业政策调整等。


浙商期货倪筱玮称,全国4月产销数据偏中性,2020/21年度种植面积预计小幅增加,短期来看处于季节性消费淡季,且疫情影响产销区交通运输和下游含糖食品消费,但随着需求旺季到来,预计5月后供需情况将逐步好转。5月22日当前保障措施关税将到期,关注进口关税政策的变化,若保障措施关税取消,则将大幅削减食糖进口成本。


申银万国期货表示,目前市场供应量充足以及处于传统淡季,疫情导致消费迟迟不见起色,商家出货意愿增强。5月份国内取消贸易保护关税的概率偏大,因此加工糖厂的采购节点可能会推迟在5月之后报关。目前配额外进口巴西食糖成本4400元/吨左右,外糖下跌刺激进口利润转好,预计郑糖在政策落地之前维持弱势。


瑞达期货认为,今日郑糖盘面低开低走,盘中一度逼近跌停,主要因市场对“糖浆”进口量大增的影响,与白糖存在较强替代性,甚至可加工成白糖,加剧市场对供应量放大的担忧,以及云南产区因收榨延迟,该产区糖供应量或大于预期值;此外,当前进口食糖贸易关税是否调整仍未明确消息,预计后市震荡偏弱运行为主。操作上,建议郑糖2009合约偏空思路对待。


广发期货研报指出,当前郑糖面临较大的预期压力:其一,原糖价格持续走低,内外价差走扩至区间偏高位置;其二,5月底后配额外进口关税将从85%降至50%,进口成本预计下降700-800元/吨,进口量或集中后期,进口供应将出现阶段性压力增大;其三,现货市场销售依旧清淡,集团被动下调报价。


本年度食糖确定性减产,大概率会减产40万吨,甚至更多。虽然进口将会增加,但是因为有许可额度的控制,进口增量不足以抵消国产糖的减产,可流通供应量大概率较上个榨季下降。只是,在当前疫情影响,消费仍然没有全面恢复,导致需求端缩减,导致消费下滑量部分与减产量抵消。但是,目前郑糖期价下行至4900元附近,甚至更低点位,已经进入价格偏低区间,存在糖价估值偏低的情形,这是短期供求关系与长期供求关系错配造成的。后期,随着消费的逐渐恢复、5月进口政策落地,糖价有望迎来恢复上行的买入机会。


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