严宓:用心做事,我们想打造一家百年私募老店!
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严宓:用心做事,我们想打造一家百年私募老店!

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-01-21 23:04:49 来源:七禾网

七禾网13、贵公司在2015年的管理规模大约是1亿人民币,目前管理规模已经达到14亿人民币左右。贵公司的管理规模能较快增长的主要原因是什么?随着管理规模的增长,贵公司做出了哪些调整?


严宓:2015年那时刚成立,公司发了第一个阳光化产品,但其实在成立之前我们已经替别人管理过不小的金额了,从2013年就开始帮别人包括企业管钱,都有做三年的交易经验了,建立了不小客户体验感,有助于我们跟客户的关系维护。相对来说,我们倒是挺限制规模增长的。


2015年6月份的时候我们团队成员陆续到位,同年的9月份发了第一只阳光化产品。通常来说,敢出来开公司、组团队的人,手上肯定是有一些客户才会这样做的,所以其实我们是有一定的金额。当时我们准备做阿尔法策略,但是挺不巧的,9月份的时候突然股指期货限仓了,这种单笔5个亿规模的产品,限仓10手是没法做的,当时我优先已经打钱了,劣后还没打,我们赶紧拦住他说这个事情不能做了,所以最后产品加一起大概1个亿的规模。所以当时规模小是情有可原的,一方面市场确实跟我们预期不太一样,正好限仓了,等于是一大类策略变得不能用了(或者说性价比变得很低了),限仓也好、贴水也好,对它的影响都是蛮大的,所以只剩下CTA策略。另外一方面,事实上我们的CTA策略在2015和2016年表现得非常好,特别是2016年,发展尤其迅速。在2016年的后半期我们严格限制规模,甚至把一些非常好的资方资金都拒掉了,现在看起来也挺可惜的,但这是符合我们公司规划和战略的。如果我们的规模发展得特别快的话,市场上很有可能会有出现疑虑,另外就是运营和管理能否跟上规模发展也是一个重要的议题。一个健康合理的规模发展是应该随着技术及人数的增长逐步提升的。所以我们在发展过快的时候,就限制了一些规模。2016年我们拒绝的钱还挺多的,但这跟发展是匹配的,因为最重要的是客户,我们希望认购了产品的客户能够满意,给他们最好的服务。对于私募这个行业来说,市场有好有坏,没有人知道何时市场是好何时是坏,我们也不能保证永远给客户创造很高的收益,牛市收益肯定会好一点,而熊市业绩相对较低。我这里所说的牛熊不单是指数意义上的牛熊, CTA拥有自己独特适合的行情,CTA的牛市。我们希望能够提供更好的服务,言而我们改变不了策略本来的特性,所以我们将服务体现在规模控制。我们现在的规模是低于2016年年底的,然后本身来讲,也是跟今年市场环境不适合量化操作有关。



七禾网14、现在有很多量化机构和个人投资者也在做量化交易,会不会出现策略的同质化严重,导致收益收窄的情况?


严宓:相信大家都听说过“阿尔法收窄了”这说法,其实写策略的方向很多,比如说大家都去写MACD类型的策略,当大家都在用同一类型策略时,它的利润绝对会收窄,因为他们用的策略都是同质的。这个时候比的不是创新,而是谁技术更快、硬件更好,可以更快的先打到这个单子。所以只要是同质化的策略,利润一定会收窄,但如果你用自己独特的思路去做,跟别人不一样、非同质化,你的策略会跟市场成低相关性,利润自然不会收窄。



七禾网15、国内量化交易发展迅速,有越来越多的人参与到量化交易中来,您是如何看待量化交易在国内的发展前景的?


严宓:在一些发达的经济体里面,很多家知名的量化机构正在管理庞大的资金,量化在成熟的市场里占比绝不低,当然也有像巴菲特的,管的更多是主观投资。尽管量化交易参与者有上升的趋势,我认为监管也好、品种也好,都会向一个更加适合我们的方向发展,更加的贴合我们的方向。从2010年开始,由股指期货的引进到股指成交量急升,后来商品的成交量更逐步变得活跃,这都说明了参与者的增长,意味着一个有潜力的行业前景,我个人是看好的。



七禾网16、您认为,国内的量化投资机构还需要做哪些工作,才足以与海外的机构竞争?


严宓:国外一些很有名的机构像 AHL和元盛等每家的风格都不一样,比如有些是偏向于长周期的策略,那PK的方向也就要变了。我认为我们首先要从硬件上面增强配置,像一些美国的机构会买通讯站从而加快交易速度。我还记得当时有家高频交易公司从芝加哥到纽约中间买了好几个军方弃用的通讯站,为的就是缩短纽约和芝加哥交易所之间的时间差,更有效的利用策略。另外,中国对服务器已经有一些追逐,虽然相对海外还是有一些距离,但是我并不觉得在这方面需要竞争。其他方面,国外投入AI(人工智能)已经很多年了,但是真正在国内兴起我认为还需要更长的时间。就我所知,目前大学是偏好机器学习系的学生,说明中国在这方面缺乏资源,所以我认为这块相对来说确实是个舶来品,还有一个挺长的成长空间。



七禾网17、对于一家量化私募,硬件和技术方面的投入也很重要。请问贵公司在这方面做了哪些投入?


