提要

企业开工负荷大幅下降，需求正在逐渐好转，沥青的基本面已经度过最坏的阶段。沥青下跌空间已经不大，后期操作宜采取逢低买入策略。

图为沥青开工负荷（单位：%）

沥青期货近期持续下跌，不过，考虑到市场供应下降，需求正在稳步回升，沥青下跌空间有限，后期止跌企稳概率较大。

成本支撑有限

进入3月，需求淡季来临，原油出现阶段性供大于求的局面。不仅如此，随着美国活跃钻井数增加，市场对美国原油产量上升的担忧开始加重，这对原油价格产生了不利影响。此外，从目前的市场预期和美国经济数据表现来看，本月底美国大概率会加息，这对原油的价格将产生进一步压制。整体来看，原油近期将以偏弱走势为主，沥青的成本重心将小幅下移。

供需格局难恶化

由于市场供给压力较大，而沥青的生产利润处于低位，炼厂生产沥青的积极性大幅下降，大量炼厂开始检修和停产，部分装置开始转产渣油。截至3月8日，国内的沥青开工负荷仅为45%，处于极低水平，沥青的实际供给量正在下降。不仅如此，随着气温逐渐转暖，工程陆续开工，部分贸易商开始备货，缓解了市场的供应压力。受供应下降和需求回暖的影响，沥青库存出现下降态势。截至3月8日，国内沥青库存大致占库容的26%，较2月底有所下降。事实上，受供需格局好转的影响，各大炼厂已经开始提高沥青报价，春节之后沥青的现货价格整体上呈现稳定局面。

不过值得注意的是，虽然近期市场的采购有所回升，但是工程中使用沥青大多处于工程后期，因此沥青实际的需求仍然难以改变，只是将炼厂库存转变为贸易商或者社会库存而已。在这种情况下，随着下游库存的堆积，企业的采购意愿也将下降，因此需求向好在近期难以持续。另外，随着春节结束，前期的沥青船运开始陆续到港，3月1—5日到港量达到6万吨左右，进口货源的流入进一步加剧了市场的供给压力。

综合来看，由于炼厂开工负荷处于低位，市场的采购意愿有所回升，沥青短期的基本面有所好转。不过值得注意的是，由于实际的需求仍然没有释放，后期的供给压力仍然存在。整体来看，沥青的价格已经跌至低位，整体的供需情况难以进一步恶化，因此实际的下行空间有限。

后市预测

综上所述，企业开工负荷大幅下降，需求正在逐渐好转，沥青基本面已经度过了最坏的阶段。基于上述判断，笔者认为沥青的下跌空间已经不大，后期操作沥青宜采取逢低买入持有的策略。从技术走势来看，沥青期货走出一个大的头肩形态，价格已经跌破颈线位，有进一步下行的趋势。不过，短期沥青期货在2650元/吨的前低及黄金分割0.618的支撑位受到强劲支撑，如果近期价格没有有效突破这一线，价格或止跌企稳。