我们认为，自从12月初G20峰会之后，国内豆类价格运行逻辑就已经发生变化：在国内进一步增加农产品进口、扩大开放政策的背景下，预计后期国内大豆价格上方空间有限。

12月以来，国内大豆期货价格延续下降趋势。我们认为，在G20峰会中美元首会晤之后，在中美积极磋商的进展下，在中方承诺大量进口美国农产品、进一步开放国内市场的背景下，国内豆类驱动逻辑已经发生变化：从前期中美贸易摩擦时国内大豆可能会出现“阶段性供应不足”转变为“国内重启美豆进口带来的供应充足、甚至供应过剩”的逻辑。在目前的逻辑下，国内大豆价格上方空间有限，短期内以偏弱运行为主。

1、中美贸易摩擦：双方积极磋商 中方重启美豆进口

12月初G20峰会中美元首会晤之后，双方发表声明：中方声明称，两国元首达成共识，停止加征新的关税，两国经济团队加紧磋商，朝着取消所有加征关税的方向，达成互利双赢的具体协议。美国白宫声明中说到：中国将同意从美国购买尚未商定但非常大量的农业、能源、工业和其他产品，以减少我们两国之间的贸易不平衡。中国已同意立即开始从农民手中购买农产品。

随后双方进行多次电话磋商，双方均表明还将于2019年1月再次见面磋商。目前已经落地的措施有：国务院关税税则委员会决定从2019年1月1日起，对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月。12月13日起，国内正式重启美国大豆进口，截至收稿时止（12月19日），国内已经采购美国大豆约290万吨。由此，国内大豆不会再有缺货担忧。如果国内短期内加大对美豆的采购量，那么还可能形成2019年1季度左右供应十分充足或者过剩的情况。

我们认为，国内采购美国大豆的行为还会延续，并且后期还有可能出台更多有关中美农产品贸易方面的政策，贸易政策的方向预计是朝着进一步开放国内农产品市场的方向演变。

2、其他贸易政策：增加进口来源地 降低进口关税

12月19日，海关总署签署《中华人民共和国海关总署与多民族玻利维亚国农村发展和土地部关于玻利维亚大豆输华植物检疫要求议定书》。由此，玻利维亚大豆可以正式向我国出口，我国大豆进口来源地再度增加。

12月24日，国务院关税税则委员会发布关于2019年进出口暂定税率等调整方案的通知。最惠国税率方面，自2019年1月1日起对706项商品实施进口暂定税率，其中花生粕、棉籽粕、葵花籽粕、菜粕等杂粕，其进口税率从5%下调至0。协定税率方面，自2019年1月1日起，对我与新西兰、秘鲁、哥斯达黎加、瑞士、冰岛、韩国、澳大利亚、格鲁吉亚以及亚太贸易协定国家的协定税率进一步降低。该部分涉及商品有8549项，其中黄大豆、豆粕、豆油进口关税分别从3%、5%和9%下调至0。虽然从往年情况来看，我国与上述国家大豆等豆类贸易量有限，但这也表明了我国进一步扩大进口贸易政策方向。

3、国内大豆：收储价格连续下调 影响偏空

12月19日，海关总署签署《中华人民共和国海关总署与多民族玻利维亚国农村发展和土地部关于玻利维亚大豆输华植物检疫要求议定书》。由此，玻利维亚大豆可以正式向我国出口，我国大豆进口来源地再度增加。

12月24日，国务院关税税则委员会发布关于2019年进出口暂定税率等调整方案的通知。最惠国税率方面，自2019年1月1日起对706项商品实施进口暂定税率，其中花生粕、棉籽粕、葵花籽粕、菜粕等杂粕，其进口税率从5%下调至0。协定税率方面，自2019年1月1日起，对我与新西兰、秘鲁、哥斯达黎加、瑞士、冰岛、韩国、澳大利亚、格鲁吉亚以及亚太贸易协定国家的协定税率进一步降低。该部分涉及商品有8549项，其中黄大豆、豆粕、豆油进口关税分别从3%、5%和9%下调至0。虽然从往年情况来看，我国与上述国家大豆等豆类贸易量有限，但这也表明了我国进一步扩大进口贸易政策方向。

4、观点结论

综上所述，我们认为，自从12月初G20峰会之后，国内豆类价格运行逻辑就已经发生变化：在国内进一步增加农产品进口、扩大开放政策的背景下，预计后期国内大豆价格上方空间有限。