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程启军:贸易战阴霾渐散,铜价守得云开见月明

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-12-10 18:18:02 来源:民生期货 作者:程启军

【前言】

在刚刚过去的周末,全世界的目光都在关注G20峰会的最新进展,尤其让人瞩目的是中美两国领导人举行的会晤。会后公告显示,两国元首讨论了中美经贸问题并达成了共识,双方决定,停止升级关税等贸易限制措施,包括不再提高现有针对对方的关税税率,及不对其他商品出台新的加征关税措施。 两国元首指示双方经贸团队加紧磋商,达成协议,取消今年以来加征的关税,推动双边经贸关系尽快回到正常轨道,实现双赢。


至此,影响大宗商品价格走势的贸易战阴霾正渐渐散去,铜价经过两个月时间的横盘整理,终于守得云开见月明,铜价反弹的曙光也渐渐明朗。


【正文】

一、铜价“抗跌性”明显


随着过去两个月中美贸易战的不断升级,进入十月份以后,大宗商品普跌。以衡量大宗商品价格整体走势的文华商品指数为例,其指数自10月份的高点169.68点,两个月时间内一路下跌至148.56点,跌幅达到12.45%。单个品种中,化工类橡胶价格跌幅为16.86%,黑色系品种铁矿石价格跌幅为17.06%,农产品类中的豆粕价格跌了16.74%。



但铜却表现出非同一般的“抗跌性”,伦铜价格最大跌幅只有6.6%,沪铜价格最大跌幅不到5%,而同为有色金属的镍价也跌去了17.66%。在贸易战利空影响,与其他大宗商品价格走势相比,盘面价格横盘整理,铜价表现出的“抗跌性”,夯实了后期价格反弹的基础,技术面上底部形态也显现出来。



二、供应端紧张支撑着铜价


今年铜价的最大基本面是铜供应端紧张局面一直没有得到缓解。供应端紧张主要表现在交易所库存不断下滑、“废七类进口政策”、铜矿产量减少与铜冶炼企业检修等因素带来铜供应端减少。


1、LME铜库存和上期所铜库存同步持续下滑


今年以来,LME铜库存和上期所铜库存同步持续下滑,截止11月30日,LME铜库存自今年的最高点下滑了65%;上期所铜库存下滑了57%。见下图:



2、国家禁止进口“废七类”政策逐步实施,加剧国内铜供应紧张局面


今年以来环保部取消贸易企业进口废七类的许可,减少核定进口量以及提高废铜进口标准等,使得废铜进口量大幅减少。据海关数据显示,1-9月我国废铜累计进口180万实物吨,同比下降35.01%,但同时因进口废铜平均含铜品位大幅提高,因此,虽然今年废铜进口实物吨同比减少35%,但金属吨变化并不大。虽然废铜进口实际金属吨位变化不大,但因环保政策影响,废铜拆解成本相对提高,废铜货源偏紧。整体上来说,随着“废七类”政策全部实施,废铜在供应和成本上对铜价形成较为有效支撑。


3、铜矿产量下降、铜冶炼企业集中检修对铜供应造成较大影响


综合各专业媒体调研信息统计汇总,全球电解铜供应实际收缩严重。今年以来全球铜冶炼厂检修、停产导致意外减产事件频繁,影响到了全球电解铜的供应。


全球最大铜矿商--智利国营铜业公司(Codelco)周四(11月29日)称,该公司今年1-9月铜产量同比减少3%,至120万吨,因矿石品位大幅下滑。


综合新闻媒体的报道来看,今年以来,多次发生铜冶炼企业停产检修。


1)印度Vedanta 关闭40万吨产能铜冶炼厂,该铜冶炼厂的产量下降导致印度的铜出口大幅下降,截止今年6月,印度二季度出口下降91.6%。


2)10月12日,为达到智利更加严格的排放标准,Codelco旗下Chuquicamata铜冶炼厂计划12月检修60-80天。


3)欧洲最大的铜冶炼厂Aurubis AG称,位于汉堡和Luenen的工厂将不定期维护停工。


同时据专业媒体调研显示,2019年铜炼厂预期将迎来检修大年。


三、现货市场,现货商挺价意愿强


尽管铜下游需求仍表现出乏力,但现货报价仍处于高升水状态。国内市场,长江现货每日现货报价维持近200元左右的升水。而近两周,LME市场现货铜较三个月期铜升水涨至每吨42.50美元,而两周前为14美元。可见现货商挺价意愿强,铜价低迷的同时,市场惜售心理也较为强烈。


四、美联储政策转向“鸽派”,强势美元走势预计可能走弱


今年不断走强美元指数成为压制铜价走势一个重要因素。11月28日美联储主席鲍威尔表示,美国的实际利率接近中性利率,市场普遍解读这意味着美联储加息进程的提前结束,有市场预测认为明年加息的次数降到2次,甚至不排除在明年年中美国加息就提前结束的可能。随着2019年加息次数的减少甚至结束,强势美元可能开始走弱,这对铜价无疑是个好消息。


五、CFTC持仓报告显现看涨情绪有所增强


截止11月27日,最新CFTC持仓报告显示,基金净多头持仓为10692手,11月20日基金净多头持仓为12602手,连续两周时间净多头持仓超过1万多手。持仓结构表明市场看涨情绪有所增强。



六、综述


综合以上分析,我们可以发现:

1、在贸易战利空影响下,铜价表现出较强的“抗跌性”

2、中美贸易战缓和,铜最大利空因素暂解

3、铜库存持续下降,国内铜供应偏紧,现货维相对高升水格局

4、投机基金净多持仓逐步增加

等利好因素推动下,铜价具备了反弹的条件和时机,继续看好后期铜价。建议下游需求企业适时买入现货铜或建立期货虚拟库存。


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