7月24日，海关食糖进口数据发布，进口量远低于市场预期，点爆市场做多热情，白糖期货主力2001合约以一根中阳线放量突破半年线重要压力位压制。接下来的半个月时间，白糖市场开启了单边上涨走势，期货主力合约接连创下本榨季的价格新高，现货市场也出现了制糖集团一天上调五次报价，糖源一放出来被“秒杀”的场景。很多投资者不禁疑问白糖的牛市真的来了吗？

期现货价格同创17个月新高

8月12日，郑糖期货延续上周强势，早盘开盘即大幅上扬，盘中价格触及5607元/吨，再度刷新本轮反弹新高。

现货市场方面，广西白糖成交指数报5588元/吨，较上周五上涨139元；广西制糖集团报价为5640—5670元/吨，环比上涨150元/吨左右；昆明市场制糖企业一级白砂糖含税报价提高至5610—5670元/吨之间不等，均创2018年3月以来的17个月新高。

2018/2019榨季开始，市场经历了新糖上市集中抛售的价格踩踏、巴铁糖进口量扩大等诸多利空消息的不断打击，底部区域不断被夯实，可以看到国内白糖价格底部已经非常明确，价格底部重心上升趋势明显。

供给面持续偏紧

受制糖成本的支撑，此前现货价格持续高于期货价格。目前期现价差几乎收敛至平水甚至贴水的状态，且远月合约走势远强于近月合约，市场信心极大地恢复，主要源于白糖供给面持续紧张的预期。

下榨季的全球食糖减产周期逐步到来，目前权威机构预估的产销缺口均在350万—600万吨区间，缺口值不断上升。

巴西在压榨高峰期7月末出现的36%制糖比例，低于市场预期，使得市场开始下调巴西中南部2019/2020榨季制糖比例和产量。之前市场预期巴西中南部本榨季制糖比例为37%，如果下调至35%，产量/出口量或将会下降150万—160万吨。加之，巴西乙醇销量目前十分强劲，中期来看制糖比无太大的上升空间，本榨季巴西增产无望。

受干旱天气影响，印度下榨季大概率会出现较大幅度减产，减产幅度约为500万吨至2800万吨。今年印度的季风雨较往年推迟了20多天，关键期的降雨不足严重影响了甘蔗生长，同时引发种植面积萎缩。到7月末，印度全境季风季（6月1日开始）累计降雨量为正常值的91%，但是降雨分布不均衡，因此减产幅度虽有待观察，但是大概率成为现实。

对于泰国而言，除了同样遭受干旱天气影响之外，还有甘蔗收购价持续下降带来的种植面积萎缩。预计下一榨季初始甘蔗价格将低于每吨700泰铢（22.73美元），折合人民币不到200元，很多农民放弃了甘蔗的种植转为其他经济作物。

牛市是否从此开启？

毫无疑问的是，价格上涨趋势一旦形成不会轻易改变。虽然国际原糖市场目前受亚洲的库存压力影响，尚处于疲弱状态，但是随着减产的实现，产量方面的量变会逐渐形成价格上的质变。我们对于国内外食糖市场的长期上涨趋势保持乐观态度。

短期来看，国内糖市还需警惕短期冲高后的回撤。虽然在现货市场库存偏紧支撑下，国内期糖大幅下跌可能性不大。但本周内外盘走势背离，进口利润大幅提升，短期内期价受价差牵制上行承压。同时，国内产销缺口即将由进口糖上市进行补充，市场的狂热情绪过后也将回归理性，谨慎追多。