近期，沪镍期货走出了一波流畅的下跌行情，引发投资者关注。今年7月开始，沪镍从10万元/吨启动快速多头行情，最终以连续涨停及巨额放量的形式创下新高。但自那以后，沪镍便进入了下跌通道，期价连连回调，并持续至今。目前，镍价已经较高点回落近30%。

沪镍主力合约近期走势

今日，沪镍继续调整，并呈现加速下跌态势，NI2002主力合约最低至103360元/吨，盘中创下7月15日以来新低，最终日盘下跌3.95%，报收104020元/吨，领跌有色金属期货。

沪镍主力合约今日分时走势

那么，是什么原因导致近期镍价接连下行？市场为什么对镍高度关注？对于后市又该如何操作？

沪镍量涨价跌 市场空头情绪较高

进入四季度，尤其是11月以来，沪镍量涨价跌，市场空头情绪较高。浙商期货有色金属分析师蒋欣彬认为，近期沪镍价格出现明显下跌，主要受印尼镍矿出口量高于市场预期及下游需求不佳拖累。随着印尼镍矿出口禁令政策正式落地，当地矿商集中抢运出口，10月镍矿出口量上升至310万吨，较去年同期大幅增长132%。从港口镍矿价格来看，由于部分镍铁厂开启检修，高价镍矿成交乏力，镍矿价格呈现震荡回落态势，当前印尼镍矿CIF报价为62.5美元/湿吨，而港口菲律宾中等品味镍矿价格已从564元/吨回落至515元/吨。由于当前镍矿价格高企，矿商利润相对丰厚，而下游镍铁厂对高价原料接受度不高，预计镍矿价格仍有回落风险。

此外，由于印尼镍矿抢运量较为可观，国内镍铁厂补库较为充分，当前国内镍铁供应仍保持较高水平。据上海有色网数据显示，1-10月国内镍铁产量为48.3万金属吨，同比增长29.2%，年内镍铁供应料将延续高位。境外来看，1-9月印尼镍铁回流量为90.7万吨，同比大幅增长133%。随着印尼金川两条产线检修提前结束，预计印尼镍铁回流量将逐步增加。鉴于印尼政府对当地镍铁厂建设进度审查进一步趋严，当地镍铁厂建设进度有望进一步提速，后市镍铁整体供应量有望持续增长。

国海良时期货何燕艳提出，沪镍本轮下跌是下游不锈钢市场高库存以及远期项目投产的预期继续发酵在市场上不断传导的结果。具体来说就是部分宣布减产的钢厂实际并未真正落实，并且其囤积的大量不锈钢库存（不锈钢库存无锡和佛山两地都处于2009年以来的最高位）仍对市场形成较大的压力。在整个不锈钢市场价格继续恶化的情况下，供应不减需求不增，钢厂无奈继续下调钢价，在钢市的负反馈压力下，钢厂不得不压价采购镍铁，同时减少经济性弱的纯镍的采购，导致镍价大幅下挫。

值得注意的是，与沪镍显著的跌幅形成鲜明对比的是，在日前中期协公布的11月期货市场交易情况统计中，镍的成交额高居上海品种榜首。那么，大跌的沪镍又为何会受到市场如此青睐呢？

何燕艳称，大跌的沪镍仍受到市场青睐，从侧面反映了前期禁矿预期的过度炒作，需要挤水分得到了市场力量的认可。这种认可对形成趋势性机会有帮助，但也会造成矫枉过正的效果，盘面反应就是过度的暴涨暴跌和V型和倒V型反转。对此，何燕艳提醒投资者在交易过程中应注意避免过度追涨杀跌。

