核心观点：

1：此次下跌主要有两个原油。首先，在沙特记者事件之后，迫于压力沙特释放增产信号，沙特原油生产能力每日能增加到1200万桶，阿联酋可能会再增加每日20万桶的原油产量。另外，从宏观层面上来说，全球股市齐跌，使得投资者信心受到负面影响，也间接加剧了油价跌势。

2：中东方面，最近地缘政治事件频发，中东国家的供应态度摇摆不定，影响了投资者的未来信心，OVX指数波动幅度较大，短期看对油价的影响偏空。但总体看来，尽管沙特占据大部分的OPEC剩余产能，但是对比该国能源部长所言“在短期内由1070万桶/日增产至1200万桶/日”，我们认为是较为困难的。受到美国方面的压力，部分国家减少伊朗订单至少在短期内是板上钉钉的事。一旦正式制裁全面启动，伊朗的原油供应必然会有所减少。

3：美国SPR释放缓慢，对全球油市而言暂未出现较大影响，需要持续关注后期美伊冲突进展情况，不排除美国为了进一步打压油价加速释放SPR的可能性。墨西哥湾油田接近30万桶/日的产量逐步恢复。另外，近期炼厂检修，对原油需求有所下滑。11月起，50万桶/日运力的Sunrise 二期投产。我们维持美油偏弱运行的观点。

4：短期内，受到全球经济疲软的拖累，油价可能会加剧震荡，延续偏空走势。但从基本面来看，我们依旧认为油价底部支撑明显，中长线存在布局多单的机会。操作上单边短期建议观望为主。

Q1:李老师，昨天油价暴跌主要是什么因素导致的？

10月23日WTI12月期货结算价每桶66.43美元，比前一交易日下跌2.93美元，跌幅4.2%，Brent12月期货结算价每桶76.44美元，比前一交易日下跌3.39美元，跌幅4.2%。我认为此次下跌主要有两个因素。首先，在沙特记者时事件之后，迫于压力沙特释放增产信号，根据消息，阿拉伯能源部长法利赫接受采访时表示，沙特阿拉伯原油日产量很快就能从目前的1070万桶增加至1100万桶。沙特原油生产能力每日能增加到1200万桶，阿联酋可能会再增加每日20万桶的原油产量。从而引发市场对于增量供应的担忧。另外，从宏观层面上来说，全球股市齐跌，使得投资者信心受到负面影响，也间接加剧了油价跌势。

Q2：最近中东政治局势紧张，您认为会对油价造成怎样的影响？

沙特方面，卡舒吉事件持续发酵，而其能源部长的表态似乎在表明沙特迫于压力即将全面增产。从沙特的利益角度，我们认为，过度增产违背其初衷。作为中东的原油出口大国，沙特在过去近两年时间里一直主导OPEC减产，通过各方的共同努力才使得油价恢复至如今75美金/桶之上的水平。一旦沙特放松产量限制，非常可能引起多米诺骨牌效应，其余OPEC成员国纷纷增产，油价可能难保如今水平。从生产能力上分析，OPEC的剩余生产能力平均160万桶/天，而 2019年可能继续降至130万桶/天。尽管沙特占据大部分的OPEC剩余产能，但是对比该国能源部长所言“在短期内由1070万桶/日增产至1200万桶/日”，我们认为是较为困难的。

再看伊朗，最近有消息表明，伊朗隐瞒了真实出口量，实际原油产量并未受到美国制裁的太大影响。我们认为，11月美国将正式启动对其制裁，此前美国曾宣称要将“伊朗的原油出口降为0”，从伊朗油主要买家的近期态度上看，48%的伊朗原油出口至中国与印度，因此在对未来伊朗的供应预测上需要重点关注这两个国家的态度。中国9月份从伊朗的进口量降低至36.4万桶/天，这也是2015年9月以来的最低值，印度方面则降低至50万桶/天。近期各国订单的取消是的伊朗出口下降幅度快于产量。回顾2011年开始至今的伊朗原油供应情况，可见其对美国制裁效果反应非常敏感。需求将最终决定伊朗原油的产量与出口。受到美国方面的压力，部分国家减少伊朗订单至少在短期内是板上钉钉的事。一旦正式制裁全面启动，伊朗的原油供应必然会有所减少。

总体而言，最近地缘政治事件频发，中东国家的供应态度摇摆不定，影响了投资者的未来信心，OVX指数波动幅度较大，短期看对油价的影响偏空。中长期则需要综合考量此次伊朗制裁所影响的实际供应，但我们认为考虑到中东备用产能下滑的客观限制，伊朗带来的供应缺口能够为油价反弹创造机会。

Q3：美国计划释放1100万桶SPR，您对此怎么看？

从5月特朗普宣布退出核协议，针对伊朗制裁，美国将在10月1日到11月30日出售1100万桶战略储备来弥补供应短缺，进而达到抑制油价过快上涨的目的。从当前释放速度上来看，对比之前几次在数周内迅速释放2000多万桶，此次，释放缓慢，对全球油市而言暂未出现较大影响，需要持续关注后期美伊冲突进展情况，不排除美国为了进一步打压油价加速释放SPR的可能性。

在上一次专访中，我们提到美国经历飓风季，数次飓风使得墨西哥湾油田关停，但伴随着时间的推移，接近30万桶/日的产量逐步恢复。另外，近期炼厂检修，对原油需求有所下滑，均不利于库存的进一步消耗，因此WTI在近期将延续弱势，难有起色。在技术不断革新的背景下，美国页岩油成本降低，未来增产风险加剧，而最大的抑制因素在于管道运力。管道运输相较于铁路与公路具有运量大，成本低的优良特点，前期美国页岩油增产幅度有限的主要原因也是该国管道已经满负运行，当地炼厂无法消化多余产量因此页岩油生产商有意控制生产。不过11月初，50万桶/日运力的Sunrise 二期即将投产。综合看来，我们维持美油偏弱运行的观点。

Q4：您对后市怎么看？

11月对于油价而言可称为“多事之秋”。地缘政治将成为主导原油价格的主要推手。美国此次制裁伊朗的态度坚决，但不确定因素将集中在以中东国家为首的产油国的反应上。如果沙特选择继续站在美国这边增产，至少在中期选举之前，油价难有起色。另外，美国方面，当前正处于用油淡季，库存数据利空。短期内，受到全球经济疲软的拖累，油价可能会加剧震荡，延续偏空走势。但从基本面来看，我们依旧认为油价底部支撑明显，中长线存在布局多单的机会。短期内，操作上单边建议观望为主。