近期，基本金属板块在沪镍的带领下纷纷展开上攻行情，然而又由于宏观扰动展开回调。作为基本面较为弱势的品种，铝价的波动性下降明显，再加上宏观上面国内外重磅消息暂且尘埃落定，宽松不及预期，九月旺季还未到来之前铝价还是向下寻求支撑。

一、宏观面宽松不及预期

8月1日，美联储7月会议以8：:2 票数如期降息25个基点，下调联邦基金利率至2.00%-2.25%。美联储主席鲍威尔新闻发布会上表示，1、降息旨在确保应对下行风险，并支持通胀向着目标回升；2、美国经济前景维持良好，二季度GDP增长接近预期；3、降息决定不意味着宽松周期的开始，但可能会再降息；4、也可能会再次加息；必要时我们将大胆运用所有的工具。这一言论被认为是削弱了后面降息预期的力度，美元指数上涨创两年来的新高，压制基本金属上涨。

国内方面，7月30日中共中央政治局会议召开，政府对经济的判断更为谨慎，认为下行压力加大，但又明确指出不将房地产作为短期刺激经济的手段，而是强调要深挖内需潜力。对于基本金属来说，因地产关系到下游需求的方方面面，建筑加耐用消费品占下游消费的比重接近40%，这一政策定调意味着下游消费会随着房地产得到一定的抑制，宽松不及预期。

另外，8月2日凌晨美表示对价值3000亿元商品自9月1日起加征10%关税，贸易冲突反复加剧市场担忧，美原油下跌超过5%,沪铝跟随下跌。只要谈判没结束，对基本金属板块就是一个潜在的下跌风险因素。

二、氧化铝价格下跌，成本支撑弱化

自6月中旬起，氧化铝价格开始快速下行。到目前全国均价格已降至2500元/吨左右，为2017年9月以来的最低值。当前的价格水平下，国内氧化铝企业盈利水平大幅收窄。根据安泰科测算，7月全国氧化铝平均生产成本为2494元/吨，全国氧化铝生产企业平均盈利40元/吨左右。而北方地区氧化铝生产成本高达2700元/吨，在2500元/吨的成交价格下，地区内氧化铝企业亏损严重。

在经营压力下，山西及河南氧化铝企业加大减产力度。山西孝义兴安化工氧化铝自7月20日生产线进行检修，涉及产能100万吨/年，为期30天左右；山西华兴铝业降低焙烧量，涉及产能30万吨/年；中铝矿业因环保问题降低焙烧量，涉及产能20万吨/年。受影响产能合计150万吨/年。

山西和河南两地产能下降之时，对应氧化铝的价格会形成较强支撑。氧化铝跌势后市或趋缓，限制铝价下跌空间。但是国外氧化铝产能还是会不断释放，氧化铝反弹空间也很有限，成本依然不对铝价构成支撑。另外氧化铝价格下跌使得沪铝生产利润重新上升，远期产能仍有扩张的潜力，持续打压期价。尽管电解铝新产能受企业资金情况及指标限制投产依旧有限，这也是铝价跌幅较小的原因。

三、消费淡季下游消费较为疲弱

据海关数据统计，2019年6月中国铝材出口量为64.54万吨，环比减少8.27%，同比减少6.23%。6月各下游开工率来看，铝板带箔开工率，铝型材开工率和铸造合金开工率分别环比下滑3.6%，1.3%，1.5%，只有铝线缆开工率环比上升2.7%。从各下游数据来看，6月汽车销量呈现走强的趋势，但是究其原因，主要还是由于“国五”转“国六”，经销商加大了促销力度，之后这种因素将淡化。空调由于高温销量会上升，但与往年同比差距仍较大。而从时间上说，只有到8月下旬，市场才会预期旺季到来。因此在此前铝价缺乏向上的因素。

综上所述，尽管氧化铝跌势趋缓和短期产能释放压力小等原因抗跌，在宏观宽松不及预期的情况下，铝价低位震荡不排除进一步下寻支撑的可能。