短期供应充足 现货表现清淡

资料显示，在2020年印尼禁矿前，我国不仅镍矿进口量大增，而且镍铁进口量也增长较快。据海关总署，10月中国镍矿进口总量685.37万吨，环比减少3.33%，同比增加23.11%。其中，自印尼镍矿进口量为310.63万吨，环比增加25.37%，同比增加132.18%；自菲律宾镍矿进口量为337.72万吨，环比减少23.03%，同比减少15.91%。10月中国镍铁进口总量16.88万吨，环比减少18.86%，同比增加85.83%。其中，自印尼镍铁进口量为12.52万吨，环比减少21.50%，同比增加82.39%。总体维持增长态势。

随着镍价的下跌，镍产业链上下游也产生了悲观的共振式回落，进口镍矿、高镍铁以及不锈钢等价格均有所下调。据SMM，按目前现矿现金成本与当前高镍铁市场商谈价格计算，除山东、福建地区外，其余高镍铁厂基本已处亏损状态。随着镍铁厂的亏损，镍价进一步跌幅有限，短期或进入震荡寻底阶段。

现货方面，随着镍价持续下跌，镍市下游补货需求释放流畅。据SMM最新数据显示，今日1号电解镍报价106400-110100元/吨，均价108250元/吨，较昨日下调3300元/吨。俄镍和金川镍升水均有上移，主要因镍现货前期一直交投清淡表现不佳，影响贸易商拿货意向，而近期下游补货需求又释放比较流畅，令场内的可流通货源显得偏紧俏。俄镍较沪镍2001报升水1500-1700元/吨，金川镍较沪镍2001报升水5000-5600元/吨。早间集中交易时段过后，升水还有上移趋势，俄镍有高报价者尝试1800-2000元/吨，金川尝试报价高至6000元/吨，不过报高价的情况也与其自身现货剩余不多，不急于出货有关，场内实际成交节奏相对理智。镍豆对沪镍2001报价围绕贴水4500至贴水3500元/吨之间。金川镍大板出厂价（上海）110000元/吨，较昨日下调3000元/吨。临近年末，产业链各环节现货成交均表现弱势，主要跟年末结算压低库存有关。

数据来源：SMM上海有色网

不可过度杀跌

针对沪镍的后市表现，业内人士也给出了自己的看法及相应的操作建议。

蒋欣彬表示，镍矿供应收缩不及市场预期，而镍铁产量亦仍维持高位，年内镍金属供应短缺压力大幅缓解，而下游不锈钢库存高企料将继续拖累不锈钢价格，预计镍价将延续振荡偏弱走势，建议投资者可维持偏空思路操作。

东证期货有色金属高级分析师曹洋称，虽然印尼2020年开始禁止镍矿出口理论上将造成明年2000多万吨的进口缺口，但考虑到库存和其他国家的补强效应，年底至明年一季度，国内不会出现实质性缺矿。多头与空头核心驱动在基本面上均不充分，短期对不锈钢市场的担忧经过市场情绪渲染，在价格上面已经充分甚至过度得到体现，多头的主线逻辑仍有观察发酵的空间。曹洋认为，在大方向上，可从空头思维逐渐转向多头思维，更多考虑中线逢低做多的布局。在操作层面，由于今年镍市行情受情绪驱动明显，建议右侧交易为主。

何燕艳认为，虽然盘面下跌很流畅，但仍有几个问题值得关注。一是当前国内镍矿垒库速度并未提升。根据钢联的数据，当前港口镍矿库存仍然较低，并且本周镍价的回调，镍铁价格及镍矿价格回落，镍生铁生产利润收缩，或影响到铁厂对镍矿的备库意愿（14年备货但价格大幅回落，备货积极性或受挫），导致明年国内因为缺矿铁厂提前减产，对镍价形成支撑。二是镍的低库存虽然已经形成共识，但后期会一直存在。从目前LME和上期所的库存水平看依然处于5年低位，且动态上升不明显。三是镍的价格回落后项目释放或放缓，使得做空的主要逻辑得到一定的修正。所以超预期下跌之后杀跌的空间也在变小。技术上观察周线原始上升趋势线能否被收回，空单也以此为进退依据，不要过度杀跌。

七禾研究中心综合整理

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938

更多精彩文章，请关注七禾网公众号！