【摘要】长周期看，镍市结构性短缺和新增消费需求依然是支撑价格走强的关键。下半年镍仍然是具有上涨潜力的品种。

近期，镍基本面有转弱迹象，市场担忧进口窗口打开后会削弱低库存对镍价的支撑，叠加下游不锈钢出现累库风险，短期镍价面临调整压力。然而，镍市基本面依旧夯实，在供给结构性短缺和新增电池需求驱动下，镍价长牛格局不变。因此，短期回调将带来更佳的入场机会，操作上以逢低买入为主。

基本面驱动因素仍存

从全球供需平衡来看，镍已出现连续三年短缺，镍价长周期走强逻辑并未改变。国际镍业研究组织最新数据显示，5月全球镍市供应缺口扩大至15400吨，消费量创年内最高。今年1—5月，全球镍市供应短缺扩大至69600吨，高于上年同期50100吨的供需缺口。在新能源汽车需求向好的预期下，镍企纷纷转产硫酸镍而挤压电解镍产量，镍市结构性短缺和新增电池需求是支撑镍价长牛趋势的根本驱动力。

短期来看，中美贸易摩擦仍将是干扰因素，尽管靴子落地后镍价补跌已兑现了宏观风险，后期该因素对有色金属的边际利空减弱，但不排除对市场信心形成长期抑制，使有色板块承压。

基本面方面，环保对高镍铁的支撑转弱，但高镍铁呈现较强的抗跌性。7月初，江苏、内蒙古部分高镍铁工厂开始恢复生产，主要是完成前期订单，可流通货源较少，高镍铁价格呈现出明显的抗跌性。但环保对高镍铁的支撑作用有限，较难出现类似去年山东减产驱动镍价大涨的情形。

上行之路不会一帆风顺

尽管镍价强势格局不改，但镍价上涨过程较为曲折，短期基本面出现偏空压力。

首先，这两周进口盈亏打开后库存变化将成为关键。上期所镍库存从2016年下半年起持续下降，当前库存已不足3万吨。其中，上期所镍库存与去年初库存9万吨相比，跌幅近75%，与2016年最高点11万吨相比，跌幅79%。时隔半年之后，镍进口盈利窗口重新打开，由于当前保税区镍板库存有6万多吨，市场担忧报关驱动下镍板流入会削弱低库存对镍价的支撑。事实上，现货市场确实有俄镍流入的迹象，最直观的就是金川镍和俄镍价差不断拉大至925元/吨。

其次，下游不锈钢累库风险拖累镍价表现。5月中旬伴随着环保严打下钢厂检修的传闻，不锈钢开启去库进程，然而去库才短短1个月，库存就早早出现累库风险。截至7月上旬，无锡和佛山两地不锈钢总库存再增5.47%至34.78万吨。近期，各大钢厂开始集中检修、减产，包括张家港浦项、北海诚德、金海在内的钢厂已陆续排检修，未来不锈钢累库风险或许能得到改善。

综上所述，7月不锈钢仍处于消费淡季，钢厂近期的减产保价或许能改善累库风险。此外，今年环保依然是不确定因素，不排除中央加强环保打击力度，镍铁价格大概率将维持高位振荡，从而支撑镍价走强。长周期看，镍市结构性短缺和新增消费需求依然是支撑价格走强的关键。下半年镍仍然是具有上涨潜力的品种，关注镍价回调带来的入场机会，建议沪镍1809合约在106000—107000元/吨一线做多。