严宓:其实就两方面,一个硬件、一个软件。软件是人,刚才也有提到培养并招揽一些优秀的学生,而我们的投入就是在他们入门时给予合适的指导和环境。我们公司有一个学术氛围较浓的环境,所以年轻人在这学东西积极性还是挺高的,我认为只要我们在环境和培养上面投放足够的资源,整体的技术一定会好。对于硬件,我们用的是服务器集群,超百的核,估计是跟行业平均偏高的水平。我们在硬件的投放了很大,因为服务器对量化尤其重要,是我们很看重的一个部分。



七禾网18、现在私募机构众多,各有各的特点,贵公司的核心优势在于哪些方面?


严宓:我们的核心竞争力在于策略开发能力,我们在2015年那个转折点上面活下来,最主要的原因也是因为有很好的策略储备,比如股指期货限仓可能导致一些股指的CTA做不了,这个时候可以利用商品的策略库存换上跟市场就不一样的策略。此外,支持这个策略研发能力的是我们学术的扎实程度,我们有钱成博士和钱博士的博士生导师朱冀教授,朱冀老师在国内机器学习的地位确实是首屈一指的,将机器学习应用在策略会提高各个层面的有效性,同时我们也会不断地开发新的机器学习的算法。说实话,写一些机器学习的策略背后需要不少计算机及统计学的博士和研究生支持,所有如果公司没几个人是不可能做到的。我们这边正好有足够的人才,有国内的团队,更有北美策略研发中心,因此在这个领域上面的优势是非常明显的。



七禾网19、请您介绍一下贵公司的情况,有多少成员组成?分工是怎样的?


严宓:从地理位置来说,我们公司的架构分为国内团队和北美策略研发中心。从整体架构来说,一个是策略组,是核心;另一个是IT部门,涉及策略的;还有就是后面的服务团队,也就是产品运营。目前大概有二十多个成员在国内,而北美那边同样是二十多个人员。我们在投放上分配了更多的资源在策略上面,IT这边就有四个同事负责IT及后期研发,而策略研发会按思路划分成不同的小组,比如CTA小组分成写套利的同事和写趋势的同事,股票的小组同样会分不同的频率,最终合成一个大的策略团队。



七禾网20、请您谈谈贵公司未来的投资规划,以及公司的发展愿景和规划。


严宓:像我们朱冀老师,朱老师很多时候不是为了钱而做事,他的最终目标是做出一个百年老店,因为在私募行业做百年老店还是比较难的,这个行业是缺寿星的。毕竟宽投成立才两年多,探讨这件事情尚早,但是不管怎么样我们一定会秉承量化的投资理念,给大家提供收益风险比较高的量化资产,我们最好的量化资产。我们一直在人才和系统这两方面投入大量资源,对于一家以百年老店为目标的公司来说,这种投入并不浪费,因为我们的技术都会积累下来的。像行内的一些特别大的公司,不管是技术、交易的能力、累计的管理规模、经验、客户的积累,这些优势都是靠长期的努力积累下来的,所以我们会一步一个脚印、稳扎稳打地做下去。不管市场变成怎么样,我们都会一如既往地去为客户开发各种各样投资工具,善用我们的特长做量化,包括CTA、多因子、指数增强、量化套利等策略。举个例子,量化套利策略就是类固收策略的一种,每年都能取得一个稳定的收益;指数增强策略就是一个相对收益类的策略,针对指数的高低获取一定比例的增强;然后CTA就是趋势追踪,为的就是要捕捉市场的趋势,当然除了以上策略还有其他各种各样的类型。相比宽投刚成立的时候,现在的策略池已经大好多了,我们会继续不停地做投入、做开发,务求满足客户的所有需求。但在短期内我们不会在不擅长的领域里面做,包括宏观、主观的一些价值投资,都不是我们擅长的。从愿景和规划来讲,我们会继续往纯量化的方向走,保持一个长远的心态去做量化,尽管客户并不一定会跟随我们的步伐。我们选择了一个长运的方向,因为所有资管行业都是看长运,比谁活得久,不会为了一年的盈利去省一些成本。现在的研发投入一定会在未来某个时间带来回报,因此我们投入研发的占比是非常高的,几乎公司所有的投入都放在研发上面,相反市场开拓、客户维护的成本比例不足2%,我们在那些方面的开支確实很少。




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傅旭鹏对话整理

2017-12-27



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